财聯社 3 月 7 日訊(編輯 潇湘)隻要美股在短時間内下跌 5%,就可能分分鍾演變爲一場跌幅超越 1987 年 " 黑色星期一 " 的股災?在小摩看來,它發出這一最新警告絕非危言聳聽……
在過去一個月已多次警告 " 波動性末日 2.0" 即将到來的摩根大通,眼下正愈發将目光聚焦在了一類市場衍生品期權投機的泛濫上,那就是近來已引發越來越多華爾街人士關注的 " 零日到期 "(0DTE)期權。
根據摩根大通的數據,0DTE 期權的每日名義交易量目前已增至了約 1 萬億美元。
而在周一的一份最新報告中,小摩分析師進一步研究了這類量化衍生品對美股市場的潛在影響,他們的預估模型顯示,在極端可怕的情況下,0DTE 期權可能會将标普 500 指數一天内 5% 的跌幅放大成 25% 的暴跌。
這一跌幅甚至将超越 1987 年著名的 " 黑色星期一 " 股災,當時标普 500 指數在一天内下跌了 20.5%。
小摩分析師表示,如果标普 500 指數在五分鍾内下跌 5%,将引發 305 億美元的 0DTE 期權相關交易,該指數的跌幅将因此再增加 20 個百分點,類似滾雪球效應,從而引發上述災難性局面。
而如果标普 500 指數在 5 分鍾内的跌幅在 1% 到 5% 之間,可能會導緻 66 億到 142 億美元的 0DTE 期權平倉,這意味着标普 500 指數将再下跌 4-8.1 個百分點。
摩根大通分析師 Peng Cheng 和 Emma Wu 在一份報告中寫道,"0DTE 期權平倉造成的預估市場影響,将超過所有情況下最初的市場沖擊,這突顯了 0DTE 期權具有的反射性及其對市場穩定構成的潛在風險。"
何爲 0DTE?
顧名思義," 零日到期 " ( 0DTE ) 期權是在交易當天到期并失效的期權合約,換言之這種期權的到期日不到 24 小時。
在 2021 年美股散戶抱團熱高峰時,許多混迹于社交平台的美國散戶發現了這一極爲廉價的炒作工具,去年在标普全球市場等機構将标普 500 指數期權到期日覆蓋到每個工作日之後,以股指交易爲标的的 0DTE 期權進一步獲得了熱捧。
而不光光是散戶,由于過去一年美聯儲實施了數十年來最激進的貨币緊縮政策,美股盤中 " 變臉 " 開始逐漸演變爲家常便飯,0DTE 期權也一躍而成爲了機構的寵兒。尤其是對于那些能夠在千分之一秒内計算出交易周期的量化機構而言,0DTE 的好處顯而易見——既可以平衡風險敞口,又能優化快進快出的交易策略。
根據高盛集團彙編的數據顯示,到 2022 年第三季度,0DTE 合約已經占到了标普 500 指數期權總成交量的逾 40%,幾乎是六個月前的兩倍。
然而,0DTE 期權的驟然興起,也迅速引發了不少市場有識之士的擔憂,摩根大通就是其中的代表。摩根大通策略師 Marko Kolanovic 近一個月來已多次警告稱,一旦 0DTE 期權爆雷,市場可能出現 " 波動性末日 2.0" 的場景。
Kolanovic 表示,0DTE 期權的成功其實埋下了禍根。在他看來,風險被集中在做市商,作爲交易的對手方,做市商必須在完成期權交易的同時,買進或賣出股票以保持市場中性立場。一種擔心是 " 自我強化式 " 的下行螺旋會引發整個市場的動蕩,造成類似于 2018 年波動率内爆這樣的事件風險。
摩根大通認爲,0DTE 期權成交的這種爆炸性增長可能主要受到高頻交易員、做市商和短線交易者的推動。而散戶投資者目前還并不是 0DTE 期權交易量增長背後的 " 主力軍 " ——散戶投資者約占 SPDR 标普 500 ETF 信托 ( SPY ) 期權交易量的 20%,但僅占标普 500 0DTE 期權的 5% 左右。