出品 | 妙投 APP
作者 | 宋昌浩
頭圖 | 視覺中國
在資源、有色等周期股被推上風口浪尖之時，作爲順周期的面闆闆塊同樣也引起了市場的關注。
受到市場傳言夏普關閉日本産能、以及 LGD 廣州産線将出售給國内面闆廠、以及 3 月面闆價格再次上漲等消息影響，面闆企業紛紛沖高大漲。
其中面闆雙雄之一的 TCL 科技在當日直接漲停，另一個号稱 A 股散戶大本營的京東方也大漲 8%。
随着股價的上行，很多人喊出面闆新一輪上行周期到來，All in 面闆的口号。
那麽作爲順周期行業的代表，面闆行業迎來周期反轉了嗎？
妙投在這裏直接給出觀點，這輪周期不一樣，面闆行業尚未迎來上行周期。
鑒古知今，複盤過去兩大周期的驅動因素
面闆行業是公認的周期性極強的行業，自 2015 年以來，面闆行業的沉沉浮浮，經曆了兩輪的大周期。
複盤每一輪周期行業内發生的變化，每一輪周期的起始和發展都離不開供給和需求的超預期變化。
2015 年 7 月到 2017 年 6 月爲面闆第一輪周期，供給端的超預期變化是影響此輪周期的主要因素。
2015 年 7 月開始，由于供給端 8.5 代産線的集中投産，使得供給端大幅增加，面闆的價格跌跌不休，價格一度跌破面闆企業的現金成本。
面闆的價格持續下跌至 2016 年 2 月，供給端出現了超預期的變化，面闆價格才出現止跌迹象。彼時，中國台灣發生地震，台灣作爲面闆行業的三大集群地之一（中國大陸、日韓、中國台灣），相關的面闆産線産能受到影響，面闆價格開始逐漸回暖。
之後，三星宣布将減少 7 代 LCD 生産線的運營，逐步淘汰 LCD 産能，徹底的引爆了這輪面闆。
面闆産業鏈在過去十幾年中經曆了顯著的變化，在 2010 年初期，産業鏈還仍是由韓國和中國台灣主導，但随後，在國内地方政府的支持下，中國大陸的面闆制造商開始迅速崛起。
而 2017 年正處于産能逐漸的向大陸轉移的重要節點，彼時，日韓企業在面闆領域還有一定的話語權，其産能的變化對于市場的影響還是比較巨大。
在這種背景下，面對大陸面闆行業紛紛興建 8~10.5 代超大尺寸 LCD 産線，三星考慮到未來中小尺寸 LCD 将無法避免激烈的價格競争，在同年開始關閉其面闆 7 代線，使得面闆價格呈現較大幅度且堅定持續的上漲。
從價格上看（以 32 寸面闆爲例），本輪景氣周期持續了 14 個月（2016 年 2 月至 2017 年 6 月），價格于 2016 年 3 月觸底，上漲持續 2016 年 12 月（9 個月），後價格維持高位（2017 年 1 月至 2017 年 6 月），2017 年下半年價格開始逐步回落。
價格的下跌和新一輪的供給增加有關，随着京東方、群創、惠科光電三條 8.5 代線陸續量産，使得行業重新陷入供過于求的格局，加上 2018 年中美貿易争端則進一步影響了需求的信心，加劇了面闆價格的下跌。
2019 年 6 月 -2021 年 7 月是面闆行業的第二輪周期，和上一輪周期不同的是，本輪周期不僅是供給端的影響，需求端對于面闆價格上升的影響更爲顯著。
2019 年年初，華星光電 T610.5 代線的集中投産被認爲是本輪面闆周期的起點。由于高世代線的集中投産預期，大尺寸供需矛盾更爲突出，以 55 寸爲主的 TV 面闆引領了本輪面闆價格的首輪下跌。
到 2019 年下半年，中美貿易摩擦的升溫進一步加劇了需求的預期，55 寸面闆價格進入第二輪下跌。在此期間，面闆廠通過降低稼動率來換取價格的穩定。
從 2020 年 6 月份開始，受到疫情的影響，遠程辦公、居家消費需求十分旺盛，特别是北美歐洲地區，相關政府出台了一攬子經濟刺激措施，爲滿足供不應求的需求，TV 品牌廠商不斷補庫存，帶動了整體面闆需求的持續性上揚。
随後，供應側受到疫情影響加大了這輪周期。受到疫情影響，全球出現缺芯情況，而作爲面闆的主要原材料之一驅動 IC 芯片出現短缺，加上另一原材料玻璃基闆同樣供應出現問題，面闆的價格迎來的恐慌性的上漲。
從 2021 年 7 月開始，面闆開始逐漸的結束這一上漲周期，随着供給側高代線産能的持續釋放，以及下遊庫存的堆積，面闆産品的價格持續下跌。
總結來看，供應端的收縮以及需求端超預期是推動周期的主因。因此，判斷面闆行業是否迎來一輪大的周期，對于其供給側的變化、以及需求端的變化至關重要。
那麽，當前供給側和需求側有哪些變化？和前兩輪周期有何不同？面闆價格能否持續的上漲？
需求未見明顯回暖，價格上漲難以持續
先說最終結論，從當前供給端和需求端的變化來看，并不支持面闆的價格持續上漲。
本輪面闆股價上漲，主要是供給端的兩則新聞成爲近期面闆行業上漲的導火索。
一是根據多家媒體報道，由于長期處于虧損狀态，夏普正在考慮關停其 10 代工廠，若關停将帶來大約 3% 的大尺寸産能減少。
二是據韓媒報道，國内面闆廠收購 LG 廣州工廠或将在 4 月 10 日韓議會選舉後落地，LG 廣州 8.5 代線産能 220k，約占大尺寸産能的 4%。
如果兩個事件後續落地，供給端的産能将進一步出清，國産廠商話語權将會繼續提升，特别是在大尺寸産能領域，有望達到 80%。
在此消息之前，其實面闆的價格就已經連續的出現了上漲。究其原因，是在需求端和供給端出現了事件驅動之外的實質變化。
一方面，從供給端來看，和前幾年各家面闆搶占市場不同，随着日韓的逐漸退出，國内面闆的話語權在逐漸的加大。
韓國面闆廠市占率自 2016 年起逐步下滑，同時大陸面闆廠市占率進一步擴大，2018 年大陸面闆産能占比僅爲 36%，2022 年已增長至 54%，産能轉移趨勢明顯。
而随着國内話語權的加大，面闆廠爲了扭轉持續巨額虧損的困境，23 年初開始聚焦經營策略的轉變，" 按需生産 "、" 理性競争 " 成爲 23 年 TV 面闆經營的關鍵詞，面闆廠商開始逐漸的通過稼動率的變化來将價格維持高位，從而開始換取利潤。
另一方面，從需求端來看，自春節以來，爲了迎接大型體育賽事需求，品牌采購維持相對強勁。根據 AVC 數據，1Q24TOP11 整機廠采購量環比增長 9% 至 41M，預計 2Q24 采購量将進一步提升至 47M。
供給端的收縮，以及下遊品牌的補庫存需求的提升，促使本輪面闆價格持續上行，已超過去年同期高點。
但是，從當前情況來看，本輪面闆的漲價可能并不會具有太強的持續性。因爲目前看，在供給端和前兩次周期出現了截然不同的現象。
首先，從供給端來看，和 2017 年相比，産業基本完成了從日韓向國内的轉移。彼時，供給端的收縮主要來自日韓産能的退出，且正處于産能逐漸關閉的初期，在面闆領域還有一定的話語權，其産能的變化對于市場的影響仍然較大。
但是目前看，國内企業已經占據了大尺寸市場的主要份額，海外尚在運行的産線多數已經完成了大部分的資産折舊，期望供給端的繼續大幅收縮的可能性不大。
和 2020-2021 年相比，供應鏈出問題引起供給收縮的可能性同樣不大。彼時，受到疫情這個巨大的黑天鵝事件影響，玻璃基闆以及 DDIC 芯片短缺，使得供給端受限，在當前階段，供應鏈可能會遇到問題的可能性暫時不會出現。
目前，本輪價格的上漲更主要來自面闆廠商主動的限制産能，降低産線的稼動率，也就是說是廠商主動降低供給來推動了供需的變化。
根據相關數據顯示，中國大陸三大面闆廠京東方、華星光電、惠科計劃在 2024 年 Q1 大幅削減産能稼動率，且 2 月份有春節假期，顯示面闆産線的稼動率可能已低至 60%。但是随着 3 月份以來，面闆廠整體稼動率的提升，供給端将會更有彈性。
因此，本輪周期和前兩輪明顯将會不同，在需求沒有爆發性增長的情況下，供給端的增加使得面闆的價格難以維持高位。
其次，從需求端來看，來自需求端的複蘇力度仍需觀察。面闆的下遊應用領域主要是電視 TV、顯示器、筆記本電腦等幾個領域，其中 TV 占比最大，接近 75%，因此，TV 的複蘇對于行業的需求影響巨大。
但是從全球液晶電視的終端出貨量來看，尚未看到有比較明顯的需求複蘇支撐，更多的是下遊終端提前備貨，補庫存情況拉動了需求的增長，雖然 6 月份可能會有運動賽事拉動終端需求，但是後續的持續性仍然存疑。
因此，總的來講，目前産業鏈上并沒有被動的去供給情況，供給端仍然保持穩定。目前主要是供給側面闆廠商主動通過降低産線稼動率，需求端終端廠商提前備貨補庫存而推動的價格上行，并不具有太強的持續性。（受到國内廠商話語權提升，可以主動的通過降低稼動率來減少供給，價格大跌的可能性同樣不大）
面闆能否迎來上行周期，還需持續跟蹤觀察，但至少現在看不到明顯的迹象。面闆闆塊，追高需謹慎而行。
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