每經 AI 快訊，2023 年 12 月 30 日，招商證券發布研報點評萬華化學（600309）。
核心看點：公司官網公示 40 萬噸 / 年聚烯烴彈性體項目環境影響報告書征求意見。萬華憑借乙烯項目滿足自身 POE 原材料供給，有望切入一個足以媲美 MDI 行業的賽道，随着 POE 即将投産，我們認爲公司目前股價處于低估狀态。
POE 項目投産在即，我們認爲當前股價被低估。2023 年 12 月 1 日，萬華化學公司官網公示 40 萬噸 / 年聚烯烴彈性體項目環境影響報告書征求意見。該項目包括新建 40 萬噸 / 年聚烯烴彈性體裝置及配套的公輔工程、輔助設施等，項目位于蓬萊化工産業園萬華蓬萊産業園。萬華深耕 POE 時間較長，從 2017 年起，就開始布局相關專利，2023 年 POE 項目正式開始動工，預計 2024 年一季度投産 20 萬噸。
我們認爲精細化學品闆塊将是萬華未來最大的看點。從 2019 年開始，公司開始大力發展精細化學品及新材料闆塊，實施多項投資或建設計劃。根據環評公示，公司在蓬萊規劃 20 萬噸 POE 一期項目，這标志着公司突破國際技術封鎖，可以生産具有自主知識産權的 POE 産品，填補了國内空白。我們預計 POE 一期産能将于 2024 年一季度投産。POE 産品技術壁壘極高，隻有國外幾大化工巨頭公司擁有核心技術知識和專利，我國每年 POE 進口量約爲 40 萬噸左右，對外依存度幾乎爲 100%。萬華憑借乙烯項目滿足自身 POE 原材料辛己烯供給，切入一個足以媲美 MDI 行業的賽道。我們認爲萬華正積極投資布局壁壘較高的精細化學品闆塊，未來這将是萬華增速最快的業務，也将成爲萬華發展的第三生命曲線。
維持 " 強烈推薦 " 投資評級。預計公司 2023-2025 年實現收入 1738 億、2069 億和 2296 億元，實現歸母淨利潤 176 億、246 億和 290 億，EPS 分别爲 5.60 元、7.85 元和 9.22 元，PE 分别爲 13.7 倍、9.8 倍和 8.3 倍，我們認爲随着新建産能陸續投産，明年萬華将迎來高速發展時期，對應現在股價，維持 " 強烈推薦 " 投資評級。
風險提示：産品價格大幅波動、原材料價格大幅波動、新産能投産不及預期。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
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