國産醫學影像龍頭聯影醫療（688271.SH）交出了上市後的第一份業績答卷。
2022 年，聯影醫療的營業收入和歸母淨利潤分别爲 92.38 億元、16.34 億元，分别同比增長了 27.36%、15.31%。
利潤增速較較 IPO 前的 2021 年已有所放緩。補貼依賴以及新的競争壓力目前可能仍是聯影醫療要面對的問題。
一方面，競争對手萬東醫療（600055.SH）推出了零液氦技術并用于 MRI 之中，而聯影醫療該項技術仍處于研發階段，圍繞其産品的液氦供應風險仍舊存在。
不過憑借全覆蓋的産線優勢，聯影醫療的抗風險力仍然足具優勢。
另一方面，外資廠商正在以實現中國生産的本土化參與集采活動的競争，這或許也在一定程度上對聯影醫療的市場空間構成潛在威脅。
上市後的聯影醫療還有更多關卡要闖。
叩門百億級大廠
作爲聯影醫療上市後的首份業績快報，聯影醫療的收入即将邁入百億量級。
2022 年，聯影醫療創收 92.38 億元，同比增長了 27.36%，該增長率較 2021 年的收入同比增長率提升了 1.45 個百分點。
由于聯影醫療 2022 年前三季度創收 58.59 億元，這意味着其全年近 4 成收入來自第四季度。
這顯然與聯影醫療以公立醫療機構爲主的客戶結算特點有關。
" 受公立醫院采購流程或習慣影響，采購收貨、安裝調試、組織驗收及付款等多集中在四季度完成。" 聯影醫療曾在招股書中解釋稱。
利潤增速卻在放緩。聯影醫療 2022 年的歸母淨利潤爲 16.34 億元，僅同比增長了 15.31%，較上一年度的 56.96%。
圍繞利潤增速下滑的猜測之一，是聯影醫療來自政府的補助是否出現變動。
2021 年聯影醫療來自政府補助的金額高達 4.38 億元，占當期歸母淨利潤總額比例高達 30.91%。而 2022 年前三季度的政府補助金額僅爲 2 億元，若第四季度政府補助有所減少，利潤的增速或受到影響。
2022 年以來液氮及零部件價格上漲或也在擡升聯影醫療的材料成本，這對利潤水平可能造成潛在沖擊。
MRI 生産和後續維養環節均需要液氦材料，目前我國的液氦主要依靠美國進口。一台常規型号的 MRI 所需要的液氦爲 1000L。公開數據顯示，2022 年 6 月中國管束氦氣價格已超 500 元 / 立方米，較 2021 年約 200 元 / 立方米的價格上漲了 150%。
在成本上升的同時，需求是否穩定也要畫上一個問号—— 2023 年起醫療機構對于影像設備的采購意願是否有所退潮存在不确定性。
例如 2022 年 7 月 13 日國家衛健委公布了《方艙醫院裝備配置指南》，要求方艙醫院配備包括車載 CT 等多種醫療設備，但目前多省份的方艙醫院後續處理情形仍未明了，可能出現的設備閑置補位現象有可能沖擊潛在的采購需求。
種種因素考驗着聯影醫療接下來的市場開拓力。不過聯影醫療在這方面并不缺少資金投入，其 IPO 所募投的 5.80 億元回用于營銷網絡建設。
集采也進一步緩釋聯影醫療的營銷壓力。
" 通過集中采購，大型醫療設備廠商可以獲取規模化訂單，不需要對醫院逐一進行個性化、大範圍的推廣宣傳活動，有助于減少推廣、流通等銷售費用 "。聯影醫療表示。
" 在創新、高端的醫療機械方面，集采其實對于國産的械企來說是利大于弊的。因爲目前集采會優先采購國産設備，本來可能醫院傾向于采購外資品牌。國産廠商需要花大價錢去各地做推廣。" 北京一位投行人士指出，" 現在的話，通過集采，國産械企可以提高自己的市占率，真正實現以量帶收入。"
内外新競争環伺
雖然集采對于聯影醫療爲代表的國産醫療設備廠商來說構成利好，但海外設備廠商也在 " 另辟蹊徑 " 與之争奪市場。
一些國際大廠正在向集采政策 " 低頭 "。例如中國醫學科學院腫瘤醫院發布預算爲 2300 萬的 MRI 采購招标中，西門子最終以 0.23 億元中标。
之所以能夠參與集采，緣于外資廠商在中國境内實現全流程生産，進而獲得了 " 國産 " 身份。
财政部 2021 年 10 月的《關于在政府采購活動中落實平等對待内外資企業有關政策的通知》規定，政府采購依法對外資企業在中國境内生産的産品（包括提供的服務）平等對待。
部分市場觀點對此解讀爲外資企業在中國境内生産的産品同樣屬于 " 國産 " 範疇。
實際操作來看，2022 年西門子醫療分拆中國區以實現獨立發展，且西門子醫療稱将推動 " 全産品線國産化 "，其中上海基地 80% 的供應鏈已實現中國本土化。而西門子醫療也曾以 " 非進口 " 身份中标集采合同；同時 GE 醫療也在部分産品上實現了中國本土化。
如此趨勢下，未來不免會有更多海外廠商以該方法參與國内的集采改革。
除了來自外資企業的競争外，聯影醫療也不是唯一一家醫療影像設備的國産廠商。
萬東醫療也在 MRI、DR 等醫療影像設備上有所布局。
在 MRI 方面，兩家公司目前在 1.50T 級别上已推出一系列産品，不同之處在于聯影醫療已在 3.0 T 和 5.0T 上分别實現了量産商用與注冊批準，這也正是聯影目前所建立的技術優勢。
"3.0T 還在研發階段。" 萬東醫療對信風（ID:TradeWind01）坦言。
目前國内 MRI1.50T 和 3.0T 的 MRI 均爲主流設備，但後者的成像質量等更爲清晰，自然價格也更爲高昂，所以主要應用于經營情況較好的醫療機構。
目前基層醫療機構主要引進 1.50T，若未來 3.0T 采購價格有望降低，或有更多基層醫療機構存在升級更換的意願。
" 在醫改新階段，面對縣級醫院開始傾向 3.0T 的采購趨勢，國家要求相關高等級醫院開展信息化管理平台的應用，從臨床數據上給出了指導意見。" 萬東醫療指出，" 随着國産高端 3.0T 産品日趨成熟，未來 3.0T 将成爲三級醫院的主流選擇。"
在 3.0T 上形成先發優勢的聯影醫療，在下一代 MRI 普及的過程中有望領先于競争對手。
例如 2021 年河南省胸科醫院就以院内 3.0T MRI 設備爲聯影醫療自主研發爲由，對其提起單一來源的維修項目采購。
" 上海聯影醫療科技股份有限公司産品國内自主研發備件，爲廠家特殊定制，産品維修及備件并未對第三方維修公司開放，隻有原廠能達到規範标準。" 河南省胸科醫院表示。
此外聯影醫療的 5.0T MRI 已獲注冊批準，其不僅可以獲得更高分辨率成像質量，并可進行全身掃描，是 3.0T 所不具備的功能。
盡管如此，但零液氦等特殊技術上，聯影醫療的 MRI 産品較萬東醫療也存在落後點。
作爲 MRI 的重要制冷劑，液氦價格逐年上升，且長期依賴國外進口，存在供應鏈風險；如何減少液氦的損耗乃至實現零液氦，一直是國内許多廠商的研究方向。
萬東醫療去年底推出旗下 1.50T 無液氦 MRI 技術并正式獲批上市，這一全球首創技術後續若被用于 3.0T MRI 的研發及商用落地，則将對聯影醫療而言也将形成一定的挑戰。
不過從 MRI、CT、XR、MI 和 RT 多類型産品看，聯影醫療目前仍是國内爲數不多的全鏈條布局影像廠商，單一産品的收入風險對于其整體的業績影響相對有限。
