醫藥流通行業的困境，開始反轉。
京東健康、阿裏健康、藥師幫的估值開始修複。過去幾年，互聯網醫藥賽道作爲最慘賽道之一，當 " 燒錢 " 模式終結之後，實現自主 " 造血 " 最終盈利，成爲各家企業的主線任務。
實際上，過去幾年，互聯網醫療賽道一直都秉承着規模爲王的信條，做大規模之後，還未等來利潤的兌現，就率先迎來了行業的冬天。
在這種背景下，阿裏健康跌幅超過了 80%，京東健康跌幅超過了 75%，藥師幫的跌幅超過了 90%……
龍頭的暴跌，擊碎了行業的估值。告别了業績的高增長，各家互聯網醫藥企業開始反思，企業競争的核心到底是什麽？
很顯然，現階段的答案是盈利。
從各家的情況來看，越來越多的互聯網醫療賽道的企業開始聚焦自身主營業務，并緊密圍繞産業相關方需求，開拓新業務線。部分公司甚至對業務結構進行優化，調整、出售那些與主營業務協同性低或毛利率低的業務。也有部分企業開始通過并購開始 " 破局 "。
以藥師幫爲例，作爲一家 B2B 模式的互聯網醫藥企業，其在去年作價 10.35 億元收購了一塊醫藥 100% 股權。
1 月 14 日，藥師幫發布公告稱，公司收購的一塊醫藥，2024 年 12 月未經審計的收入不低于 1 億元，未經審計的淨利潤不低于 200 萬元。也就是說，通過并購來的業務已經開始實現盈利，未來也不會成爲藥師幫的負擔。
從藥師幫的财報來看，2024 年上半年，藥師幫已經實現盈利，預計未來幾年淨利潤增速将會維持在一個比較高的水平，其唯一的缺點就是毛利率較低，爲了解決毛利率過低的問題，藥師幫也在努力地擴展自營業務。
當然，從整體營收水平來看，藥師幫被低估是十分明顯的。根據财報顯示，京東健康 2024 年上半年營收爲 283.44 億元、阿裏健康上半年營收爲 142.74 億元，藥師幫上半年營收爲 88.14 億元，從營收體量上來看，雖然藥師幫營收僅爲京東健康的三分之一左右，僅爲阿裏健康的二分之一左右，但其市值則隻有京東健康的二十七分之一，阿裏健康的二十分之一左右。
從市銷率的角度來看，京東健康的市銷率爲 1.825，阿裏健康爲 2.68，而藥師幫則僅爲 0.209。由此可見，藥師幫已經被嚴重低估。
另外，根據财報顯示，截至今年上半年，藥師幫推出的 " 樂藥師 " 品牌下品種數達到 170 個，品牌産品的交易總額同比增長了 160%。而收購的一塊醫藥則擁有 " 元典 "、" 安泰邦 "、" 杏林泰 " 等自有藥品品牌，涵蓋中成藥、化藥、滋補等多個品類。能夠對藥師幫的自營業務進行有效的補充。
目前，一塊醫藥已與超過 1000 家制藥企業建立戰略夥伴關系，爲下遊 3000 家連鎖藥店總部及數以萬計的多體和單體藥店提供約 700 個自有品牌 SKU。侃見财經認爲，随着收購整合完畢，藥師幫自有品牌 SKU 數和采購額将大幅增長。
近期，藥師幫還宣布旗下 " 光譜小屋 " 基層智慧醫療整體解決方案正接入 DeepSeek 等前沿大模型，緻力于推動 AI 技術在基層醫療領域的廣泛普及與深度應用，全方位賦能基層醫療機構和基層醫生。
我們認爲，藥師幫作爲一家專注于 B2B 醫藥流通領域龍頭企業，其通過數字化平台連接上遊藥企與下遊藥店、基層醫療機構，重塑醫藥供應鏈，且已經覆蓋全國 97% 的縣城和 82% 的鄉鎮，下沉市場滲透率極高。作爲醫藥界的 " 拼多多 "，相較于同類型企業，藥師幫已具備了相當的吸引力。
侃見财經認爲，醫藥流通行業的格局基本上已經固定，未來其各家也将會從擴張模式轉向盈利模式，且随着市場的深度調整，互聯網醫藥行業的泡沫也已經出清。未來随着 AI 的加持以及盈利預期的改善，各家企業也會重新迎來估值的重構。
