本文來源：時代财經 作者：王晨婷
" 穩健的貨币政策要精準有力。保持廣義貨币供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，支持實體經濟發展。" 這是 2023 年年初，政府工作報告中對于貨币政策的總體取向。
接近年底，今年貨币政策領域的 " 成績單 " 如何？
整體來看，2023 年，金融管理部門兩次降準，降低存款準備金率累計 0.5 個百分點；兩次降息，調降逆回購操作和中期借貸便利（MLF）等政策利率，分别累計下降 20 個、25 個基點。
圖源：圖蟲創意
發揮總量和結構雙重功能，穩健的貨币政策使金融對實體經濟支持服務力度不斷加大。11 月末，廣義貨币同比增長 10.0%，社會融資規模同比增長 9.4%，約爲名義經濟增速兩倍，市場流動性合理充裕，超過年初預期目标。
曆次降準降息梳理
近日，新一輪存款降息的序幕拉開了。
繼六大國有銀行之後，12 家全國性股份制銀行也調整了存款挂牌利率以及各項存款産品利率調整。其中，多數股份制銀行的下調力度較爲一緻，一年期、兩年期、以及三年和五年定期存款利率下調幅度分别爲 10 個基點、20 個基點和 25 個基點，下調後的存款利率普遍較六大國有銀行略高。
這是 2023 年以來，第三輪大規模的調降存款利率。當前銀行淨息差收窄的壓力仍然較大，是此輪存款利率下降的重要原因。此前，全國性主流銀行曾先後于 6 月份、9 月份兩次下調人民币存款利率，4 月前後也有多地中小銀行下調人民币存款利率。
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如果按照銀行存款降息來看，2023 年大緻有三輪較大規模的降息潮。不過，從貨币政策角度出發，2023 年央行共主導了 2 輪降息。
第一次發生在 6 月。6 月 13 日央行進行 20 億元 7 天期逆回購操作，中标利率爲 1.90%，此前爲 2.00%；6 月 15 日，央行開展 2370 億元中期借貸便利（MLF）操作，中标利率 2.65%，較此前下調 10 個基點。當月 LPR 報價也随之下調，一年期和五年期 LPR 均下調 10 個基點。
8 月降息則超出市場預期。7 天期逆回購中标利率下降 10 個基點，MLF 操作利率則下調 0.15 個百分點；當月 LPR 報價現非對稱性下調，一年期 LPR 下調 10 個基點，5 年期 LPR 按兵不動。
而 2023 年最後一次中期借貸便利（MLF）操作結果已于 12 月 15 日出爐，淨投放 8000 億創年内新高，但利率連續 4 個月保持不變。本月 LPR 預計也将保持不變。
由此即可統計全年政策性降息，7 天期逆回購中标利率共下降 20 個基點、中期借貸便利（MLF）下降 25 個基點，引導 1 年期、5 年期以上貸款市場報價利率（LPR）分别累計下降 20 個、10 個基點。整體低于市場年初預期的 50 個基點左右的調降幅度。
2023 年央行曆次降準降息操作情況（圖源：時代周報記者 王晨婷 / 制表）
今年的兩次降準則分别出現在 3 月和 9 月。
3 月 17 日，央行發布公告稱降低金融機構存款準備金率 0.25 個百分點，下調後，金融機構加權平均存款準備金率約爲 7.6%。央行對此次降準的表述爲：" 爲推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務實體經濟水平，保持銀行體系流動性合理充裕。"
9 月 14 日，央行宣布再下調金融機構存款準備金率 0.25 個百分點，下調後金融機構加權平均存款準備金率約爲 7.4%。
2023 年兩輪降準，加權平均存款準備金率下降 40 個基點，兩度降準釋放約超萬億的流動性。不過，較 2022 年下降的 60 個基點，2023 年的整體調降更顯穩健。
影響幾何？
2023 年兩輪降息兩次降準，爲中國經濟帶來了怎麽樣的影響？
具體來看，降息的目的是鼓勵商業貸款和個人消費，從而促進經濟活動。
以 6 月的降息爲例，從收效來看，當月新增社融 4.22 萬億元，高于市場預期，新增信貸也高于過去五年同期平均水平。不過社零整體表現略低于市場預期，6 月社零同比增 3.1%，兩年環比有所提升；7 月社零同比增 2.5%，環比下降 0.06%；處于傳統淡季的房地産銷售在 6 月、7 月也仍處相對低迷的狀态。
2019 年來 LPR 走勢（圖源：央行官網）
降息效果雖有顯現，但有證券指出，當時以維持短期經濟穩定的目的更爲明顯，也爲後續改革提供盡量長的時間窗口。在目前的經濟周期中，宏觀調控對于經濟恢複起到重要作用，而不少宏觀政策的執行都需要現金來推動。
再以 9 月降準爲例，在此之前，7 月政治局會議後，爲促進國内經濟複蘇，政策端多箭齊發，包括降低印花稅、降低融資保證金比例、" 認房不認貸 "、降低存量住房的貸款利率等。政策出台雖能推動經濟回暖，但商業銀行在短時間内會面臨大量的資金釋放需求，産生階段性的流動性壓力。
此時降準，能直接降低銀行的負債成本，也使後續政策空間更爲廣闊。按照券商估算，每次降準都将釋放中長期資金 5500 億元左右。
央行 11 月 27 日發布《2023 年第三季度中國貨币政策執行報告》稱，整體來看，今年以來貨币政策精準施策、持續發力，爲實體經濟提供了更有力的支持。
以金融支持實體經濟發展，是近年貨币政策的主要取向。從貨币信貸規模來看，11 月末，人民币貸款餘額達 236.42 萬億元，廣義貨币（M2）、社會融資規模存量同比分别增長 10% 和 9.4%；1-11 月新增人民币貸款 1.09 萬億元。
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中國民生銀行首席經濟學家溫彬對時代周報記者分析稱，前 11 個月人民币貸款增加 21.58 萬億元，增量已與 2022 年全年相當。聚焦到國民經濟重點行業，信貸增長保持高位。10 月末，" 專精特新 " 中小企業、科技中小企業、高新技術企業貸款分别同比增長 17.7%、22.1%、15.7%，均明顯高于同期各項貸款增速，信貸結構正持續優化。
2024 年初仍有降準降息可能
根據市場預期，年内作爲貨币政策的降息降準基本結束。放眼 2024 年，貨币政策又會有怎樣的空間？
近日召開的中央經濟工作會議對于 2024 年貨币政策的定調是：穩健的貨币政策要靈活适度、精準有效。保持流動性合理充裕，社會融資規模、貨币供應量同經濟增長和價格水平預期目标相匹配。
發揮好貨币政策工具總量和結構雙重功能，盤活存量、提升效能，引導金融機構加大對科技創新、綠色轉型、普惠小微、數字經濟等方面的支持力度。促進社會綜合融資成本穩中有降。保持人民币彙率在合理均衡水平上的基本穩定。
" 相比之前的提法，中央經濟工作會議這次提貨币政策的時候，增加了‘和價格水平預期目标相匹配’。現在的物價明顯處于較低的狀态，那麽 2024 年的貨币政策應該會更加寬松。因此，近期也就是 2024 年年初降準降息的概率還是比較大的。" 中國人民大學國家發展與戰略研究院教授劉曉光在接受時代周報記者采訪時表示。
2018 年以來央行降準情況（圖源：央行官網）
國盛證券首席經濟學家熊園認爲，從 11 月金融數據來看，信貸低于預期、也略低于季節性，社融基本符合預期、政府債券是主要拉動。結構上，居民短貸和按揭貸明顯低于季節性。具體到貨币端，貨币寬松仍是大方向。
" 其中，物價偏低、近期地産銷售也仍偏弱，降息的可能性增加。當前 DR007 仍在政策利率上方，同業存單利率也持續上行，反映銀行間市場流動性仍偏緊，疊加後續增發國債落地，降準也仍有必要。" 熊園表示。
高盛在《2024 中國宏觀經濟展望》中提到，明年中國貨币政策将從價和量方面支持财政發力，預計 2024 年将有 3 次降準、1 次降息。
