本文來源:時代周報 作者:張儀
随着 AI 技術叠代,近年來全球汽車工業技術開啓産業變革步伐,以電動化、智能化、網聯化、共享化爲特征的新型智能汽車技術走向前台。
中汽協數據統計顯示,2006 年至 2022 年,國内乘用車銷量由 518 萬輛增長至 2054 萬輛。在經濟内循環、促進消費等政策不斷出台背景下,疊加綠色發展、低碳轉型需求,機構預計,至 2025 年全國乘用車銷量将達到 2500 萬輛左右,此外,根據《新能源汽車産業發展規劃(2021-2035 年)》,預計到 2025 年,這些銷量中國内新能源汽車比重将達到 20%。
産業升級帶來的技術革新極大拉動了市場的投資熱情,新能源汽車産業鏈作爲汽車智能技術的重要應用領域,更是成爲投資人青睐标的。據統計,2015 到 2021 年間,國内新能源汽車的投融資熱度快速上升,由 100 億元增長至 800 億元以上,2022 年,因宏觀經濟、疫情等因素影響,投資熱情有所回落,但相比 2020 年數據,依然維持了超過百億體量的增長。
汽車電動化爲智能化提供了良好的基礎,技術端底層、産品端差異化、用戶端體驗需求決定了電動車是汽車智能化的最佳載體,電動化、智能化相互融合的智能電動汽車,将成爲未來汽車發展的大趨勢。盡管行業前景廣闊,但從産業整體發展來看,當前國内智能駕駛依然處于落地初期,其中不少企業已從初創期走向 IPO 前台,但這些仍在成長的企業,多數依然未能實現盈利。
去年 11 月,縱目科技正式遞交科創闆招股說明書,但在經曆了近一年時間後,這家小米領投的智能汽車産業鏈公司,IPO 計劃已按下暫停鍵。根據上交所官網顯示,截至 2023 年 9 月 27 日,縱目科技的審核已處于終止狀态。
後續或将謀求境外上市
縱目科技成立于 2013 年,是量産自動駕駛領域内的老玩家,也是國内 L2 公司的代表之一。主營業務上,縱目科技主要提供針對低速泊車場景的智能駕駛系統,包括全景式監控影像功能、自動泊車輔助功能和自主泊車功能。
根據其遞交的招股說明書,縱目科技的 L2 級别自動泊車輔助功能已在近二十款車型上實現量産,年出貨量超過 10 萬套,另外,在高級别自主泊車領域,縱目科技同樣是業内爲數不多較早獲得整車廠商 L4 級封閉園區低速智能駕駛量産項目的供應商之一。
收入表現方面,招股說明書數據顯示,2019-2022 第一季度末,縱目科技各期營業收入分别達到 0.50 億元、0.84 億元、2.27 億元和 0.90 億元,其中 2020、2021 年同比增幅達到 68.81%、171.33%。
不同于商業化遇冷的 L4,量産化加持的 L2 級自動駕駛技術已經開始走向商業化落地階段,在行業燒錢的主旋律下,上市謀求更多資金用以生産經營依然是相關企業需要遵從的遊戲規則。業内人士告訴時代周報記者," 在科創闆 IPO 終止之後,考慮到目前的行業狀況,縱目科技大概率還将謀求上市,以港股、美股爲代表的境外資本市場或許将成爲下一站。"
上市條件更爲寬松的港股或成爲縱目科技的下一站 IPO 目的地。2018 年起,港交所不斷對上市規則進行修訂,陸續增設了第 18A 章、第 8A 章、第 19C 章等内容,爲未盈利的生物科技企業、同股不同權企業與合格境外發行人二次上市企業提供特殊的上市途徑;去年 10 月,港交所發布《特專科技公司上市制度》咨詢文件,進一步豐富港交所投資機會;2023 年 3 月 31 日,港交所《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》第 18C 章正式生效,爲更多特專科技企業提供融資道路。所謂特專科技,即包含新一代信息技術、先進硬件、先進材料、新能源及節能環保,及新食品及農業技術的公司,港交所表示,未來将會根據行業變化,采取動态機制對特專科技的類别進行靈活調整。此外,本次調整的最特别之處,在于對于上市市值門檻标準的大幅降低,其将未商業化公司市值由不低于 150 億港元降至 100 億港元,已商業化公司市值門檻由 80 億港元降至 60 億港元。
縱目科技的行業屬性和市值都符合港交所頒布的上市條件,行業屬性方面,按分類縱目科技明顯屬于專精特新企業範圍,而在市值方面,根據縱目科技招股說明書,截至最新一輪投融資,縱目科技投前估值約 80 億元,同樣高于港交所要求。
其實,在今年更早一些時間,與縱目科技同屬于智能駕駛技術的企業,智能駕駛控制器廠商知行科技、自動駕駛芯片公司黑芝麻已先後向港交所遞交了上市申請書。知行科技主要提供兩條自動駕駛域控制器産品線,即與 Mobileye 合作開發的 SuperVision 以及自主設計的 iDC 系列;黑芝麻則以智能汽車計算 SoC 和以相關技術爲基礎提供解決方案爲主營業務。
兩家企業的綜合經營情況與縱目科技大緻相同,知行科技、黑芝麻同樣未能實現盈利且極度依賴大客戶,其中,知行科技主要爲吉利汽車提供服務,黑芝麻前五大客戶合計收入占收入比重在 8 成左右水準。
經營存在上升空間
從業務發展方向來看,科技型企業主要采用四種主要業務模式,分别爲項目制、解決方案制、産品制、平台制。項目制由于過于被動和經營成本較高,目前已逐漸被主流公司所放棄;平台制模式主要玩家是華爲、阿裏、百度這類的資本巨頭,以大量資金構建底層技術模型,通過開源等方式吸引用戶群體并進行叠代。相比之下,解決方案制、産品制可能更适用于縱目科技當下及未來的發展方向。
相比于項目制,解決方案制擁有更爲完整的技術儲備和成體系的配套措施,企業在客戶采用時隻需要根據其需求進行個性化定制修改即可,整體經營成本也更低;産品制方面,則以技術爲基礎構建形成應用産品,可直接提供完整硬件設施,海康威視、科大訊飛均爲采用産品制經營的上市公司,該模式由于以硬件産品爲支撐,整體議價能力更強。
當前,縱目科技已具備相應的技術能力,可以爲車廠提供完整行泊一體系統解決方案,在取得客戶訂單之後,縱目科技會與客戶商讨産品的技術和參數要求,組織相關人員開展定制化研究開發服務,最終量産提供相應的産品;另外,縱目科技還會根據客戶需求,提供智能駕駛系統相關的車輛改裝及演示服務。
具體發展趨勢來看,随着研發能力和供應體系的不斷加強建設,2018 年起縱目科技開始研發高清攝像頭、毫米波雷達和超聲波傳感器等智能駕駛傳感器産品,并着手自建産線和供應鏈,逐漸轉型成爲一級供應商。 2018 年末,縱目科技廈門制造中心正式投入量産運營,主要生産智能駕駛控制單元和攝像頭;2021 年底,湖州制造中心正式投産,主要生産智能駕駛控制單元和毫米波雷達;2022 年,在廈門新增超聲波傳感器産線的建設。至此,縱目科技形成了從算法軟件到系統硬件,從智能駕駛控制單元到多種智能駕駛傳感器的完整的産品布局。
關于縱目科技的主營業務空間,根據高工智能汽車研究院的統計,預計到 2025 年,國内全自動泊車系統市場規模有望達到 244 億元,未來三年平均複合增長率将近 50%,2021 年縱目科技 APA 融合泊車系統市場占有率在國内自主品牌乘用車第三方供應商中達到 8.1%,2022 年 1-5 月上升至 18.1%;2021 年下半年起,縱目科技融合泊車系統在長安汽車 UNI-T/UNI-V、岚圖 Free/ 夢想家、AITO 問界 M5/M7 等多款車型上實現量産,APA 系統搭載量将快速上升,預計 2022 年後市場份額将得到顯著擴大,按縱目科技當前的主要産品接近 10% 市占率估計,其未來存在相當程度的增量空間。不過,作爲以技術爲核心驅動的企業,其行業屬性本身就要求長周期發展才能實現盈利,且其中還要持續不斷保持高研發投入,現階段的縱目科技來說,目前距離盈利依然有一定距離。
具體來看,根據招股書顯示,2019-2022 第一季度末,縱目科技的研發費用分别爲 1.20 億元、1.72 億元、2.69 億元和 8673.74 萬元,研發費用率占比達到 240.65%、205.13%、118.32% 和 96.34%。縱目科技方面也在招股書中坦言," 公司目前未分配利潤爲負,且未來一定期間内可能無法實現盈利,累計未彌補虧損将持續擴大,無法進行利潤分配。預計首次公開發行股票并上市後,公司短期内仍無法現金分紅,将對股東的投資收益造成不利影響。"
縱目科技上市前未能盈利的現狀并非孤本案例,即使是之前成功上市的企業,如優刻得、滬矽産業、芯原股份、格靈深瞳等類似知名科創型公司,上市初始年份均呈現大額虧損狀态,部分企業至今還未能摘下 -U 的标簽。因此,對于縱目科技的關注核心,更應該是其是否有意願持續不斷地燒錢投入,進而在産品及技術上産生壁壘。
縱目科技的主要客戶爲産業鏈下遊的整車制造商,2019-2022 第一季度末期間,縱目科技前五大客戶分别實現收入 0.44 億元、0.75 億元、1.63 億元、0.78 億元,占營收比重分别達到 89.42%、89.31%、71.84% 和 86.32%。
縱目科技過往幾年主要前五大客戶爲一汽集團、吉利汽車、長安汽車、岚圖汽車、威馬汽車、北汽集團等,國内頭部車企占據主流,對應标的現金流較爲穩定,此外,結合縱目科技的收入體量和客戶經營規模,在已披露的數據中,其單一客戶千萬級或以下的采購量級别實際上并不算大,不存在過度依賴少數廠商而失去增量空間的風險。
一般情況下,智能駕駛系統供應商在完成産品的前期定點開發、獲得下遊整車廠商驗證通過後成爲相應車型零配件的固定供應商進行配套生産,與下遊客戶的合作關系在該車型的生命周期内相對穩固。這意味着,一旦産品技術進入整車供應鏈,其後續往往會長期合作,在國内車型整體需求叠代并不算快的背景下,隻要相應車企銷售量穩定增長,縱目科技的長期業務訂單将得以保障。在招股說明書中,縱目科技也表示,公司未來将基于已有量産車型的持續訂單以及充足的定點項目儲備,同時進一步拓展國内其他主流自主品牌客戶,并延伸至國際品牌,占據更高的市場份額。
總的來說,在自動化駕駛技術的商業化競争中,縱目科技已經成功邁出了第一步,擴大生産銷售規模,提高品牌議價能力将成爲其下個階段的重要發展目标,在終止科創闆 IPO 後,縱目科技需要新的渠道進行融資輸血,或許,境外資本市場将成爲未來方向。