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文 | 證券市場周刊，作者 | 汪佳蕊
在 LED 顯示控制領域，隻有緻力于持續的技術研發和産品創新，不斷加強技術轉化能力，才能保持核心競争力，讓企業立于不敗之地。
從 2018 年俄羅斯世界杯，到 2022 年北京冬奧會，再到今年杭州亞運會，在這些頂級的賽事活動背後，我國顯示控制技術所呈現的 " 巅峰視效 " 一次次震撼着全球觀衆。随着顯示效果要求的提高和顯示應用領域的不斷拓展，3D、HDR、4K/8K 超高清、AR/VR 等不僅要求顯示屏能夠支持和适配，更要求視頻處理設備具備相應的處理能力，因此視頻處理的技術支持愈發重要。
目前，諸多顯控相關企業已進入資本市場，包括卡萊特（301391.SZ）、淳中科技（603516.SH）、光峰科技（688007.SH）、視源股份（002841.SZ）等。與此同時，仍有不少出色的企業還在積極籌備上市，比如西安諾瓦星雲科技股份有限公司（以下簡稱 " 諾瓦星雲 "）、深圳晶華顯示電子股份有限公司（以下簡稱 " 晶華電子 "）等。未來，随着商用顯示、智能家居等應用場景的擴展，勢必将催生更多應用和設備的技術升級，進而推動視頻圖像顯示控制行業快速發展。
政策助力，LED 顯控企業相繼 IPO
根據高工産業研究院發布的《LED 行業下遊應用市場發展簡況》，2021 年國内 LED 顯示屏市場規模達 576 億元，預計 2021 年至 2025 年市場規模持續增長至 825 億元，市場規模快速擴大。視頻圖像顯示控制離不開顯示終端，因此顯示控制和視頻處理系統與顯示屏産業規模呈現正向相關性，視頻圖像顯示控制行業規模在保持增長的同時，其下遊應用領域亦得到拓展，包括演藝舞台、競技賽事、展覽展示、虛拟拍攝、電視演播、創意顯示、智慧城市等。
相關法律法規與産業政策爲視頻圖像顯示控制行業創造了良好的政策環境和企業發展支持。2019 年 2 月，工信部、廣電總局、中央廣播電視總台聯合印發《超高清視頻産業發展行動計劃（2019-2022 年）》，該行動計劃提出了到 2022 年我國超高清視頻産業的發展目标，包括前端設備和核心器件的産業化、4K/8K 終端産品普及、标準體系建設、4K 頻道和内容供給、超高清視頻用戶規模、行業應用推廣等目标。2020 年，工信部聯合廣電總局再印發《超高清視頻标準體系建設指南（2020 版）》，進一步完善超高清視頻标準體系。
在政策放開的大好環境下，相關行業的 IPO 也在加速推進。在 LED 顯控領域，卡萊特與諾瓦星雲雙雙遞交招股書謀求上市，不過卡萊特搶先一步于 2022 年 12 月敲鍾上市，成爲 A 股 LED 顯示控制第一股。日前，卡萊特發布三季報顯示，2023 年前三季度實現營業收入 5.68 億元，同比增長 33.87%；實現歸母淨利潤 1.10 億元，同比增長 42.51%，業績增速亮眼。
作爲細分領域内的主要競争對手，諾瓦星雲的創業闆 IPO 申請也已獲得證監會同意注冊批複。招股書顯示，諾瓦星雲聚焦于視頻和顯示控制核心算法研究及應用，主要産品包括 LED 顯示控制系統、視頻處理系統和基于雲的信息發布與管理系統，主要客戶包括利亞德、洲明科技、艾比森、聯建光電等 LED 行業龍頭和海康威視、大華股份等安防行業龍頭。
2019 年以來，諾瓦星雲的産品頻繁出現于各大頂級活動賽事，包括 2019 年至 2022 年中央電視台春節聯歡晚會、2021 年慶祝中國共産黨成立 100 周年大會、2022 年卡塔爾世界杯和北京冬奧會等大型活動等。今年，諾瓦星雲負責爲杭州亞運會提供全鏈路視頻顯控系統解決方案，其裸眼 3D、數字人點火、電子煙花等顯示技術再次令人震撼。
得益于需求增長和應用場景多樣化，2020 年至 2022 年，諾瓦星雲的營業收入分别爲 9.85 億元、15.84 億元和 21.74 億元；歸母淨利潤分别爲 1.11 億元、2.12 億元和 3.08 億元，經營業績穩步增長。
除諾瓦星雲外，正在 IPO 的同行業企業還有晶華電子。目前晶華電子創業闆 IPO 申請已獲交易所受理。據招股書顯示，晶華電子主要從事智能顯示控制器、液晶顯示器件研發、生産與銷售，2020 年至 2022 年實現的營業收入分别爲 2.64 億元、3.70 億元和 5.21 億元；歸母淨利潤分别爲 2009.79 萬元、2957.18 萬元和 5934.30 萬元，收入、利潤均處于高速增長期。
值得注意的是，海外業務給晶華電子的業績增色不少。報告期内，晶華電子的境外銷售收入分别爲 1.23 億元、1.61 億元和 2.14 億元，占主營業務收入的比例分别爲 47.91%、44.49% 和 41.92%。作爲公司業績的重要組成部分，境外收入占比超過四成，其中存在一定程度的風險。
晶華電子在招股書中表示，目前公司境外銷售的主要出口地和境外采購的主要進口地爲日本、歐洲、美洲、東南亞、印度和中國香港等國家和地區。由于近年國際環境日趨複雜，不确定性因素明顯增加，如主要境外銷售的主要出口地和境外采購的主要進口地所在國家或者地區的政治、經濟環境、貿易政策等發生重大變化，其境外銷售和采購可能會受到不利影響。
目前，視頻圖像顯示控制行業的主要市場參與者除了卡萊特、諾瓦星雲等國内公司，還有發展起步較早的 Barco、Extron 等歐美廠商，因此，國内企業需要在市場競争中不斷增強研發實力，爲公司技術水平提供可靠的保障，進而增強自身市場競争力，鞏固自己的行業地位。
專利與技術成果是核心競争力
LED 顯控行業屬于技術密集型行業，行業内企業必須持續研發創新才可能實現或維持技術優勢，因此，技術創新能力和産品研發能力将對企業經營産生直接影響。
從研發角度來看，諾瓦星雲的研發投入在持續增長，報告期内分别爲 1.56 億元、2.13 億元和 3.19 億元，對應的研發費用率分别爲 15.87%、13.47% 和 14.68%，遠超招股書披露的同行業可比公司平均水平。
同期，晶華電子研發投入分别爲 2666.26 萬元、3455.57 萬元和 4606.22 萬元，其研發投入占營業收入的比例分别爲 10.11%、9.33% 和 8.84%，高于其選取的同行業可比公司均值。
研發費用率不俗，但企業專利成果産出情況及核心技術轉化能力又如何呢？截至招股書簽署日，諾瓦星雲擁有境内專利 866 項（其中發明專利 434 項）、境外專利 9 項（其中發明專利 8 項）、軟件著作權 177 項、集成電路布圖設計 4 項，其專利成果頗豐。而晶華電子截至招股書簽署日，擁有國内授權專利 42 項，其中發明專利 8 項，實用新型專利 34 項，另擁有軟件著作權 16 項，其專利數量與選取的多數同行業可比公司相比，仍存在較大差距，有不少的提升空間。
值得關注的是，報告期内諾瓦星雲的核心技術已全部實現産業化，核心技術所形成的營業收入主要來自于 LED 顯示控制系統産品、視頻處理系統産品、基于雲的信息發布與管理系統三類産品銷售收入，其利用核心技術形成的營業收入占比較高，分别爲 8.56 億元、13.87 億元和 18.77 億元，占當期全部營業收入的比例分别爲 86.86%、87.53% 和 86.32%，研發轉化能力較強。
晶華電子方面，報告期内，其核心技術均圍繞智能顯示控制器及液晶顯示器件産品研發，公司來源于核心技術産品及服務的收入占營業收入的比例均超過 97%，分别達到 2.57 億元、3.61 億元和 5.11 億元，所占營收的比例分别爲 97.37%、97.58% 和 98.04%，具備較強的産業化能力。
對于 LED 顯示控制技術企業而言，創新的重要性不言而喻，諾瓦星雲在招股書中表示，未來如果公司在新技術、新産品研發上投入不足，不能按照計劃開發出滿足客戶需求、在同行業中具備競争力的新産品，可能對公司的市場份額和經營業績帶來不利影響。
晶華電子也表示，公司需要通過持續的技術升級和新産品開發，并将創新成果轉化爲成熟産品推向市場，以适應不斷增長的下遊需求和日益激烈的市場競争。如果未來公司不能對技術、産品和市場的發展趨勢做出正确判斷，不能及時把握行業關鍵技術的發展方向，緻使公司産品不能滿足市場需求，喪失市場競争優勢，則公司存在技術升級叠代風險，其未來業務發展可能遭受不利影響。
因此，在 LED 顯示控制行業，隻有緻力于持續的技術研發和産品創新，不斷加強技術的轉化能力，才能保持核心競争力，令企業在激烈的市場競争中立于不敗之地。
警惕稅收優惠和政府補助背後的風險
由于國家政策、産業政策以及地方政策的 " 保駕護航 "，稅收優惠和政府補助對 LED 顯示控制行業有較大助力。行業内一些企業利潤高增的背後，均有大量政府補助和稅收優惠的功勞。
以諾瓦星雲爲例，公司享受的主要稅收優惠政策爲軟件産品增值稅退稅、研發費用加計扣除、高新技術企業所得稅優惠和出口貨物增值稅 " 免、抵、退 " 政策等。報告期各期，諾瓦星雲享受的稅收優惠合計分别爲 6494.24 萬元、1.21 億元和 1.74 億元，占利潤總額的比例分别爲 51.74%、50.46% 和 51.22%。同時，報告期内，公司收到的政府補助（包括增值稅即征即退和其他政府補助）分别爲 3663.00 萬元、5619.35 萬元和 5977.18 萬元，占利潤總額的比例分别爲 29.19%、23.51% 和 17.60%。由此可知，僅稅收優惠及政府補助比例就占到了諾瓦星雲利潤總額的七成左右。
從晶華電子來看，公司享有的稅收優惠主要是高新技術企業稅收優惠、研發費用加計扣除相關優惠政策等，其稅收優惠合計分别爲 335.12 萬元、514.00 萬元和 920.55 萬元，占利潤總額的比例分别爲 16.55%、17.86% 和 14.98%。同期，公司收到的政府補助分别爲 413.77 萬元、720.92 萬元和 707.85 萬元，占利潤總額的比例分别爲 20.43%、25.05% 和 11.52%。可以看出，稅收優惠和政府補助占據了晶華電子利潤總額的 2～4 成。
由此來看，部分企業利潤高速增長的背後，政府補助及稅收優惠占據了很大一部分比例。雖然，稅收優惠和政府補助對企業業績做出了較大貢獻，但這部分利潤本身存在不确定性，如果未來國家相關稅收優惠政策或者政府補助政策發生變化，或者企業不再符合條件，無法獲得相關優惠或補助，公司業績都有可能會受到影響，因此公司需要在經常性收益上多下功夫，避免對稅收優惠和政府補助形成依賴。
