每經 AI 快訊，2023 年 12 月 30 日，華泰證券發布研報點評精研科技（300709）。
前三季度營收仍同比承壓，Q3 盈利能力同環比顯著好轉
據 IDC 數據，2023 年 Q3，中國折疊屏手機出貨量達 196 萬台，同比增長 90.4%。我們看到折疊屏在價格、厚度、重量方面表現逐步成熟，未來有望進一步放量。公司卡位折疊屏轉軸業務，Q3 實現營收 8.4 億元（YoY：-12.9%，QoQ：+75.3%），歸母淨利潤 1.5 億元（YoY：+25.1%，QoQ：+2183.2%），Q3 盈利能力同環比顯著好轉。展望明年，我們看到：1）折疊屏加速放量驅動公司轉軸相關業務增長，看好轉軸組裝持續導入新客戶，貢獻營收增量；2）子公司安特信經營管理逐步優化，盈利能力有望提升；3）消費電子下遊需求逐步恢複。我們給予 23/24/25 年公司歸母淨利潤預期至 2.1/2.8/3.2 億元。參考可比公司 2024 年 Wind 一緻預期均值 23 倍 PE 估值，考慮公司 MIM 業務在折疊屏市場的開拓潛力，給予 2024 年 24 倍 PE 估值，目标價 36.5 元，維持買入評級。
盈利能力同環比提升，新業務開拓助力客戶結構及産品結構改善
Q3 毛利率同比 +4.58pct/ 環比 +9.93pct 至 34.94%，淨利率同比 +5.16pct/ 環比 +16.74pct 至 17.83%，主要系：1）持續強化成本控制，推行動态項目管理策略，終止終端産品虧損業務；2）優化産品結構，大力發展非 MIM 闆塊，新業務增量助力收入增長。費用端，Q3 期間費用率 14.22% ( YoY:+1.24pct; QoQ: -4.12pct ) ，其中銷售 / 管理 / 研發 / 财務費用率分别同比 +0.57pct/-0.16pct/+1.39pct/+0.26pct 至 1.23%/6.04%/6.58%/0.38%。前三季度，市場費用減少驅動銷售費用 -40.07% yoy，而彙兌損益增加緻财務費用較去年同期增加 590.38%。
折疊屏加速放量，卡位轉軸業務驅動收入增長
3Q23 中國折疊屏手機出貨量增長 90.4%，占智能手機出貨比例達 3%，榮耀 / 華爲 /OPPO 等品牌折疊屏手機在重量、厚度等方面表現優異。公司積極卡位各大手機終端客戶，從轉軸 MIM 零件業務拓展至轉軸組裝業務，近兩年折疊屏業務相關收入占整體收入比重逐年提升。其中，1）轉軸 MIM 零件已向大部分知名終端品牌供貨；2）折疊屏鉸鏈組件截至 2023 年 10 月已有兩個客戶項目量産，一個客戶完成送樣認證。展望未來，我們看好公司在折疊屏鉸鏈相關業務的卡位優勢，期待折疊屏滲透率提升以及公司産品導入更多品牌客戶帶來的收入增量。
給予目标價 36.5 元，買入
我們給予 23/24/25 年公司歸母淨利潤預期 2.1/2.8/3.2 億元。參考可比公司 2024 年 Wind 一緻預期均值 21 倍 PE，考慮公司 MIM 業務在折疊屏市場的開拓潛力，給予 2023 年 24 倍 PE 估值，目标價 36.5 元，維持買入評級。
風險提示：MIM 工藝滲透速率不及預期；折疊屏手機出貨量不及預期風險。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
每日經濟新聞
