指數大漲，基金小漲；指數小跌，基金大跌。這是發生在海富通電子傳媒股票 A/C（006081/006080）這隻基金上真實的故事。
2023 年，人工智能技術創新引爆了 TMT 股票行情，與之相關的電子、傳媒、通信、計算機指數均錄得可觀正收益。然而，作爲一支 TMT 主題投資基金，海富通電子傳媒股票全年收益卻是 -13.51%。造成這種業績上巨大反差的原因，是基金經理楊甯嘉在行情大漲時重倉非 TMT 闆塊的新能源股票，在行情分化波動時又死守表現最差的 AI 闆塊。
盡管已經展現出了顯著的 " 負超額收益 "，海富通基金管理有限公司（下稱 " 海富通基金 "）卻還任命楊甯嘉爲另一支新發主題基金的基金經理。
這一次，輪到誰來買單呢？
接不住 " 這潑天的富貴 "
2024 年 3 月 14 日，海富通數字經濟混合 A/C（019750/019751）開放認購。這是一支偏股混合型基金，設定的業績比較基準爲 " 中證數字經濟主題指數收益率 *75%+ 中證港股通綜合指數收益率（人民币）*5%+ 中證綜合債券指數收益率 *20%"。從上述業績比較基準可以看出，這是一支主要投向 " 數字經濟 " 的主題基金。其拟任基金經理爲楊甯嘉。
公開資料顯示，楊甯嘉是海富通基金旗下專注于科技成長領域的基金經理。天天基金網稱其 "TMT 行業研究經驗豐富 "，是 " 自下而上、成長投資風格 "。Choice 終端則稱，在單獨管理基金之前，他曾擔任過包括海富通科技創新混合、海富通成長甄選混合、海富通先進制造股票等科技成長方向權益基金的基金經理助理一職。
然而，從數據面闆上來看，這位偏科技成長投資的基金經理單獨管理的基金業績乏善可陳。Choice 終端顯示，截止到 2024 年 3 月 19 日，由楊甯嘉管理的海富通電子傳媒股票 A 任期内（2021.09.01 至今）回報爲 -38.7%，同類同期基金排名爲 462/653；海富通電子傳媒股票 C 任期内（2021.09.01 至今）回報爲 -39.93%，排名 477/653；海富通新内需混合 A（519130）任期内（2022.12.02 至今）回報爲 -16.66%，排名 1517/2184；海富通新内需混合 C（002172）任期内（2022.12.02 至今）回報爲 -16.77%，排名 1521/2184。4 支基金的相對業績均位于同期同類産品後 1/3 的水平。
2023 年 A 股整體表現不佳，但人工智能技術創新帶來的 TMT 股票行情卻成爲了去年重要的投資機遇。Choice 終端顯示，2023 年全年，TMT 闆塊四個申萬一級行業中，電子（801080）錄得漲幅 7.25%，傳媒（801760）錄得漲幅 16.8%，通信（801770）錄得漲幅 25.75%，計算機（801750）錄得漲幅 8.97%。而同期萬得偏股混合型基金指數（885001）卻從年初的 10030 點一路下行至 8673.72 點，跌幅達 13.52%。這即意味着，如果基金持倉以 TMT 股票爲主，将有極大概率能戰勝全市場大部分權益産品。
楊甯嘉管理時間最長的代表作——海富通電子傳媒股票就是一支持倉以 TMT 股票爲主的主題基金，但它卻沒能戰勝全市場大部分權益産品。Choice 終端顯示，該基金 A 類份額 2023 年錄得收益 -13.51%，跌幅與萬得偏股混合型基金指數持平，同類同期基金排名僅 456/842。如果我們按照季度周期來審視這支基金，還可以發現，除了二季度外，基金每個季度的表現均跑輸相關指數：
2023 年一季度，電子錄得漲幅 15.5%，傳媒錄得漲幅 34.25%，通信錄得漲幅 29.51%，計算機錄得漲幅 36.79%，但海富通電子傳媒股票 A 僅錄得漲幅 11.86%；
2023 年二季度，電子錄得漲幅 -3.9%，傳媒錄得漲幅 6.34%，通信錄得漲幅 16.33%，計算機錄得漲幅 -6.74%，海富通電子傳媒股票 A 錄得漲幅 10.58%，表現好于電子、傳媒和計算機，不及通信，同時也是該基金當年表現最好的季度；
2023 年三季度，電子錄得漲幅 -7.02%，傳媒錄得漲幅 -15.58%，通信錄得漲幅 -10.65%，計算機錄得漲幅 -11.71%，而海富通電子傳媒股票 A 錄得漲幅 -25.05%；
2023 年四季度，電子錄得漲幅 3.92%，傳媒錄得漲幅 -3.09%，通信錄得漲幅 -6.58%，計算機錄得漲幅 -3.26%，海富通電子傳媒股票 A 錄得漲幅 -6.7%。
（2023 年一季度海富通電子傳媒股票 A 與 TMT 闆塊指數漲跌幅比較，數據來源：Choice 終端）
（2023 年二季度海富通電子傳媒股票 A 與 TMT 闆塊指數漲跌幅比較，數據來源：Choice 終端）
（2023 年三季度海富通電子傳媒股票 A 與 TMT 闆塊指數漲跌幅比較，數據來源：Choice 終端）
（2023 年四季度海富通電子傳媒股票 A 與 TMT 闆塊指數漲跌幅比較，數據來源：Choice 終端）
風格漂移帶來的後遺症
對比海富通電子傳媒股票 A 與 TMT 闆塊 4 個申萬一級行業指數漲跌幅可以看到，在 2023 年一季度與三季度，基金表現明顯不及指數；2023 年一季度，指數大漲，基金僅小漲；2023 年三季度，指數小跌，基金卻大跌。爲什麽楊甯嘉的這支 TMT 主題基金會跑出這樣的業績呢？
梳理其投資邏輯不難發現，在 2023 年一季度 TMT 闆塊整體普漲、大漲時，基金的持倉風格發生了漂移，大量重倉了并不屬于 TMT 闆塊的新能源電力設備股。天天基金網顯示，2022 年底時，基金前十大重倉股中，有五支股票電力設備股票，其中包括歐晶科技（001269.SZ）、鵬輝能源（300438.SZ）、固德威（688390.SH）、起帆電纜（605222.SH）、科士達（002518.SZ）。一直到 2023 年一季度末，基金重倉股才全部換成了傳媒與計算機股票。
值得一提的是，這種 " 風格漂移 " 對于基金的業績與排名并未産生實質性的好處。基金定期報告顯示，從 2021 年三季度楊甯嘉管理這支基金開始，海富通電子傳媒股票 A 就開始持有電力設備股票。在 TMT 闆塊爆發之前的 2022 年，基金全年錄得收益 -29.47%，而同期業績比較基準收益率爲 -24.54%。由此可見，基金持有的電力設備股票不僅沒能帶來超額收益，反而拖累了基金淨值。
其次，則是從 2023 年二季度到四季度，基金持倉風格逐漸由 " 算力 " 轉向 " 人工智能 "，而人工智能則是當年表現最差的 TMT 相關概念。這種變化，從基金淨值與算力概念（861496）、人工智能（861195）、半導體（802046）、遊戲娛樂（803240）的走勢對比就能明顯看出。
（海富通電子傳媒股票 A 的淨值與算力概念、人工智能的走勢對比，數據來源：Choice 終端）
（海富通電子傳媒股票 A 的淨值與半導體、遊戲娛樂的走勢對比，數據來源：choice 終端）
令人疑惑的是，盡管展現出了如此顯著的 " 負超額收益 "，海富通基金還是選擇了楊甯嘉作爲新發基金海富通數字經濟混合的拟任基金經理。這背後的邏輯是什麽呢？
對于上述情況，筆者曾以投資人身份緻電海富通基金。該公司客服表示，從最近半年時間來看，海富通電子傳媒股票這支基金有向好的趨勢；同時，新發基金海富通數字經濟混合的投資範圍要比海富通電子傳媒股票更大，二者不能等同視之。 ( 本文首發于钛媒體 APP, 作者 | 陳齊樂 )
