資管市場座次巨變。截至今年 6 月底，我國銀行理财市場存續規模 25.34 萬億元，首次被公募基金 27.69 萬億元的規模超越。占盡渠道和客戶優勢的銀行理财，爲何淪爲公募基金的 " 小弟 "？
作者 | 陳暢
編輯 | 孫月
運營 | 劉珊
曆史首次！資管行業頭把交椅易主。
數據顯示，截至今年 6 月末，我國銀行理财市場存續規模爲 25.34 萬億元，而同期公募基金資産淨值合計 27.69 萬億元。銀行理财首度被公募基金反超。
回想 10 年前，公募基金規模隻有 3 萬億，是銀行理财三分之一。
在市場環境不穩的當下，保守投資是趨勢，公募基金的穩健性往往不如銀行理财，但爲何銀行理财的規模，反倒被公募基金超越了？
資管市場的曆史性時刻
" 終于要和銀行理财說再見了！"
7 月底的一天，上海的王先生經過了數日的猶豫之後，終于做出了這個決定。一年多前，他購買了某股份制銀行的一款理财産品，10 萬元本金存了 13 個月，收益 1958 元，" 跑不赢行情好時的餘額寶。"
和王先生一樣，北京的張女士也早已準備從馬上到期的銀行理财裏逃離。她去年買了一筆銀行理财，風險等級 R2，買的時候顯示預計年化利率超 4%，現在一年過去了，實際年化收益率隻有 2.25%。
" 理财經理勸我再等等，但我還是決定算了，擔心會被套進去。在資産平均回報率漫漫下行的時期，理财收益率不虧已經不易。" 張女士稱。
她的一位朋友早在今年 2 月就開始行動，将尚在虧損階段的銀行理财産品忍痛贖回，換成了定期和大額存單，朋友稱，" 及時止損爲妙。從此銀行理财産品從我的生活中消失了。"
在理财市場無法達到預期收益的情況下，一些投資者正在告别銀行理财。
一位股份行理财經理向「市界」抱怨稱，" 不少客戶表示到期贖回後就不會再買了，而是打算轉回定期存款，甚至是投向股市和基金。個别不自動贖回的産品，到期又續上了，客戶還要抱怨說我沒提醒他。"
一系列現象都在指向一個結果，銀行理财從賺錢的 " 小甜甜 "，變成了被嫌棄的 " 牛夫人 "。
根據銀行業理财登記托管中心發布的《中國銀行業理财市場 2023 年上半年報告》披露，截至 2023 年 6 月末，銀行理财市場存續規模 25.34 萬億元，較 2022 年同期下降了 3.81 萬億元，較 2022 年底下降了 2.31 萬億元。
值得關注的是，據中國證券投資基金業協會數據，截至 6 月末，我國公募基金資産淨值合計 27.69 萬億元。這意味着，銀行理财首次讓出資管業 " 頭号交椅 "，一個曆史性的時刻已經到來。
" 銀行理财确實不香了。" 星圖金融研究院副院長薛洪言向「市界」感慨。
據他觀察，銀行理财的規模高點出現在 2017 年之後，随着資管新規出台，銀行理财打破剛兌，低風險高息産品成爲曆史，銀行理财規模也開始縮水，至今仍未突破前期高點。相比之下，公募基金餘額則逐年攀升，基金投資者超過 7 億人，成爲全民級理财新選擇。
冰凍三尺非一日之寒。在薛洪言看來，過去十年，堪稱公募基金的黃金發展期。
從數據上看，公募基金近些年與銀行理财相比，形成了此消彼長的态勢。
2013 年，銀行理财規模爲 10.21 萬億，公募基金隻有 3 萬億，相當于前者的三成。
2018 年，銀行理财規模增加近 12 萬億至 22.04 萬億，公募基金的新增規模也超 10 萬億，達到 13.03 萬億。
到 2022 年末，公募基金期末淨值 26.03 萬億元，2012 年以來的十年複合增速爲 24.69%，遠超同期 GDP 增速。且距離 27.65 萬億元的銀行理财僅一步之遙。
事實上，公募基金比銀行理财出現的時間要更早，1998 年，首批公募基金成立。2004 年，光大銀行發行了中國第一隻面向個人客戶的人民币理财産品，才标志着中國式理财呱呱墜地。
中關村物聯網産業聯盟副秘書長、專精特新企業高質量發展促進工程副主任袁帥表示，作爲後來者的銀行理财，不論是渠道優勢和品牌影響力，都優于公募基金。
" 它擁有廣泛的客戶資源和銷售渠道，可以通過銀行櫃台、手機銀行等方式将理财産品推廣給廣大客戶群體；銀行的品牌影響力也爲理财産品的銷售提供了有利條件，客戶更容易信任銀行推出的産品。" 袁帥稱。
然而，占盡渠道和客戶優勢的銀行理财卻被公募基金反超，這是資管市場的常态還是偶然現象？這對資管市場到底意味着什麽？
銀行理财 " 信仰 " 因何崩塌
投資者的心态正在發生微妙的變化。
正像前述投資者所講，經曆了 2022 年的沖擊波，不少人被銀行理财的負收益吓怕了，不惜虧本也要退出。
尤其是去年第四季度 " 破淨率 " 達到 20%，引發了一大批投資者的恐慌和贖回潮。壓力之下，2022 年底銀行理财規模同比下降 4.66%。
此前，普通投資者都有這樣的期望，買銀行理财肯定賺錢，但實際情況并非如此。
自從 2017 年發布資管新規征求意見稿，2018 年正式通過後，淨值型理财産品全面取代此前的預期收益型理财産品，剛性兌付被打破，銀行理财就已經不保本了。
當時就有機構向媒體分析，銀行理财由于淨值波動加大，不可避免地會受到一定沖擊，尤其是投研能力弱的中小銀行發行的理财産品。而理财産品競争力被削弱後，将利好具有較強專業投資能力的公募基金行業。
▲（圖源 / 視覺中國）
擁有 11 年基金從業經曆的私募股權基金投資總監王偉向「市界」分析，之前銀行理财都是預期收益，銀行剛性兌付。之後的淨值化管理，銀行成立了理财子公司，但是後來 2022 年底的淨值大幅回撤，導緻了銀行理财 " 信仰 " 崩塌。
薛洪言也認爲，除了打破剛兌外，銀行理财這兩年也的确 " 不能打 "，金字招牌開始褪色。去年以來屢屢出現破淨潮，買個銀行理财還虧錢，讓投資者不免驚詫。
" 不保證收益是一回事，不能保本是另一回事，很多人甯願選擇貨币基金也不選擇銀行理财，或者甯願買存款也不買理财。" 薛洪言分析說。
所以，奇怪的現象發生了，居民儲蓄存款餘額屢創新高，銀行理财産品卻不增反降。此消彼長的背後，是部分投資者贖回理财買入了存款。
與銀行理财對比來看，公募基金的優勢則慢慢被投資者發現。王偉表示，相比銀行理财，公募基金有幾個本質上的優勢，第一是分散投資；第二是淨值化管理；第三是定期報告制度。
袁帥進一步介紹稱，公募基金具有更多的投資品種和策略選擇，能夠更好地滿足不同投資者的需求；其投資組合和業績公開透明，投資者可以更清楚地了解自己的投資情況，增加了投資者的信任度。
最關鍵的一點，公募基金建立了廣泛的銷售渠道，爲其銷售和曝光助力不少。
" 基金公司的銷售渠道目前僅有 50% 是銀行，對銀行的依賴有所降低。" 王偉表示。
據他梳理，2012 年，公募基金銷售有 75% 是銀行，剩餘的資金渠道 20% 是券商，還有一點是直銷客戶。2022 年，有 50% 是銀行，剩餘的資金渠道 20% 是券商，還有 25% 左右是第三方銷售平台，比如螞蟻金服等。
第三方平台，對基金的銷售功不可沒。中國基金業協會數據顯示，截至 2022 年末，螞蟻金服代銷的基金公司家數多達 166 家，代銷基金 7835 隻。從保有規模上看，螞蟻金服渠道非貨基金保有規模超過 1.15 萬億，穩居行業第一，股票 + 混合公募基金保有規模 5712 億元，位居行業第二。
王者之争還有看頭
盡管市場上充滿看衰銀行理财的聲音，但業界人士還是呼籲，應理性看待此次公募與理财的數據對比。
國信證券經濟研究所金融業首席分析師王劍認爲，首先，兩者客群存在差異，公募基金投資者更多元。銀行理财被去杠杆後，95% 以上面向零售客戶（公募爲主）和頭部企金客戶（定制爲主），而公募基金中貨币基金約一半（約 6.0 萬億元）、債券基金約 8 成（約 6.5 萬億元）主要面向機構客戶。
" 如果隻針對零售客戶，兩者規模可能是 24 萬億對 15 萬億元，銀行理财優勢仍然顯著。" 王劍總結稱。
其次，兩者在配置上也是 " 你中有我 "。一份中金公司研報顯示，截至 2022 年上半年末，銀行理财配置公募基金産品 1.27 萬億元，規模爲 2019 年末的 2.4 倍。2022 年末受債市大跌影響，該規模降至 0.81 萬億。
中金公司研報認爲，出于提升産品收益、建立差異化競争優勢等考慮，銀行理财增配權益資産的意願逐漸強烈，而通過公募基金間接投資權益市場成爲其中一個選項。頭部公募債基依靠強大的投資管理實力，能夠滿足銀行理财穩健收益的訴求，有望成爲 " 後房地産時代 " 的資産配置選擇。
▲（圖源 / 視覺中國）
《中國銀行業理财市場 2023 年上半年報告》還有一些數據值得關注。與此前投資者印象中銀行理财大面積破淨的印象相反，其實在投資收益方面，2023 年上半年，理财産品整體收益穩健，累計爲投資者創造收益 3310 億元，各月度理财産品平均收益率爲 3.39%，較 2022 年 2.09% 的各月度平均收益率水平顯著回升。
另據 Wind 數據顯示，截至 2023 年 6 月末，銀行理财産品的破淨率降至 3% 左右，已達到去年 " 贖回潮 " 前的水平。
雖然經曆了低谷，但是銀行理财投資者的數量仍在穩步增長。截至今年 6 月末，持有銀行理财産品的投資者數量突破億級。
而進入 7 月份，銀行理财規模一改低迷，快速回暖，增加 1.61 萬億元至 27.2 萬億元，爲年内新高，但仍略低于 2022 年年末的 27.7 萬億元。
與此同時，理财公司也正在思考如何留住投資者，提升客戶價值感，挽回他們的信任。
5 月底，招商銀行打響 " 第一槍 "，旗下招銀理财發行的一款權益類公募理财産品宣布，當産品累計淨值低于 1 元時，暫停收取管理費，等回到 1 元後再恢複收取。
此舉打破了公募産品收取固定管理費的默認 " 行規 "，意味着投資管理機構要與投資者共擔盈虧風險，不賺錢不收管理費，這在理财市場引發熱議。
緊接着，甯銀理财也表示旗下某款産品固定管理費調整爲零費率，光大、興銀、建信等諸多理财子公司在發行新産品的同時，均附加了各種費率打折來搶客。
招聯首席研究員、複旦大學金融研究院兼職研究員董希淼預計，在銀行和理财公司持續努力下，以及前期贖回壓力集中釋放和極低風險偏好投資者離場後，今年來理财市場規模有所增加。而存款利率持續降低，在一定程度上推動部分存款回流到理财市場。
時間來到 8 月，新的變數又出現。廣發固收劉郁團隊指出，8 月銀行理财到期規模達 2.8 萬億元，爲今年以來單月最高。業界擔心，大量産品集中到期有可能會引發投資者集中贖回。不過，截至 8 月 11 日，銀行理财存量規模較前周五（8 月 4 日）上升 1574 億元至 27.37 萬億元，規模回升幅度有所增加。
從結果上看，理财存量規模并未受到較大沖擊，反而穩中帶升。與此同時，截至 7 月底，天相投顧給出的公募基金規模爲 27.87 億元，較 6 月也有小幅增長。作爲資管市場上唯二的公募資管産品，銀行理财與公募基金的 " 王者之争 " 還有看頭。
王偉的觀點是，" 未來銀行理财和公募基金不是有你沒我的對立關系，而是一個并存的關系。"
