每經 AI 快訊，2024 年 1 月 15 日，信達證券發布研報點評廣彙物流（600603）。
事件：根據将淖鐵路公司官方微信公衆号資訊，1 月 15 日将淖鐵路全線貫通投入運營，與紅淖鐵路共同構成 " 疆煤外運 " 北翼黃金通道。
點評：
将淖鐵路爲廣彙物流旗下紅淖鐵路的西延線，覆蓋疆煤重要産區。
将淖鐵路全長 432 公裏，是以煤炭集運爲主的貨運鐵路，西端自準東地區将軍廟站引出，沿天山北麓向東，經奇台縣、木壘縣、三塘湖礦區、巴裏坤縣、伊吾淖毛湖礦區等北部主要煤炭資源地區，東端在白石湖南站與紅淖鐵路相接，與紅淖鐵路連通組成進出疆鐵路 " 一主兩翼 " 戰略北通道的關鍵線路。一方面，将淖鐵路的通車有望爲下遊紅淖鐵路帶來較爲顯著的過貨增量，另一方面廣彙物流對将淖鐵路的參股長投項目也有望從線路通車的運量提升過程當中受益。
疆煤外運發展大背景下，龍頭标的廣彙物流有望率先受益。
廣彙物流的前身新疆亞中物流成立于 2000 年，我們梳理公司上市以來主要經曆了借殼上市之初發展傳統商貿物流期、階段性植入房地産期、戰略轉型期的三大發展階段。2020 年以來，公司借力大股東廣彙集團旗下能源平台的産業協同優勢，逐步轉型能源物流服務商，進入疆煤外運領域，利用将淖紅鐵路的區位優勢對外運輸疆煤的同時，注重在對疆煤需求較大的區域布局終端物流基地，有望通過 " 線 + 點 " 結合實現對 " 面 " 的覆蓋，提升能源物流業務的持續性與穩健性。
看好公司能源物流業務規模的高成長性。
1）宏觀層面看，疆煤保供增産外運是大勢所趨。我國煤炭供給依然偏緊，中長期供需差仍存，未來從區域結構上增量産能将逐步西移至新疆地區。而從配套的物流端，重要鐵路線擴容改造推進疊加國鐵集團車皮供給或有邊際改善，有望切實保障疆煤外運通道及運輸能力。展望未來，疆煤的重點終端消費地甘肅、甯夏、四川、重慶等地供需缺口或将延續擴大趨勢，疆煤需求也有望維持堅挺。
2）微觀層面看，公司鐵路業務量及能源基地業務量各有增長驅動。紅淖鐵路貨量增長來自于始發量及過貨量增長共同驅動，兄弟公司廣彙能源在淖毛湖礦區的馬朗等新礦投産及産能爬坡有望帶來始發增量，此外西延線将淖鐵路周邊貨源充足，線路通車有望爲紅淖鐵路帶來過貨增量。能源基地周轉量增長來自于周邊區域疆煤消費需求增長驅動，公司當前已确定選址的四大能源物流基地位于疆煤終端重點消費區域（甘肅、甯夏、四川），未來經營貨量的增長有望充分受益于區域煤炭供需缺口背景下投運後産能利用率的提升。
盈利預測與投資評級。
我們預計公司 2023-2025 年歸母淨利潤分别 6.65 億元、13.09 億元、20.05 億元，對應 PE 分别 15 倍、8 倍、5 倍。考慮到公司未來價值的重估主要由能源物流業務發展驅動，但與此同時體内的傳統商貿物流、商品房資産也具有存量價值，我們測算分部估值下公司 2024 年目标市值 193 億元。我們認爲公司作爲疆煤外運鐵路龍頭，值得重點關注疆煤外運大趨勢下 " 鐵路 + 基地 " 戰略驅動的價值空間兌現，維持 " 買入 " 評級。
風險因素：煤價超預期下跌；疆煤增産不及預期；紅淖線經營情況不及預期；能源物流基地經營情況不及預期。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
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