作 者丨張梓桐
編 輯丨陶力
圖 源丨視覺中國
8 月 28 日晚間，上交所發行上市審核網站發布公告稱，安徽老鄉雞餐飲股份有限公司（即 " 老鄉雞 "）撤回 A 股上市申請，上海證券交易所決定終止對老鄉雞首次公開發行股票并在滬市主闆上市的審核。
由此，老鄉雞的第一次 IPO 沖刺宣告失敗。
老鄉雞早在兩年前的 9 月就與國元證券簽訂了上市輔導協議，并在安徽證監局進行了備案，計劃籌備在深交所主闆上市。今年 2 月 28 日，老鄉雞上市申請獲得受理，3 月 31 日，上交所對其上市文件進行問詢。但截至目前，尚未收到老鄉雞方面的問詢回複。
21 世紀經濟報道記者梳理發現，作爲 Pre-IPO 輪估值約 180 億元的中式餐飲頭部品牌，老鄉雞在 IPO 階段深陷包含 " 未給員工交社保、食品安全、實控人行賄 " 等多重問題，此次其主動撤回上市申請，也爲當前我國 " 中式餐飲 " 品牌的上市節奏按下了 " 暫停鍵 "。
增收不增利
老鄉雞最早成立于 2003 年，并在 2021 年變更爲股份有限公司。公司創始人兼董事長爲束從軒，目前他的兒子束小龍和而兒媳董雪均在老鄉雞公司擔任高管職務。
實控人方面，束從軒、張瓊、束小龍、董雪、束文5 名家族成員爲公司實際控制人，間接實際控制公司股權的比例爲 91.32%。其中，公司董事長束從軒系束小龍、束文的父親，張瓊系束從軒妻子，束小龍、束文的母親。束從軒、張瓊未持有公司股權。束小龍、董雪系夫妻，束小龍與束文系兄妹，該三人合計持有 91.32% 的股份。
（公司股東結構）
從融資曆程看，老鄉雞對于外部資本的渴求程度并不深。成立至今，老鄉雞先後完成兩輪融資。其中，加華資本于 2018 年獨家投資 2 億元，此時老鄉雞估值約爲 40 億元；2021 年 12 月，麥星投資和廣發信德分别向老鄉雞投資 8900 萬、5000 萬元，這一 Pre-IPO 輪的估值約爲 180 億元。
在業績方面，老鄉雞在報告期内營收增幅明顯，但淨利潤增速卻不高。2019 年至 2021 年，老鄉雞實現營業收入分别約爲 28.59 億元、34.54 億元和 43.93 億元；同期，歸屬于母公司所有者的淨利潤分别約 1.59 億元、1.05 億元和 1.35 億元。
2019 年至 2021 年，老鄉雞綜合毛利率分别爲 19.02%、17.28% 和 16.56%，毛利率呈下降趨勢，據其解釋，原因在于主要原材料成本上升、人工成本上升和疫情影響。
此外值得注意的是，老鄉雞面臨着營收來源過于集中的風險。
據招股書，公司連鎖經營門店創立于安徽省合肥市，截至目前已廣泛覆蓋安徽省各主要城市。雖然從 2017 年開始其逐步向安徽市場以外的區域擴展，目前已進入上海、湖北、江蘇、浙江、深圳和北京等地。由于公司目前生産加工基地仍主要在安徽省合肥市，受限于新鮮及短保食品的銷售半徑，報告期内來自于安徽市場的收入占比始終處于較高水平，分别爲 82.01%、79.97%、70.65% 和 67.78%。因此，公司目前依然存在着營業收入主要來源于安徽地區的市場集中風險。
上市前突擊交社保
在問詢函中，監管圍繞證監會針對老鄉雞的食品安全、社保公積金、研發投入、賬款現金流，以及十分關鍵的實控人行賄問題，共計 45 個方面進行了問詢。
首先是讓老鄉雞深陷負面輿論漩渦的" 員工社保 "問題。
2022 年 5 月，話題 # 老鄉雞近 3 年累計 1.6 萬員工未繳社保 # 登上熱搜，随後，老鄉雞董事長束從軒發視頻道歉，其表示：" 截至 2021 年底，老鄉雞員工總計 14503 人（1033 人爲退休返聘），實際購買社保的有 12629 人，老鄉雞員工的實際參保率達到了 93.75%。雖然有餐飲從業人員的流動率高和部分員工對參保意願不強等方面的因素，但作爲老鄉雞的董事長，沒能做到給老鄉雞所有員工購買社保，我感到非常羞愧和自責。向我的所有員工和社會大衆表示深深的歉意。"
但從老鄉雞招股書披露的數據來看，老鄉雞在 2021 年之前員工社保參保率的确并不高，公積金的繳納比例就更低。2019 年，老鄉雞員工人數 12844 人，參保人數僅 4809 人，參保率 37.44%；2020 年，老鄉雞員工數 15400 人，參保人數 1874 人，參保率 60.16%。
而在實控人行賄問題方面，證監會明确要求，老鄉雞和公司實控人束從軒說明，是否因金樹芳案被立案調查、采取刑事措施，相關行賄行爲是否構成重大違法行爲；公司在申報國家級龍頭企業資質的過程，是否符合法定條件，相關資質是否被撤銷以及未來是否存在被撤銷的風險。
同時，證監會還要求老鄉雞自查，在報告期内公司受到的行政處罰是否完整披露，相關處罰是否構成重大違法行爲。
資料顯示，證監會問詢的關鍵 " 金樹芳案 "，系 2015 年 1 月宣判的安徽省農委農業産業化指導處原處長金樹芳受賄、巨額财産來源不明一案。據悉，該案件是當地官商 " 人情往來 " 類職務犯罪的典型。
與此同時，老鄉雞仔報告期内内也存在較多食品安全方面的投訴。
對此，監管也要求其對照《食品安全法》等法律法規，說明關于食品生産、流通、原材料采購及添加添加劑等各個環節的産品質量及食品安全的内部控制制度是否健全并得到有效執行，補充說明發行人的經銷商、原材料供應商、外協加工廠商是否獲得了食品生産經營許可；發行人的生産經營是否符合《食品安全法》等法律、行政法規的相關規定
此外，公司研發人數也較同比公司爲少。招股書顯示，老鄉雞在職研發技術人員共 23 名，占員工總數 0.16%；2019 年至 2021 年，公司投入研發費用分别爲 719.48 萬元、1438.54 萬元、912.88 萬元，分别占總營收的 0.25%、0.42%、0.21%。
據老鄉雞介紹，由研發部門推出的 " 老鄉炒土雞、毛豆燒土雞、農家小炒肉、金湯酸菜魚 " 等菜品已成爲品牌招牌菜，研發部門的 " 月月上新 " 也爲品牌拓展全國業務提供了支撐。
證監會則認爲，老鄉雞應當結合管理費用明細構成、運營管理模式，分析發行人管理費用率遠低于可比公司的原因。同時，應說明研發費用具體明細構成，說明研發費用對應的具體研發項目及各期進展，是否存在研發費用資本化的情況。
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本期編輯 劉雪瑩 實習生 宋佳遙
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