文 | 金衛
編輯 | 德小強
鞋服零售是一個數萬億的市場，誕生了無數的品牌，這其中還有一個非常細分的領域：鞋服标簽，也誕生了大公司。
1 月 9 日，SML 集團二度港股遞表，拟于港交所主闆挂牌上市。
SML 作為全球鞋服标簽市場重要組成，為世界第二大供貨商，2021 年收入為 34.37 億港元（約合 29.7 億人民币），淨利潤為 2.01 億港元（約合人民币 1.7 億）。
不過，SML 近三年來利潤并不穩定，2019 年、2020 年分别為 0.91 億港元、0.22 億港元，波動較大，背後原因主要在于 SML 業務在全球，受彙率波動較大。
标簽市場規模達到 800 億
全球鞋服零售是一個龐大的市場，2021 年市場規模達 1.72 萬億美元，在全球鞋服市場的細分領域中，小小标簽有些看不起眼，但在這個萬億市場中，規模也不小，2021 年其規模為 118 億美元，折合人民币約 800 億元。
SML 正是鞋服标簽市場的玩家，廣東人孫少文于 1985 年創辦 SML 集團，經過近三十年的發展，SML 已成為全球三大品牌标簽服務供應商之一，業務遍布三十多個國家。
招股書顯示：SML GROUP，總部位于香港，主要開發、生産及銷售标簽标貼産品予若幹世界最大、最負盛名的鞋服零售商及品牌商 ( RBO ) ，包括配備環球領先無線單品級産品識别科技的無源特高頻無線射頻識别 ( RFID ) 産品。
根據弗羅斯特沙利文報告，于 2021 年按收入計，SML GROUP 為全球服飾及鞋履行業基礎标簽第二大供貨商、全球第二大 RFID 标簽産品供貨商，市場份額分别占 2.4%、16.7%。
鞋服标簽好理解，RFID 則是指無線射頻識别技術，通過數字識别數據編碼的基礎标簽，可為零售商提供額外的産品追蹤、驗證及庫存管理功能。
根據 F&S 報告顯示，全球服裝及鞋履 RFID 标簽市場的競争格局高度集中，2021 年，全球 RFID 标簽市場前五大市場參與者的總收益達約 61.45 億港元，約占總體市場的 78.4%，這方面 SML 每年有超過 10 億港元收入。
SML 集團的招股書提到，由于服裝産品種類豐富、不斷變化，SML 的标簽須滿足 RBO 及其 OEM 所提供的精确、詳實的規格，同時公司須按時保質生産産品，力求微小誤差乃至零誤差，以供全球交付。
招股書顯示：按照收入結構劃分，SML 有三大業務，分别是基礎标簽、RFID 标簽以及 RFID 系統。其中，基礎标簽主要是常見的服裝吊牌和價格牌等；RFID 标簽是具備射頻識别技術的基礎标簽，以幫助鞋服品牌商 ( RBO ) 管理庫存、優化供應鍊及門店經營效率；RFID 系統則包括軟硬件産品銷售。
其中，基礎标簽是 SML 的基本盤，占比達到 60%，其他則是 RFID 标簽，占比在 38% 左右。
财務方面，2019 年至 2021 年及 2022 年前 8 月，SML 的營收分别為 29.26 億港元、26.11 億港元、34.37 億港元及 23.26 億港元，淨利潤分别為 0.91 億港元、0.22 億港元、2.01 億港元及 1.36 億港元。
毛利率方面，近年來公司呈逐年下降趨勢，報告期内，毛利率分别為 31.7%、30.2%、30.9% 及 27.6%。
原材料價格的波動是擾動 SML 盈利能力的重要因素。SML 在招股書中表示，公司的盈利能力取決于主要原材料的價格，包括紙張、紗線、織帶、油墨及 RFID 嵌體及芯片。
對于 2022 年前 8 月毛利率大降的問題，SML 解釋稱，公司營收增長乏力，且利潤有所下滑，主要是由于全球範圍内通貨膨脹以及經濟放緩造成市場需求減弱，以及原料成本上升所緻。
彙率波動大
在鞋服标簽市場，SML 的業務除了中國市場外，還輻射到亞洲其他國家、歐中非和美洲等地區，業務遍及全球 24 個國家，擁有超過 4500 名員工。
目前，中國市場的收入在 40% 左右，2022 年前 8 月下滑至 37% 左右。
與一般企業相比， 除了銷售營銷開支、行政開支之外，SML 最大的開支還有來自彙兌的風險損失。
目前，SML 集團的的大部分收益及總支出以美元、港元、人民幣、歐元及英鎊計價，因此存在着彙率的波動。
招股書顯示：2020 年，SML 确認外币彙兌虧損淨額 4280 萬港元，于 2021 年确認外币彙兌虧損淨額 940 萬港元，也就是說，兩年的虧損淨額達到 5000 多萬港元。不過，2022 年 前 8 月，外币彙兌收益淨額 7100 萬港元。
SML 在招股書中披露，公司 2020 年淨利潤的大幅下滑主要是因為毛利率下滑疊加彙兌損失和一般行政開支的增加，而 2021 年淨利率的大幅提升則是因為由彙兌造成損失的減少以及公司運營效率的提升，銷售及營銷開支、一般及行政開支的費用占比下降。
SML 集團在風險提示中提到，鑒于我們業務的環球性質，我們的盈利能力可能因外币彙兌收益及虧損而大幅波動
突擊分紅 2 億港元
在股權結構方面，SML GROUP 在上市前的股東架構中，控股股東孫少文持有 95% 的股份；另外，深圳遠望谷持有 5% 的股份。
資料顯示：孫少文，祖籍廣東東莞，中國 " 标簽大王 "，世界莞商大會 " 傑出莞商 "，香港太平紳士，"16" 号車牌主人。
在 IPO 之前，SML 進行了巨額分紅，最大受益者自然是創始人孫少文。
2019 年 -2021 年，公司的分紅總額分别為 5200 萬港元、1402.4 萬港元及 5500 萬港元，累計分紅 1.2 億港元。
2022 年前 8 月 SML 進行了突擊分紅，分紅總額竟高達 2 億港元。三年半時間，分紅達到 3.2 億港元，折合人民币約 2.8 億。粗略換算，孫少文約将 2.6 億的分紅收入了囊中。
值得一提的是，在突擊高分紅的背後，SML 在 2022 年前 8 月的銀行借款進一步增加至 13.74 億港元，創下近年來新高。
本次 SML 港股 IPO，其募資拟用于建立兩個 TID 中心；用于進一步加強公司的 RFID 标簽産能；用于未來投資和收購互補業務；用于資助研究和開發；用于策略性地與服裝及鞋履行業以外的其他零售市場建立關系及擴大滲透率等。
對于 SML 集團 IPO，我們将進一步關注。
商務合作：18518982166（微信同号）
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