金價越漲，金店越難？黃金市場最反認知的一幕，真的出現了。
截至 2024 年 9 月 30 日的半年中，金飾巨頭周大福收入下降超 20%，業績下降接近 45%；六福集團更爲嚴重，淨利率下滑超過 55%；謝瑞麟，在連虧 5 年後，最近半年繼續虧掉 4379 萬港元。
金價暴漲後，明明市場關注度變高了，" 買漲不買跌 " 讓大家争搶着殺入黃金市場，爲什麽港資金飾巨頭們反而普遍業績承壓？
對于金店們來說，怕金價不漲，也怕金價升得太快、漲得太猛。一旦金價漲至高位、劇烈波動，買方便開始傾向于觀望，導緻中國黃金市場從 2023 年的烈火烹油，轉向 2024 年的偃旗息鼓。
更加追求穩健的港資金飾品牌們，往往習慣借助黃金對沖來平抑周期。行情向下時，不會虧得太慘；行情超預期猛烈向上，會導緻巨大的對沖損失。這便是港資金飾品牌，比本土品牌先一步品嘗到更酸澀的周期之苦的原因。
金店也賣不動貨了？
近日，港資金飾品牌巨頭，周大福和六福集團，同日披露最新業績。在金價的飙漲周期内，給市場潑了一盆冷水。
截至 2024 年 9 月 30 日的 6 個月，周大福（01929.HK）收入 394.08 億港元，同比下降 20.43%，淨利潤 25.64 億港元，同比下降 44.47% ——公司的收入和淨利潤，遠不如 2021-2023 年同期，降到了 2020 年的水平；如果算淨利率的話，連 2020 年都不如。
同期，六福集團（00590.HK）收入 54.49 億港元，同比下降 27.22%，淨利潤 4.17 億港元，同比下降 55.74%。
周大福和六福集團尚隻是業績下滑，而謝瑞麟，則已經陷入了持續的虧損之中了。
此前披露的業績顯示，截至 2024 年 9 月 30 日止六個月，謝瑞麟（00417.HK）收入 8.64 億港元，同比下降 35.81%，淨利潤 4379.0 萬港元，虧損面較上年同期有所擴大。
實際上，最近幾年，謝瑞麟的業績表現一直萎靡不振，收入連下台階，淨利潤連虧 5 年。截至 2024 年 3 月 31 日财年的最近 6 個會計年度，公司收入分别爲 40.65 億港元、29.14 億港元、26.49 億港元、27.68 億港元、25.91 億港元、26.54 億港元，淨利潤分别爲 5416.1 萬港元、-8967.0 萬港元、-4398.0 萬港元、-1554.6 萬港元、-7143.5 萬港元、-3.74 億港元。
2024 年上半年，周生生（00116.HK）收入 110.49 億港元，同比下降 12.81%，淨利潤 5.26 億港元，同比下降 36.41%。
金至尊（02882.HK），截至 2024 年 6 月 30 日止年度，收入 5.87 億港元，同比下降 5.11%，淨利潤 -2.09 億港元，虧損狀況有所加劇。
港資金飾品牌五大上市公司，集體交出了收入下降、業績下滑甚至是虧損的财報。在狂飙的黃金行情中，猶如在夏天，掉進了一個冰窟窿。
業績承壓背後，金飾品牌的關店成爲常态。2024 年 Q2 和 Q3，周大福内地門店淨減少 239 家、香港門店淨減少 3 家；六福集團門店淨減少 186 家。今年 1-6 月，周生生門店淨減少 22 家。
另外，存量門店的運營效率也在下降。2024 年 4-9 月，周大福内地門店同店銷售增長爲 -25.4%，香港和澳門同店銷售增長爲 -30.3%；同期，六福集團的整體同店銷售增長爲 -34.3%。
随之而來的，便是部分黃金飾品上市公司們，業績壓力背後的流動性壓力。
當下的狀況是，銷售下降，業績下滑；而黃金采購價格不斷走高，金飾品牌們的存貨規模也在攀升，處于高位。如果金價繼續上漲，銷售面的壓力更爲巨大。但如果金價開始下跌，各大公司将面臨非常大的存貨減值壓力。
以謝瑞麟爲例，截至 2024 年 9 月 30 日，公司未償還計息銀行貸款及黃金貸款總額爲 10 億港元；最近半年，公司的财務費用就高達 3868 萬港元。同期，公司已抵押定期存款、現金及銀行結餘總額爲 3.99 億港元；存貨總規模爲 12.10 億港元。
如果業務持續虧損導緻的失血止不住，一旦金價下跌，謝瑞麟的抗風險能力相當有限。這樣的案例，當然不止這一家。
港資金飾品牌金至尊，因爲業績與債務壓力，已經在今年年初被六福集團收購。随着黃金價格和金飾市場進入調整期，行業的并購重組或将提速，下一個會是誰？
怕不漲，又怕漲得太猛
金飾品牌們的銷售與業績壓力，與黃金價格的波動直接相關。
2024 年 3 月起，金價飙升，後雖有波動，亦居高不下。國際金價從 2 月份的 2000 美元 / 盎司左右，上漲至 10 月底接近 2800 美元 / 盎司，昨日仍高達 2650.26 美元 / 盎司。
消費端的定海神針，周大福今日金價，足金價格今年 2 月穩定在 620-630 元 / 克，此前相當長一段時間單價穩定在 800 元以上，昨日爲 796 元 / 克。
這可讓黃金的潛在消費者或投資者們，犯起了難。
金價上漲的早期，特别是溫和上漲的階段，出于 " 買漲不買跌 " 的心态，黃金消費異常火熱。
2023 年，我國黃金消費量 1089.69 噸，同比增長 8.78%，疊加金價上漲 17%，去年國内黃金消費金額達 2820 億元，創曆史新高。
值得一提的是，去年的黃金消費增長，仍然是以投資類黃金爲主。2023 年，金飾消費量 706.48 噸，同比增長 7.97%；金條及金币消費量 299.60 噸，同比增長 15.70%。
但是，一旦金價漲至高位，市場進入博弈階段，潛在買家便開始觀望，疊加上年的高基數，導緻黃金消費量下降。
比如說，最近這一個多月，金價七上八下，應該沒有多少人願意在此時出手。
數據顯示，2024 年前三季度，全國黃金消費量 741.73 噸，同比下降 11.18%。而且，投資屬性更爲濃厚：其中，金飾消費量 400.04 噸，同比下降 27.53%；金條及金币 282.72 噸，同比增長 27.14%。
所以，主流港資金飾品牌們的銷售下降和業績承壓，也都在情理之中了。
那麽問題來了，本土金飾品牌們，雖部分品牌略有下滑，但整體業績相對穩定，還出了一個逆勢大幅增長的老鋪黃金，最近夢金園還拿到了赴港上市資格。爲何會有這種差異？
港資金飾品牌，一直是中國黃金消費市場的中流砥柱。一定程度上而言，正是它們先後北上，才造就了中國金飾市場的 " 黃金時代 "。大量本土黃金珠寶品牌，無論是從名稱、風格還是運營模式，很多都是靠模仿港資品牌起家。
在近百年的持續經營中，追求穩健的港資金飾品牌們，積累了大量穿越周期的經驗。其中的重要一條，便是依賴黃金對沖，來應對這個周期波動巨大的市場。
周大福在最新财報中表示，截至 2024 年 9 月 30 日，公司黃金按重量的對沖比例爲 66.7%。
這一策略，通常指購買黃金期貨合約或期權，以應對現貨黃金價格的波動。當黃金價格向下，這一工具能夠相應彌補公司在核心業務上的利潤；不過，一旦行情超越預期地向上，公司也要付出一定的代價。
截至 2024 年 9 月 30 日的最近半年，六福集團黃金對沖損失爲 2.3 億港元。而在上年同期，公司黃金對沖獲利 5500 萬港元。
當年，金價低迷的時期，" 開金店不如賣盒飯 "。大家都盼望着金價漲一漲，幫市場 " 解開緊箍咒 "。沒想到，當時怕它不漲，現在又怕它漲得太猛。現階段，金飾行業陷入了一個進退維谷的尴尬境地之中。
