本周，美股市場站在十字路口，多重因素交織考驗。
最新民調顯示，美國副總統哈裏斯以微弱的一個百分點優勢，反超特朗普，這一勢均力敵的選情牽動着投資者的神經。
從宏觀經濟角度看，美聯儲最爲關注的核心 PCE 指标顯示，通脹仍然頑固。與此同時，10 月非農就業數據意外驟降至 4 年來最低水平，但勞動力市場依然展現出令人驚訝的韌性。
作爲美股的重要驅動力量，" 科技七巨頭 "（簡稱 Mag 7，分别是谷歌母公司 Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta、微軟、英偉達和特斯拉）中有 5 家本周發布了财報。盡管巨頭們在營收和利潤上繼續保持兩位數增長，但與 AI 相關的資本支出居高不下，令投資者愈發擔憂回報問題。本周，納指結束七周連漲，标普 500 連續五月上漲中斷。
北京時間 11 月 6 日将出爐的美國大選結果和 11 月 8 日的美聯儲利率決議将成爲決定市場短期走向的關鍵事件。無論是鷹派的政策聲明，還是大選後可能持續的政治紛争，可能會決定标普 500 指數是否能創下本世紀的最大年度漲幅。年初至今，标普 500 指數已經累計上漲 20.1%。
10 月非農驟降至 1.2 萬！11 月降息 25 個基點的押注幾近 100%
美東時間周五（11 月 1 日），美國勞工統計局公布的數據顯示，在飓風與罷工的影響下，美國 10 月非農新增就業人數從 9 月的 25.4 萬（下修至 22.3 萬）驟降至 1.2 萬人，爲 2020 年以來新低，遠不及預期的 10 萬人。失業率在四舍五入後保持不變，維持在 4.1% 的水平。
數據公布後，美債收益率 " 跳水 "，交易員增加了對 11 月美聯儲降息 25 個基點的押注，但整體變化不大。據芝商所 " 美聯儲觀察 " 工具，截至發稿，期貨交易員對美聯儲下月降息 25 個基點的押注幾乎達到 100%。
圖片來源：芝商所
而前一天公布的數據顯示，美國上周初請失業金人數錄得 21.6 萬人，降至 5 月以來新低。美聯儲最青睐的通脹指标——核心 PCE 在 9 月同比上漲 2.7%，超過預期的 2.6%；核心 PCE 物價指數環比上漲 0.3%，爲今年 4 月以來新高。從數據上看，勞動力市場仍保持韌性，且通脹依舊頑固。
美國 PCE 變化 圖片來源：彭博社
惠譽評級首席經濟學家 Brian Coulton 在發給《每日經濟新聞》記者的郵件中指出，" 從表面上看，1.2 萬的非農就業增長顯然是一個疲弱的結果，但這是在 9 月份（22.3 萬）強勁增長之後，受到罷工和飓風的影響。若通過波動性來觀察，将勞工統計局預估的 4.4 萬罷工影響加到 10 月份的就業增長中，然後取 3 個月均線，得出的結果就是 11.9 萬，但相比今年上半年的月平均新增非農就業（20.7 萬）仍有所放緩。然而，廣泛的證據表明消費持續走強，因此美聯儲不太可能對 10 月 1.2 萬的增長過于重視。"
哈裏斯民調反超特朗普
随着 11 月 5 日美國總統選舉日的臨近，選戰進入最後沖刺階段。民主、共和兩黨陣營積極造勢拉票，互攻火力依舊不減。
過去一個月，" 特朗普交易 " 明顯升溫，不過在本周最後三個交易日中，" 特朗普交易 " 的最大風向标——特朗普媒體與科技集團股價大幅下挫，累跌 48%，市值蒸發逾 40 億美元。
當地時間 10 月 31 日，據美國《福布斯》（Forbes）報道，一項最新民意調查結果顯示，哈裏斯目前以 49% 對 48% 的支持率領先特朗普，但在大選日前剩下幾天的時間内，支持率仍有變化的空間，因爲有大約 10% 的潛在選民和 16% 的登記選民表示他們仍在權衡選擇。此外，在可能決定最終大選獲勝者的七個關鍵搖擺州，哈裏斯以 49% 對 48% 的支持率領先特朗普，這一數據在一周前則是特朗普以 50% 對 46% 的支持率領先哈裏斯。
據在線預測平台 Polymarket 的最新數據，截至發稿，押注特朗普赢得今年美國大選的比率爲 58.3%，押注哈裏斯勝選的比率爲 41.6%。
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貝萊德投資研究所董事總經理 Jean Boivin 表示，這場有争議的大選後可能會出現 " 數周非常混亂的法律糾紛 "，且市場尚未對此進行計價，這将擾亂市場。
然而，根據聯邦預算問責委員會 7 日發布的報告，無論誰最終勝選，其經濟政策下的經濟增長都趕不上債務增長的速度，且在大多數推演情形下，其任内的美國債務水平都會比當前增速更快、數額更大。
以 " 對外加稅、對内減稅 " 的特朗普爲例，據測算，如果他勝選，其經濟政策可能給美國增加 7.5 萬億美元債務，" 最糟糕情形 " 下會增加 15.2 萬億美元。
惠譽國際評級高級董事 Justin Patrie 在發給《每日經濟新聞》記者的郵件中稱，"即将到來的美國大選以及 2025 年新一屆國會和政府将出現的政策主題，是短期内市場最值得關注的事件。财政和移民政策也可能産生相應的影響，特别是如果新政府的政策組合有助于扭轉通貨緊縮趨勢，并導緻降息軌迹放緩。"
六巨頭三季度資本支出超 770 億美元！标普 500 連續五個月上漲勢頭中止
在宏觀經濟和政治層面之外，科技巨頭在 AI 領域的持續大規模支出也将是影響接下來美股的第三個變量。
數據顯示，從 7 月 10 日至 10 月 28 日，Mag 7 的累計回報遠落後于其他行業，錄得 2% 的跌幅，而公用事業、地産、金融和工業這幾大闆塊均累計上漲了 10% 以上。
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據本周發布的三季度财報，科技巨頭在 AI 技術上的投資絲毫未有放緩。亞馬遜和微軟第三季度的資本支出均達到 200 億美元的水平，而谷歌、Meta 和蘋果的資本支出也差不多達到了百億美元規模，所有這些支出主要與 AI 有關。
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WedBush 董事總經理、資深股票分析師 Dan Ives 在發給《每日經濟新聞》記者的置評郵件中稱，随着美聯儲開啓激進的降息周期，宏觀經濟 " 軟着陸 " 仍是大勢所趨，而科技巨頭們在 AI 方面的支出周期也才剛剛開始。
居高不下的投資也讓投資者擔憂 Mag 7 的利潤表現會收到擠壓。當微軟在 10 月的最後一天公布第四季度的 AI 收入和支出指引後，情緒被徹底引爆。微軟預計第四季度 Azure 雲計算業務的營收将放緩，增幅爲 31%-32%，低于三季度的 34%，也低于分析師預期。微軟當天大跌 6.1%，爲兩年來最大單日跌幅。其他科技股也受拖累下跌。
本周，美股三大股指均錄得跌幅，道指周跌 0.15%，标普 500 指數周跌 1.37%，納指周跌 1.5%，結束七周連漲。标普 500 指數連續五個月的上漲勢頭中斷。投行 Baird 投資策略師 Ross Mayfield 預計，到今年年底前，科技股可能都難以重拾領漲地位。
美銀分析師稱，Mag 7 當前占到标普 500 指數總市值的近 1/3，在該指數年初至今超 20% 的漲幅中，這七大科技巨頭貢獻了 50%。高盛認爲，這樣的漲幅似乎是不可持續的，從曆史上看，高集中度往往意味着較低的回報。
《每日經濟新聞》記者注意到，Mag 7 的估值目前仍處于曆史高位。例如，蘋果和微軟預期市盈率分别爲 32 倍和 33 倍，均超出其過去 10 年的平均水平（分别是 20 倍和 25 倍）。外媒也稱，科技股是标普 500 指數成分股中估值最高的闆塊，預期市盈率爲 29 倍。
美股将迎 " 失落的十年 "？分析師：沒那麽糟糕
宏觀經濟數據、美國總統大選博弈以及科技巨頭的 AI 投資這三大因素正在共同重塑美國股市的前景。
高盛本月早些時候預測，由于經濟走弱、市場集中度高以及美債收益率飙升等一系列因素，标普 500 指數未來 10 年的漲幅将疲軟，未來 10 年對股市來說将是一個 " 失落的十年 "。
該行策略師指出，這些不利因素可能導緻該基準指數未來 10 年的名義年化回報率僅爲 3%，經通脹調整後的實際回報率僅爲 1%，低于過去 10 年标準普爾 500 指數 13% 的平均年化回報率。
不過，上述研報發表後，不少華爾街分析師也提出了質疑。
華爾街長期多頭 Yardeni Research 認爲，" 如果由于技術推動的生産率提高帶來更高的利潤率，從而使得盈利和股息能夠持續穩健增長，那麽美國股市出現‘失落的十年’是不太可能的。喧嚣的 20 年代甚至可能會延續到喧嚣的 30 年代。" 該機構認爲，未來數年标普 500 指數的年化總回報率将達 11%。
知名數據研究機構 DataTrek 的聯合創始人尼古拉斯 · 科拉斯也表示，3% 的長期複合回報率曆史上隻出現在 " 非常非常糟糕的事情發生時 "。科拉斯還指出，雖然高估值在過去确實預示了表現疲弱的時期，但這兩個變量之間的關系，可能沒有表面上看起來那麽緊密。
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每日經濟新聞
