作者 | 劉寶丹
半年前，馬雲回國，阿裏巴巴掀起一場前所未有的組織變革，集團一拆六，各大業務獨立上市，盒馬首當其沖拟定了時間表，預計未來 6 到 12 個月内完成上市。
然而計劃趕不上變化，11 月 16 日阿裏公告，盒馬首次公開募股計劃暫緩，讓人深感意外。
這與資本市場 IPO 的低迷有關，也因盒馬的估值未達預期。
阿裏在财報中表示，市場成爲阻礙盒馬上市的主要因素。公司正在評估确保成功推進項目實施和提升股東價值所必須的市場狀況和其他因素。
盤古智庫高級研究員江瀚認爲，今年以來，世界經濟承受下行壓力，資本市場受到影響，港股新上市公司數量及募資額大幅下降，顯示出市場對企業上市的審查更加嚴格，投資者對企業的盈利能力和長期商業模式的要求也在提高。
自從 5 月盒馬宣布上市以來，港股恒生指數已經跌了近 10%。投資人風險偏好趨于謹慎，盒馬估值因此受到了影響。
市場消息顯示，在與潛在投資人溝通後，盒馬的上市估值大約在 40 億美元，低于阿裏的預期。
去年盒馬已經在尋求獨立融資，早期，盒馬估值預期約爲 100 億美元，後來又下調至 60 億美元，現在繼續下探，這顯然會影響盒馬分拆上市的積極性。
從行業層面來看，近年來，零售相關企業在資本市場表現低迷，永輝超市和高鑫零售的股價均出現大幅下跌，跌幅均超過 6 成，每日優鮮、叮咚買菜等雖然成功上市，但前者已被摘牌，後者股價跌了 9 成，如今隻有 2 美元左右。
江瀚認爲，盒馬暫緩上市無疑是一個明智的決策。" 此時上市，可能會面臨估值不高、融資渠道不暢等問題，不如等待市場複蘇，選擇一個更好的時間節點上市。"
對盒馬來說，上市暫緩，規模擴張和持續盈利仍然要進行，手握更多籌碼才能給投資者信心。
下半年以來，盒馬先是通過 " 移山價 " 發起價格戰，後又啓動 " 折扣化 " 變革，試圖用低價搶占更多市場。其中最關鍵的是對山姆的戰争。
據月狐 iAPP 數據顯示，2023 年 6 月，山姆與盒馬的用戶重合率達到了 43.1%。當擴張的盒馬遇到近年備受追捧的山姆時，一場貼身肉搏不可避免。
7 月底，盒馬在上海圍繞榴蓮蛋糕展開多輪降價後，這一單品的銷量一度增長 26 倍。此後，盒馬 " 移山價 " 推廣至全國 15 個城市。
10 月 13 日，盒馬宣布啓動 " 折扣化 " 變革，5000 多款商品價格直降 2 成，直接引發了零售市場的地震，多家供應商反應激烈。
這一系列價格戰背後，是盒馬正在試圖重構供應鏈體系，效仿 Costco 和山姆建立以 " 貼牌代工 / 自産 " 爲核心的采購模式，未來甚至要超越山姆；通過與多家代工供應商捆綁，盒馬更容易從源頭控制品質，并且獲得議價話語權。
山姆、Costco 的突出優勢便是通過搭建全球供應鏈體系，尋找極緻性價比商品，盒馬也希望通過垂直供應鏈建設，實現品質提升和價格下降。
11 月 22 日，在 2023 盒馬新零供大會上，盒馬 CEO 侯毅表示，折扣化經營已經融合在全球領先零售商的經營中，也是中國零售必須經曆的改革之路。
他強調，去 KA 化（從供應商進貨）指的是告别 KA 模式，但不是抛棄 KA 品牌商，與新希望、今麥郎、卡士乳業等 KA 品牌商更多定制化合作正在進行中。
重構供應鏈同時，盒馬正以前所未有的速度拓展門店規模，僅 9 月盒馬開店數量就達 30 家。截至目前，盒馬鮮生門店已突破 350 家，盒馬 X 會員店數量達到 10 家，盒馬奧萊年底的目标是 100 家門店。
在莊帥看來，盒馬要想趕上并超過競争對手，未來需要在全球供應鏈能力、會員招募與運營、自有品牌建設、實體店選址及運營等多個方面進行投入和提升。
侯毅在年初的全員信中曾表示，盒馬未來十年要成爲萬億銷售企業，野心極大。
這家站在阿裏肩膀上、自帶創新基因的新零售平台，正在努力重塑商業模式，刷新資本市場形象，爲重啓上市做好準備。然而，低迷的消費預期疊加激烈的市場競争也意味着，盒馬的前路并非坦途。
