文 | 市值觀察，作者 | 徐風，編輯 | 小市妹
2022 年正式收官，曾在 2019 年一舉攬獲公募前三的黑馬劉格菘依然沒有逃過 " 冠軍魔咒 "，旗下基金業績拉跨，多隻跑輸滬深 300 指數。
劉格菘能在 2023 年實現逆轉嗎？
公募猛人也不行了
和此前炸裂的業績表現不同，2022 年劉格菘猛踩刹車。
截至 2022 年底，劉格菘旗下主要在管基金跌幅均在 20% 以上，4 隻跌幅超過滬深 300 指數，其中還包括其代表作廣發科技先鋒和廣發雙擎升級。整體基金規模也由 2020 年四季度的 843 億縮水至 2022 年 3 季度的 589 億，縮水幅度超 30%。
即便 2023 年開年來業績有所回升，但多數基金近一年跌幅仍在 15% 以上。
劉格菘業績走差背後，除了重倉的新能源、化工醫藥等個股接連下挫，還踩到了國聯股份和健帆生物的雷。
國聯股份作為産業互聯網龍頭，劉格菘偏愛有加，自 2020 年 4 季度大舉建倉以來，到 2022 年 3 季度依舊是創新升級和小盤成長的第一大重倉股，廣發科技先鋒的第二大重倉股。
建倉後國聯股份也很 " 争氣 "，至 2022 年 10 月漲幅最高超 200%。但随後由于被曝出涉嫌财務造假，公司股價短短兩個月内最大跌幅達到了 45%，拖了淨值的後腿。
業績雖然翻車，在分紅上劉格菘卻相當 " 壕氣 "，2022 年僅廣發小盤成長的分紅金額就高達 30.96 億，2021 年該基金分紅也超過了 10 億。
但無疑，劉格菘正處在職業生涯的二次谷底。
劉格菘的成名比多數明星基金更早，他在 2013 年當上基金經理後就順風順水，更是在 2015 年那輪互聯網牛市中聲名鵲起。自 2014 年底的半年内，全行業隻有四隻基金淨值翻了兩倍，劉格菘管理的融通領先成長就是其中之一。
但可謂出道即高光，2015 年牛市後的暴跌給劉格菘上了一課，業績滑向了深淵。他在 2017 年離任融通基金時業績更以慘淡收尾，高位發的融通互聯網傳媒和融通新區域新經濟還給劉格菘戴上了 " 割韭菜 " 的帽子。
劉格菘痛定思痛，進入廣發後開始調整策略，擴大行業覆蓋面，将此前的研究範圍由互聯網擴大為整個科技類，并保持對高成長性個股重倉出擊的策略。
2019 年至 2020 年，劉格菘等的 " 風 " 終于來了。其重倉的半導體、新能源接連發力，旗下廣發創新升級等 5 隻産品淨值 2 年間增長全部超過 200%。其在 2021 年 5 月卸任的廣發鑫享和廣發科技創新，任期内也分别達到了 25.63% 和 35.93% 的年化回報。
其中廣發雙擎升級更是創出規模從不足 5000 萬到上百億的增長神話。劉格菘也完成了職業生涯的一次蛻變。
而放眼當下的淨值下跌，外界更為關注的是其激進的押注式投資風格，還能否再造奇迹？
" 押注式 " 投資不靈了
重倉已經成為一衆基金經理做高業績的一大秘籍。但重倉的另一面均有押注之嫌，而劉格菘将之發揮到了極緻。
多數基金經理在重倉的同時還強調做時間的朋友，但劉格菘卻強調操作的主動性，是一名典型的進攻性選手，追尋高成長的超額收益。
對此劉格菘曾表示：" 很多阿爾法的投資機會都來自于行業配置，我一直是在市場中找相對業績增速比較快的資産。"
與此同時，多數基金經理會對不同基金配置不同的行業以分散風險，而劉格菘卻相反，對于看好的行業和個股采取了一邊倒的配置策略。
2022 年 3 季度，劉格菘旗下基金如廣發雙擎升級、科技先鋒和小盤成長的持倉近乎同步，在三者的前十大重倉股中，有包括晶澳科技、隆基綠能等 6 隻新能源個股雷同。
當前，劉格菘的問題在于，以往依靠押注式投資上位，在市場向好，持倉符合市場風向時收益自然可觀；而一旦風向轉變，市場下行，則要承受淨值大幅回落的風險。
如其旗下的廣發創新升級在 2018 年熊市期，重倉的半導體、軟件個股也接連下挫，導緻當年淨值下跌了 31.25%，大幅度跑輸同期的滬深 300 的 -25.31% 和同類基金 -12.77% 的跌幅。
再如當下的新能源，2022 年市場下行疊加新能源相關股票走勢低迷，全年萬得新能源闆塊下跌了 19.05%，劉格菘自然也難逃一劫。
早在 2021 年底劉格菘曾表示，"2022 年要分散風險，長期投資，某一賽道或行業的投資策略的性價比可能不會很高。"
但很明顯劉格菘并未做到。
另外，他在真實操盤上與曾經宣稱的投資理念也有出入。如在核心資産和效率資産的配置上。所謂核心資産主要是能獲得長期穩定收益的資産，而效率資産則體現在超額收益的獲取上。劉格菘曾表示，應視情況動态調整兩類資産。但在實際執行上，其前十大重倉幾乎全是估值較高的科技類效率資産，穩健的核心資産占比很少見。
由此也能看出，劉格菘對于基金的風控措施也存在不足。激進的操作手法使得基金在市場低迷時下跌更多。
劉彥春的長城新興成長和蕭楠的易方達消費行業股票 2022 年分别下跌了 14.46% 和 13.49%，遠小于劉格菘在管基金跌幅。
還行不行？
劉格菘未來能否翻身，取決于他激進的 " 押注 " 風格能否長遠。
目前看，阻力很大。
首先從其重倉股的估值來看，幾大基金持倉估值幾乎都高達 50 倍左右，隻能說劉格菘非常自信和樂觀。
劉格菘曾表示，隻要産業趨勢判斷正确，公司業績符合預期，投資便與管理規模沒有太直接關系。
另外，2022 年劉格菘投資的 " 嗅覺 " 也有所下降。此前他在擇時上是 " 一把好手 "，并保持了一定的基金換手率。
比如操作中興通訊，在 2019 年 4 季度到 2020 年 1 季度，在中興通訊的高位主升期，劉格菘完成了從重倉到接近清倉的完美波段。
中國軟件更為經典。自 2019 年 1 季度首次重倉到 2020 年 3 季度全部清倉，真正從魚頭吃到魚尾，區間最大漲幅高達 551.1%。
但 2022 年劉格菘并沒有太多持倉變化和主動管理，基金換手率創出曆史新低。
如廣發雙擎升級和廣發小盤成長，2022 年 2 季度基金換手率僅為 20.50% 和 29.08%，較以往動辄超 100% 的換手數據大幅降低。
這對于更擅長進攻的劉格菘而言，略顯被動。
其次，新能源未來前景毋庸置疑，但當前行業預期出現變化，光伏上遊矽料矽片價格出現拐點，開始步入下降通道；新能源汽車産業鍊 2023 年增長預期争議加大之時，劉格菘又該如何應對。
對此他僅是把重倉股進行了小幅減倉。在廣發小盤成長 2022 年 3 季度報中，劉格菘認為很多成長性行業被錯誤定價，對持倉依然看好。
最後，在千億量級規模下，繼續選擇 " 押注 " 手法所面臨的收益和風險是否匹配，也是其需要考慮的問題。
正如劉格菘所說，均衡配置核心和效率資産，否則隻能等下次新能源的 " 東風 " 了。
