「核心提示」
前有奈雪的茶港股上市後股價腰斬，後有古茗、滬上阿姨追趕 IPO。搶先遞交招股書，能讓茶百道 " 上岸 " 嗎？
作者 | 葉丹璇
編輯 | 邢昀
雖然 " 新茶飲第一股 " 奈雪的茶上市即巅峰，兩年内市值蒸發近 230 億元人民币，但這并不影響其他玩家們追求 " 第二股 " 的熱情。
近一個月以來，市場上已陸續傳出多家新茶飲品牌尋求上市的消息。除了早前在深交所無功而返的蜜雪冰城，茶百道、古茗茶飲、滬上阿姨、霸王茶姬、新時沏等紛紛将目光投向港股或美股市場。
8 月 15 日，茶百道向港交所遞交招股書，在 IPO 的道路上搶先起跑。2008 年在四川成都誕生的茶百道，依靠着加盟商的力量，目前在全國開出 7117 家門店。
在格外卷的茶飲市場裏，一邊是喜茶、奈雪等高端品牌放開加盟，大步拓店，價格戰洶湧，另一邊是中端茶飲品牌集中尋求 IPO，對于茶百道而言，這一步搶占先機還遠遠算不上是 " 上岸 "。
一年賣出 8 億杯，
争做中端茶飲第一股
茶百道謀求上市并不令人意外。
業内人士透露，受内外部環境影響，茶飲賽道對于上市這件事已經蠢蠢欲動了很久，各家都在悶聲做準備。一個更明顯的信号是，今年 5 月，茶百道獲得 9.5 億元人民币的融資，由蘭馨亞洲領投，多家知名投資機構跟投。
新茶飲在 B 端和 C 端都卷得火熱，從降價打到加盟，唯獨在一級市場溫度并不熱烈。紅餐大數據顯示，2022 年茶飲品類披露的融資事件隻有 26 起。而茶百道的這筆融資，是 2023 年新茶飲賽道的第一筆大額融資。
逐漸冷卻的市場情緒也加速了新茶飲品牌對于 IPO 速度的焦慮。首輪融資消息流出後，外界對于茶百道上市的傳言就不絕于耳，而茶百道對外界統一回複不予置評。
兩個多月後，茶百道招股書浮出水面。招股書顯示，在沖刺 IPO 前，茶百道密集的完成了兩輪融資。除了 5 月底對外披露的首輪融資，在 6 月 19 日，中金同富也投了 2000 萬元。以持股比例推算，Pre-IPO 階段茶百道的估值超過 175 億元。
茶百道在 2020 年至 2022 年間，營收不斷攀升，從 10.80 億元一路攀升到 42.32 億元，淨利潤也翻了 3 倍，達到 9.65 億元。
2022 年，茶百道共賣出 7.94 億杯，平均每單價格爲 28.6 元，對比淨利潤來看，每賣出一杯奶茶相當于淨賺 1.2 元。
2023 年一季度，茶百道營收爲 12.46 億元，同比增長 53.0%，淨利潤爲 2.85 億元，同比增加 50.7%。
茶百道率先交出的成績不俗，從 2020 年起到 2023 年一季度，茶百道的淨利潤率均高于 20%。盡管 2020 年、2021 年，蜜雪冰城的淨利潤均遙遙領先于茶百道，但從招股書披露的淨利潤率來看，2019 年、2020 年與 2021 年，蜜雪冰城淨利潤率分别爲 17.2%、13.5% 與 18.5%，不敵茶百道。
有趣的是，同樣都是依靠加盟模式擴張，蜜雪冰城對加盟商是自産自銷，這樣可以把價格壓到足夠低，茶百道則是從上遊供應商進貨再賣給加盟商，賺中間溢價。
招股書中另一個值得注意的亮點是，茶百道對于外賣渠道的重視，以及外賣對其營收帶來的貢獻。數據顯示，2020 年至 2023 年 Q1，茶百道外賣渠道的訂單占比從 47.6% 上升至 58%，超過總單量的一半。
在疫情綿延的三年裏，過去倚重線下門店的茶飲品牌營收均受不同程度的影響，對外賣的持續重視和深耕給茶百道帶來了機會，門店營業額達到百億規模。2023 年 3 月，茶百道已有 97.5% 的門店通過第三方線上配送平台履行線上訂單。
然而，" 中端茶飲第一股 " 并沒有那麽好當，茶百道的傲人業績背後也有壓力和焦慮。招股書顯示，2022 年，茶百道營收增速僅爲 16.12%，與 2021 年的 237.40% 增速相比，堪稱戛然減速。
而淨利潤同樣面臨增速放緩的問題，2020-2022 年，茶百道分别實現淨利潤 2.38 億元、7.79 億元、9.65 億元，其中，2021 年的淨利潤增速高達 227.31%，2022 年增速則僅爲 23.88%。
加盟商快不夠用了？
今年以來，" 萬店 " 成爲飲品行業的熱詞，再次登上風口浪尖。新茶飲隔壁的咖啡賽道也卷得火熱，6 月份瑞幸達成萬店規模，又将行業情緒推上了一個高峰。
事實上，對于餐飲行業而言，萬店并不是一個輕易達成的目标。據《中國餐飲發展報告 2023》，截至 2023 年 6 月，我國餐飲行業的萬店連鎖品牌共有 5 家，分别是蜜雪冰城、華萊士、絕味鴨脖、正新雞排、瑞幸咖啡。
當飲品行業的茶、咖賽道分别出現了一個萬店巨頭時，受困于現有規模的競争者品牌便急切地想要對标巨頭，同時擴張市場規模。
對于新茶飲賽道而言，今年的首要關鍵詞就是 " 擴張 "。今年上半年，喜茶、樂樂茶、奈雪的茶相繼松口，放開加盟資質，想要借加盟商來深探廣大的低線城市腹地，劍指存量市場。但高端品牌的局限性也非常明顯，限于門店品質、規模和加盟商資質的高門檻，在加盟門店的數量上無法與中端品牌相抗衡。
中端茶飲品牌也在擴張開店一事上不斷提速。今年 4 月，滬上阿姨在全國合作夥伴大會上透露，"2023 年，滬上阿姨計劃新增門店 3000 家；年底營業門店數預計将會突破 8000 家，簽約門店超過 1 萬家。" 而早在 2 月份，古茗也在公布 2023 年戰略目标時宣布，本年度計劃總門店數突破 1 萬家。
2018 年放開全國加盟的茶百道，從 2020 年拓店提速。門店數量從 2020 年 1 月 1 日的 531 家擴張到 2023 年 3 月底的 6597 家，招股書顯示，到 2023 年 8 月，茶百道共有 7117 家店，其中 99% 爲加盟店。
盡管開店擴張，跑馬圈地成爲行業常态，加盟商作爲品牌的 " 搖錢樹 "，卻漸漸不夠用了。
一名南方省份的茶百道加盟商向《豹變》透露，自己從事現制茶飲行業已經七年，目前市面上的連鎖茶飲品牌大多數在靠加盟商養活，部分加盟商在 2021 年前後抛售套現，而現在不少加盟商都被套牢了。該名加盟商的店面位于城市步行街商圈，他坦言，一條街上總共有 6 個連鎖奶茶品牌，最誇張的時候，街頭和街尾有同一品牌的兩家不同加盟商的門店。
換言之，在品牌的拓店戰争日益白熱化背後，新茶飲之于加盟商的黃金時代早已過去。
加盟商的困境也直接體現在了招股書上。以茶百道爲例，閉店數量正在不斷遞增，而新開門店數量的增長卻在放緩。
2020 年 -2022 年，茶百道關閉門店分别爲 3 家、13 家、76 家，而僅是今年 Q1，茶百道關閉門店的數量就已經超過了去年全年的一半。同時，新開門店數量也從 2021 年的 2843 家下降至 2022 年的 1358 家，縮水近 50%。今年 Q1 的開店數量也同比下降了 11%。
招股書中，茶百道反複将加盟商列入經營風險因素中：" 加盟店的業績對我們的經營業績産生重大影響，我們無法控制門店的運營或維持我們與加盟商的現有關系 "" 我們未來的增長取決于引入新加盟商，可能因爲多種原因而無法維持過往的擴張速度。"
古茗也在加盟商問題上有所動作。2022 年，古茗宣布加盟商可以推遲繳納加盟費用，同時，爲了挽留加盟商，纾解加盟商經營壓力，還提出 " 正常經營情況下，加盟商一年内閉店，古茗退還全部加盟合作費。"
加盟商之間已經近乎貼身纏鬥，品牌們跟加盟商之間的博弈也更多。
艾媒咨詢數據顯示，2022 年上半年，每周消費新式茶飲的消費者占比達 94.0%。這意味着新茶飲的市場教育早已完成，在 C 端想要挖掘更多的消費者變難了。
與此同時，今年以來，新茶飲過去以價格帶劃分的高中低端品牌壁壘正在逐步瓦解。從喜茶、奈雪放下身段争奪加盟商的那一刻起，新茶飲進入了 " 全加盟時代 "。
潛在的意向加盟商池子沒有變大，岸上垂釣的新茶飲品牌卻越來越多，加盟商也快要不夠用了。
IPO 不是答案
新茶飲賽道看似如火如荼，實則危機四伏，那麽茶百道等中端品牌全都在卯着一股勁兒 IPO 賽跑也就不難理解了。
根據紅餐大數據顯示，我國茶飲市場規模從 2019 年的 1063 億元，增長至 2022 年的 1361 億元。預測 2023 年，我國茶飲市場規模有望超 1500 億元。
從數據中不難看出，新茶飲賽道目前摸到天花闆。業内人士對《豹變》表示，潛在的市場還是值得挖掘的，否則品牌不會一窩蜂地去做（拓店）這件事。
然而，2023 年以來，行業逐漸形成的一個共識是：傳統的競争格局正在被打破，新茶飲賽道正在進入一種 " 無邊界 " 的競争格局。喜茶、奈雪等高線品牌下探價格，開放加盟的同時，以下沉市場著稱的蜜雪冰城也在反攻一二線城市。
窄門餐眼小程序顯示，蜜雪冰城 2023 年拓店數量最多的四個城市爲上海、武漢、鄭州和成都，分别爲 40 家、30 家 28 家和 28 家。與此同時北京、無錫、合肥、佛山、南昌和長沙，這些經濟發達或省會城市也位列其門店拓店前十榜中。
新茶飲的内卷早已經不是新鮮事，但當擴張被反複重提，赤裸裸地奔萬店目标而去時，錢是最大的難題。
擴張意味着拓店，而拓店背後，品牌原有的供應鏈體系必然承壓。
以茶百道爲例，公司不僅在招股書中表示募集資金的主要用途是強化供應鏈，也在融資後對外強調，資金将用于智能生産加工基地和供應鏈基地等上遊建設，搭建完善數智化系統。這也是中端品牌共同薄弱的一環，對上遊供應鏈掌握能力不足，依賴于外部供應商，是茶百道古茗們共同的功課。
無論是鋪開店面規模還是背後的供應鏈建設，都需要真金白銀的投入。而錢從哪裏來，無非要靠品牌自身的造血能力，或者将目光轉向資本市場。
融資數量減少，消費投資退潮，背後是一級市場對于新茶飲賽道的熱情和關注正在冷卻的現實。
打通二級市場的路，這個時候變得十分重要，即便是在二級市場上重演一遍 " 前輩 " 奈雪的故事。
盡管股價一直不樂觀，一名接近奈雪的人士對《豹變》表示，在還在虧損的情況下，上市已經是當時最好的選擇。
資金成爲最重要的問題，以至于茶飲品牌的 IPO 之路突然變得擁擠。對于品牌而言，在上市一事上搶占了先機，就等于在後續的業務擴張競争中掌握了主動權。新茶飲第二股，不僅僅是一個名頭，也意味着實打實的時間窗口。
然而，新茶飲的功課不隻在 IPO 上，上市後的功課才是一塊硬骨頭。
一年賣出 8 億杯，你貢獻了多少？
