西南證券股份有限公司劉言近期對蘇軸股份進行研究并發布了研究報告《國内滾針軸承龍頭，國産替代未來可期》，本報告對蘇軸股份給出買入評級，認爲其目标價位爲 20.44 元，當前股價爲 16.2 元，預期上漲幅度爲 26.17%。
蘇軸股份 ( 430418 )
推薦邏輯： 1）公司爲國内滾針軸承行業龍頭， ] 2017-2020 年，公司滾針軸承産量在軸承行業同類産品排名第一，産品矩陣豐富，性能優異，部分産品實現國産替代；2）我國軸承産業快速發展， 2021 年全國軸承企業主營業務收入達 2278 億元，預計 2025 年我國軸承制造行業市場規模将突破 2500 億元； 3）公司已與博世、博格華納、采埃孚和上汽變速器等國内外主流零部件廠商建立多年直接合作關系，并形成了穩定供應鏈關系，逐步成爲其供應鏈體系中不可或缺的一環。
公司作爲國内滾針軸承行業龍頭， 2017-2020 年連續四年産量排名第一。 根據中國軸承工業協會的統計數據， 2017 年度、 2018 年度和 2019 年度，公司滾針軸承産量分别爲 11559 萬套、 14262 萬套和 14987 萬套，占當期參與協會彙總的主要軸承企業滾針軸承産量的比例分别爲 22.5%、 27.4% 和 27.6%。
公司産品性能優越，毛利率高于行業平均水平。 公司憑借在滾針軸承領域的技術研發積累，主要産品在産品性能及制造工藝上已具備較強的競争優勢，通過産品達到高技術要求及标準，公司定價水平自主權更爲靈活，在國内市場中産品價格及毛利率水平較高。 2020 年 -2023 年第一季度，公司毛利率水平高于行業平均，分别爲 34.4%， 29.6%， 32.9% 和 39.4%。
公司作爲國内滾針軸承細分領域的頭部企業，已與博世、博格華納、采埃孚和上汽變速器等國内外主流零部件廠商建立多年直接合作關系。 公司以優質的産品和服務挺進全球中高端軸承配套市場。目前部分産品通過零部件制造商供應給了特斯拉用于新能源汽車的配套。
盈利預測與投資建議。 預計公司 2023-2025 年歸母淨利潤分别爲 1.1/1.4/1.8 億元， CAGR 爲 29.7%， 對應 PE 爲 15/11/9 倍。考慮到 2024 年滬深同行業平均估值爲 17 倍， 公司爲國内軸承龍頭企業， 客源穩定，國産替代趨勢中占據先發優勢，業績有望持續高增，同時考慮到北交所與主闆的流動性差異，我們給予公司 2024 年 14 倍 PE，對應目标價爲 20.44 元，首次覆蓋，給予 " 買入 " 評級。
風險提示： 市場競争加劇的風險、應收賬款發生壞賬的風險、國際貿易争端帶來的風險、主要原材料價格波動的風險、彙率波動風險
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〖 證星研報解讀 〗
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