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面對持續低迷的豬價，恐怕沒有幾家豬企能笑得出來。
昨日公布的最新業績預告顯示，新五豐（600975.SH）2023 年淨利潤虧損将達到 11 億元 -14 億元，不僅遭遇斷崖式下跌，虧損金額也創曆年新高。這其中既有豬周期下行的影響，也有豬企本身逆周期擴張的因素。
據國家統計局數據，2023 全年豬肉産量 5794 萬噸，處于 2015 年以來最高水平。新五豐 2023 年生豬出欄數量約 320 萬頭，同比增長 75%。盡管新五豐的融資能力不錯，近三年累計在資本市場直接融資合計 45.41 億元，但其現金流與償債能力仍然持續承壓。
多位業内人士對钛媒體 App 表示，豬企逆勢擴張，是導緻周期不斷拉長的原因。縱然豬企豪賭拼的是真金白銀，但成本端實現差異化，仍然是豬企唯一出路。
豬價持續低迷，越賣越虧
1 月 24 日晚，新五豐發布 2023 年度業績預告，預計公司 2023 年度實現歸屬于母公司所有者的淨利潤 11 億元 -14 億元，與上年同期（法定披露數據）相比，将出現虧損。預計 2023 年度實現歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益後的淨利潤 11.2 億元 -14.2 億元。
按照公告披露的數據，2023 年新五豐淨利潤遭遇斷崖式下跌，其虧損規模将創曆年新高。
曆年淨利潤表現，來源：Wind
就本期業績預虧的主要原因，新五豐表示，2023 年，公司生豬業務穩步發展，生豬出欄數量約爲 320 萬頭，同比增長 75%，但生豬價格持續下跌，公司養殖業務利潤同比大幅下降，導緻公司業績出現虧損。由于生豬價格下跌，公司按照企業會計準則規定和謹慎性原則，對存欄的消耗性生物資産計提了存貨跌價準備。
2023 年至今，豬價整體位于低位徘徊。農業農村部數據顯示，2024 年 1 月第三周，全國生豬均價 14.35 元 / 公斤，同比下跌 9.5%；豬肉均價 24.22 元 / 公斤，同比下跌 16.5%。2023 年，全國生豬年均價格爲 15.40 元 / 公斤，同比下跌 19%。
由于供給過剩，導緻豬價持續低迷，市場普遍預期悲觀。據國家統計局數據，2023 全年豬肉産量 5794 萬噸，比上年增長 4.6%，處于 2015 年以來最高水平。
近期農業農村部組織專家、行業協會和重點企業進行專題會商後認爲，2023 年 12 月份規模豬場的中大豬存欄同比增長 3.7%，這些豬将在未來 1 — 2 個月出欄，預示着生豬市場供應仍較爲寬松，春節後生豬養殖很可能延續虧損。
新五豐在業績預告中提示風險稱，生豬市場價格變動的風險是整個生豬生産行業的系統風險，對任何一家生豬生産者來講都是客觀存在的、不可控制的外部風險。生豬、飼料以及原料的市場價格的大幅波動 ( 下降或上升 ) ，都可能會對公司的經營業績産生重大影響。如果未來生豬市場價格出現大幅下滑，仍然可能造成公司的業績下滑。動物疫病是畜牧行業發展中面臨的主要風險，可能會對公司的經營業績産生重大影響。
逆周期擴張，現金流承壓
新五豐成立于 2001 年 6 月，2004 年 5 月在 A 股上市，是湖南省國資委下屬的生豬養殖上市公司，已形成以生豬養殖爲基礎，種豬育種、屠宰加工、冷鏈物流、生豬交易于一體的生豬全産業鏈布局，是國内較早以生豬養殖出口爲主業的外向型上市公司。
當前豬周期位于下行階段，豬企在經營和資金方面均面臨較大壓力，并正積極尋找對策。國資是其中一把 " 鑰匙 "。
據 Wind 數據統計，自上市以來，新五豐共有 5 次直接融資記錄，一共募集資金 53.92 億元。其中，2021 年、2022 年、2023 年，新五豐通過定向增發方式分别募資 10.3 億元、15.51 億元、19.6 億元。
2022 年 12 月 9 日，中國證監會核準通過新五豐發行股份及支付現金購買資産并募集配套資金暨關聯交易事項。
2022 年 12 月 30 日，新五豐完成了與湖南天心種業有限公司的并購重組，相關标的資産的交易價格爲 22.08 億元，其中 19.6 億元以發行股份方式支付，2.48 億元以現金方式支付。
2023 年 6 月，新五豐公告稱，與重組相關的配套定增融資已完成，募資總額 15.51 億元，發行數量爲 1.85 億股，增發價格爲 8.39 元 / 股。
據官網介紹，天心種業是省屬國有企業湖南省現代農業産業控股集團有限公司（下稱 " 現代農業集團 "）子公司，也是國内最早的規模化、集約化的專業育種公司，國内大型種豬生産企業之一。
新五豐曾公開表示，通過此次收購，公司母豬存欄量和生豬出欄規模均得到快速增長，進一步強化了公司種豬繁育的核心競争力，擴大了商品豬的飼養能力，實現了飼料生産、種豬繁衍、生豬養殖、屠宰加工和終端銷售的全産業鏈深度融合發展。
民生證券曾在 2023 年 7 月發布的研報中表示，生豬養殖行業從規模化初期頭部集體的 " 門檻競争 " 轉向個體的 " 效率競争 " 是大勢所趨，這個過程中的代價将是慘痛和激烈的，本輪周期中個股的表現可能會有較大的分化。
該研報認爲，應當重點布局養殖效率優異、現金流充裕、逆周期擴張能力強的成長性标的，其中提到個股包括新五豐，理由是其國資背景、并購重組，實現出欄量高增等。
從 2023 年的表現來看，新五豐的現金流狀況并不樂觀。截至 2023 年前三季度，公司經營活動産生的現金流量淨額爲 -5.28 億元，連續三個季度現金流告負，且有惡化之勢。
現金流狀況，來源：Wind
即便有大額融資補血，公司的償債能力仍堪憂。截至 2023 年三季度，公司貨币資金持有金額爲 12.5 億元，然而短期借款有 13.46 億元，一年内到期的非流動負債有 4.12 億元。截至三季度末，公司資産負債率 70.15%。
" 正因爲太多豬企選擇逆周期擴張，導緻周期不斷延長 " 多位行業人士對曾對钛媒體 App 表示，盲目擴張帶來的是落後産能的成倍增加。特别是一些長期承虧損且虧損不斷放大的企業，持續性是不足的，燒錢并不能解決實際問題。
綜合多位分析師的觀點，在産品同質化和行業充分競争的情況下，成本端實現差異化是豬企唯一的出路。
據開源證券分析師陳雪麗的研報，中大豬場無法忽視隐性成本，且中型養殖場成本高于、融資能力低于大型養殖場，因此是最易被去化的主體。未來産能去化或主要是中型養殖場及成本控制不佳的大型養殖場。
（本文首發钛媒體 App，作者 | 馬瓊）
