作 者丨雷晨
編 輯丨李新江
圖 源丨圖蟲
在北交所上市新股頻現破發的背景下，多家沖刺北交所的企業接連下調發行底價，并與 2021 年每股淨資産看齊。
記者注意到，今年 1 月以來，已有 6 家北交所拟上市公司宣布調整公開發行方案，主動下調計劃發行數量和發行底價進行下調。
企業涉及保麗潔、旺成科技、一諾威、新贛江、百甲科技、利爾達等。
" 下調發行底價可以提高發行效率、降低發行風險和破發概率，或吸引更多的資金打新。" 北京南山投資創始人周運南在接受記者采訪時指出。
從企業動态來看，部分公司還剔除了補充流動性的募資項目。
年内 6 家公司降發行底價
21 世紀經濟報道記者跟蹤了解，從 1 月份宣布下調發行方案的情況來看，6 家公司大多将發行底價與 2021 年每股淨資産看齊，部分公司還剔除了補充流動性的募資項目。
1 月 6 日，利爾達科技集團股份有限公司（下稱 " 利爾達 "）公告稱，根據市場和公司實際情況，将發行底價從 7 元 / 股下調至 1.72 元 / 股，降幅高達 75.43%。
下調後的發行底價剛好是該公司 2021 年每股淨資産。
利爾達的主營業務為 IC 增值分銷業務和物聯網模塊及物聯網系統解決方案的研發、生産和銷售。公司 IPO 于去年 6 月 30 日獲北交所受理，7 月 18 日經曆首輪問詢，12 月 23 日過會，當前審核狀态為 " 提交注冊 "。
記者注意到，在本次下調發行價之前，利爾達兩度調整發行方案。
去年 8 月 29 日，利爾達在計劃發行 4000 萬股的基礎上，增添了 " 綠鞋 " 機制；12 月 16 日，公司将發行股數降至 3000 萬股，扣除發行費用後的募集資金從 2.99 億元降至 1.79 億元，剔除掉了 1.2 億元補充流動性的計劃。
無獨有偶，徐州中煤百甲重鋼科技股份有限公司（下稱 " 百甲科技 "）在 1 月 5 日下調了發行底價，從原本的 4.5 元 / 股下調至 3.58 元 / 股，降幅為 20.44%。在此之前，百甲科技曾将拟發行股數從 6666.67 萬股減少至 3780 萬股。
江西新贛江藥業股份有限公司（下稱 " 新贛江 "）将發行底價由 12.5 元 / 股下調至 4.53 元 / 股，下調幅度 63.76%。這已經不是該公司首次下調發行底價，其最初發行底價為 13.1 元 / 股。
此外，江蘇保麗潔環境科技股份有限公司（下稱 " 保麗潔 "）将發行底價從 10.01 元 / 股調降至 5.79 元 / 股。在 IPO 審核過程中，保麗潔累計三次下調發行底價，此前公司曾将發行底價從 16 元 / 股調降至 13 元 / 股。
與上述在 " 已注冊 " 或 " 提交注冊 " 階段下調發行底價的公司不同，重慶市旺成科技股份有限公司（下稱 " 旺成科技 "）目前正在經曆問詢，1 月 3 日，公司将發行底價由 8.6 元 / 股降至 3.21 元 / 股，同樣對齊 2021 年的每股淨資産。
整體來看，上述 5 家公司均将發行底價下調為 2021 年每股淨資産的水平，但也有公司做出了不同的選擇。
譬如，山東一諾威聚氨酯股份有限公司（下稱 " 一諾威 "）将發行底價從 15.94 元 / 股下調至 10.46 元 / 股，高于其 2021 年淨資産 8.6 元 / 股。
同時，該公司将募集資金用途進行調整，原有的補充流動資金項目不複存在。
破發潮下明哲保身
多家企業密集下調北交所發行價，原因幾何？近期調低發行底價的公司，均在公告中将下調原因歸結為根據證券市場的情況和維護股價穩定的需要。
對此，市場分析人士告訴記者，一方面，新三闆市場交易時二級市場的高價導緻公司底價定得高；另一方面，去年 12 月以來北交所新股上市較多，流動性邊際趨緊且年底避險情緒濃厚，導緻破發頻出。
Wind 數據顯示，北交所 12 月共有 32 隻新股上市，上市首日破發的共有 28 隻，占比達到 87.5%。僅有凱華材料、辰光醫療、格利爾、康普化學 4 隻股票免于破發，上市首日漲幅分别為 44%、33.5%、31.77%、10.9%。
為了避免破發，當前，北交所已有多家公司和保薦券商使用 " 綠鞋 " 機制，通過超額配售選擇權制度維護首日股價穩定。但 " 綠鞋 " 機制不僅常受到資金限制，作為補救措施也僅能維持短期體面。
但相比之下，發行底價的下調客觀上更有助于 " 破局 "。
" 下調發行底價可以提高發行效率、降低發行風險和破發概率，讓一級市場主動讓利于二級市場、吸引更多的資金打新。" 周運南分析稱。
至于将發行底價對齊每股淨資産，則是準新股在北交所底價制度下最後的選擇。
據悉，設置發行底價為北交所特有制度，是保護原有股東利益的一種措施。初衷為保護老股東權益。底價确定依據包括：公司股票的交易價格、定增價格或同行業可比公司估值等因素。
根據北交所發行與承銷與管理細則，企業 IPO 發行承銷過程中出現 " 發行價格未在股東大會确定的發行價格區間内或低于股東大會确定的發行底價 "，發行人和主承銷商應當中止發行。
" 準新股下調發行底價至每股淨資産，或是重塑新股定價機制的開端，北交所新股破發率預計下降。每股淨資産相當于股票價格底線，失去對發行價格的指導意義。" 申萬宏源研究所劉靖團隊表示。
申萬宏源研究所劉靖團隊表示，原有底價制度下，詢價報價基本參考底價，詢價結果較底價上浮程度不大。解除底價 " 束縛 " 後，新股報價博弈區間拓寬，定價權交由市場，優勝劣汰的市場環境将增強。
不過，上述分析師團隊亦指出，由于發行價逐步靠近底價，底價可視為發行人的定價意向，該價格被提前披露，影響創新層交易。詢價發行時，底價成為了詢價錨标，使其成為變相定價發行，并可能造成詢價價格偏高。
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本期編輯 祝浩傑 實習生 餘心雨
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