每經 AI 快訊，2024 年 1 月 8 日，财通證券發布研報點評中國中免（601888）。
事件：中國中免發布 2023 年業績快報。中國中免 2023 年實現營業總收入 675.76 億元，同比增長 24.15%；實現歸母淨利爲 67.17 億元，同比增長 33.52%。其中第四季度實現營業收入 167.39 億元，同比增長 11.09%，實現歸屬于上市公司股東的淨利潤 15.10 億元，同比增長 275.62%。
聚焦免稅主業優化業務布局，毛利率穩步提升。報告期内，公司緊密圍繞既定發展戰略和經營目标，實現經營效益、運營效益和管理質量同步提升，盈利能力持續優化，2023 年公司主營業務毛利率爲 31.44%，同比提升 3.42 個百分點。公司緊抓消費複蘇和出入境政策放開的機遇，着力激發消費活力，持續優化商品結構，有效提升運營效率，使公司主營業務明顯回升，盈利能力不斷修複，歸母淨利潤及扣非淨利潤同比增長均超過 30%。
機場免稅協議更新，機場租金模式回歸保底與實銷提成取高模式。中國中免與上海機場及首都機場更新免稅協議，上海機場月實收費用自 2023 年 12 月 1 日起采取月保底銷售提成和月實際銷售提成兩者取高的模式計算，首都機場經營費調整爲年度經營費采取年保底經營費和年實際銷售額提成兩者取高的模式計算，銷售額提成比例下調至 18%-36%。日上免稅店在銷售額提成比例下調後有望進一步建立價格優勢，總銷售額有望提升。
離島免稅提質升級，cdf 三亞國際免稅城 C 區開業承載能力提升。2023 年，海口海關共監管海南離島免稅購物金額 437.6 億元，比上年增長 25.4%；購物人數 675.6 萬人次，增長 59.9%；購物件數 5130 萬件，增長 3.8%；人均購物金額 6478 元。元旦假期 ( 2023 年 12 月 30 日至 2024 年 1 月 1 日 ) ，海口海關共監管離島免稅購物金額 4.75 億元，免稅購物人數 6.57 萬人次，人均消費 7228 元。2023 年 12 月 28 日，中國中免旗下 cdf 三亞國際免稅城 C 區正式開業，作爲全球首個專營高端美妝香水的獨棟商業綜合體，以高端香化美妝業态爲主，總計引進 132 個香化品牌，加上餐飲等一站式服務配套品牌，C 區運營品牌總數達到 176 個，其中包含多個海南免稅市場首次引進的品牌，三亞離島免稅消費承接能力進一步提升。
投資建議：預計 2023 / 2024 / 2025 年公司實現收入 675.76 / 864.26 / 1081.71 億元，實現歸母淨利潤 67.17 / 86.18 / 107.85 億元，分别對應 PE 23 / 18 / 14 倍，維持 " 買入 " 評級。
風險提示：離島免稅銷售不及預期；國際客流修複不及預期；行業競争加劇。
( 來源：慧博投研 )
免責聲明：本文内容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。
( 編輯 趙橋 )
每日經濟新聞
