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文｜牛刀财經，作者｜蘇曉芸
" 計劃到 2025 年底，亞朵将運營 2000 家好酒店。" 這幾乎是當下亞朵在營酒店數量的兩倍。
亞朵的發展速度并不算快，在同樣都是中高端酒店中，亞朵的數量顯然要算低的。
隻不過，亞朵也要加速了。擺在亞朵面前的選擇，規模和高端兼得的夢，王海軍要如何實現？
亞朵酒店的創立者王海軍早期曾在錦江之星、格林豪泰、華住集團等多家酒店任職，在創辦亞朵酒店前，其辭去了華住集團的工作，離開的原因或許是王海軍更喜歡人文情懷，而不是單調的 " 住宿 "。
之後，王海軍也确實建立起一家擁有人文情懷的 " 亞朵酒店 "。在他的帶領下亞朵酒店在去年成功登陸資本市場，也坐上了 " 中國新住宿經濟第一股 " 的寶座，王海軍的花名 " 耶律胤 " 也更加名聲大噪。
其實，曾與亞朵定位相似的酒店大多都是被收購爲結尾，但亞朵酒店不僅打下了一席之地，甚至熬過了對行業重創的疫情期。回首望去，輕舟已過萬重山，但亞朵的前路仍面臨突破高端化未解的局面，這一次，王海軍該如何實現高端與規模兼得的夢？
精緻與規模如何兼得？
在後疫情時代，國内市場的消費水平迅速回升，酒店就是恢複最快的行業之一。
據《2023 年第二季度中國酒店市場景氣調查報告》顯示，2023 年第二季度酒店市場綜合景氣指數攀升至 87，達到曆史以來的最高值。同時，由于暑期與 9、10 月份的親子遊市場需求加速釋放，亞朵酒店爲了搶占這一部分市場，同時推出了打卡主題玩法和亞朵賣萌官 " 芽芽朵朵 "IP 形象。
一直以來，亞朵酒店都熱衷以聯名 IP 的玩法來吸引熱度，以商業角度來看，王海軍将亞朵酒店的運營模式總結爲 " 酒店 + 人群 +IP"。而作爲首個開創了 IP 聯名酒店模式的酒店，亞朵也确實吃到不少先發紅利。
2016 年，亞朵酒店首個 IP 酒店 " 亞朵 · 吳酒店 " 建立，之後又陸續聯名推出了網易雲音樂 " 睡音樂 " 酒店、知乎 " 有問題 " 酒店、同道大叔 " 星座 " 酒店、虎撲 " 籃球 " 酒店、"QQ 超級會員 "酒店等多家 IP 聯名酒店在吸引了不少關注度的同時，做 IP 酒店的好處和劣處也都顯現。
以聯名 IP 的形式開道，能夠很容易綁定粉絲消費群體，相當于粉絲經濟變現，同時與知名 IP 合作也能快速打響知名度，提升品牌文化附加值。但是，聯名酒店的成本必然不低，且作爲連鎖酒店的亞朵酒店發展的本質還是要向規模化進軍，IP 聯名吸引的粉絲，終究是 IP 的粉絲而非酒店的，所以粘性及忠誠度都不算高。
但即便如此，亞朵酒店依托這種形式仍成功地登陸了資本市場，其聯名的發展策略尚在延續，隻不過亞朵酒店有了更大的野心。
今年年初，亞朵酒店發布了 " 中國體驗，兩千好店 " 的新三年戰略，在實現企業規模擴張的同時，還提高了入駐體驗。簡單來說，就是亞朵酒店不僅想要擴大規模，也想要高端化兼得。
國内中高檔酒店中，亞朵酒店是領先的存在，但在規模化上卻并非如此。
截至今年 6 月 30 日，亞朵酒店在營酒店數量達 1034 家，但相比錦江酒店集團超過萬家的門店總數，和華住 2022 年就開設了約 1400 間中端及中高端酒店相比，亞朵酒店的規模體量仍處于弱勢，擴張速度明顯落後。對于這方面，王海軍在财報中表示：" 計劃到 2025 年底，亞朵将運營 2000 家好酒店。"
根據沙利文報告預測，國内中高檔連鎖酒店總收入，未來五年将保持高速增長，CAGR 将達到 18.4%。中高端市場是一塊大蛋糕，分食者也在高調加碼。
多家券商在研報中提到，由于酒旅市場複蘇帶動供給調整，及酒店集團的産品結構持續升級，酒店集團房價迎來集體提升。而各酒店集團加速開店的同時，重心也集中在中高端酒店市場。
規模比不過，中高端主戰場與對手短兵相接，在高端化上亞朵酒店也發展的不太順利。
除了一開始的 " 亞朵 · S 吳酒店 "、" 亞朵 S · 網易嚴選酒店 "、亞朵 S 籃球主題酒店憑借着 IP 定制與高端化設施結合濺起一些水花後，亞朵酒店在近幾年打造的高端度假品牌 " 薩合 " 得到的評價就比較褒貶不一了，很多消費者認爲此品牌還有很大的提升空間。
正常來講，精緻化酒店更加 " 小而美 "，往往與規模化連鎖酒店有着明顯的矛盾，但亞朵酒店卻想兼得，這條路恐怕不容易走。
業績亮眼，負債、成本卻承壓
在亞朵酒店一波三折于 2022 年上市後，便正式帶上了 " 中國新住宿經濟第一股 " 的頭銜，其上市的夢也圓滿落幕。
不久前，各大上市的酒店都紛紛公布了今年上半年的業績。據财報顯示，上半年亞朵酒店實現營收 18.67 億元；歸母淨利潤爲 2.96 億元，同比增長 270.86%；毛利率也從 25.33% 增長至 41.95%。僅以表現來看，亞朵酒店的業績确實亮眼，但是這卻并不難掩蓋其存在的一些頑固問題。
據以往數據顯示，亞朵酒店的經營成本支出一直不算低。2021 年以來，其各年上半年的營業成本分别爲 7.25 億元、7.22 億元和 10.84 億元，占同期營業收入 73.23%、74.66%、58.06%。其中今年占比下降原因爲營收大幅上升，但同時營業成本支出也大幅增加。
那麽這些錢大部分花在了哪裏？據悉，亞朵酒店在商标、設計、産品、服務等多個方面都有自己的知識産權，耶律胤也曾公開表示 " 亞朵多對标的對象爲迪士尼 "。公司生活管理的産品超過 3/4 屬于自有品牌，外加頻繁的聯名支出。
除此之外，亞朵酒店一直居高不下的資産負債率也頻被诟病。
财報顯示，2019 年至 2022 年以及 2023 年上半年，亞朵酒店的資産負債率分别爲 67.96%、71.5%、74.8%、75.07%、70.67%。可以看出，自 2020 年以來，公司的資産負債率都維持在來 70% 以上。
一般情況下，大多公司負債率都在 40% — 60% 之間，處于正常水平，超過 70% 則需要警惕。而亞朵酒店這幾年明顯超過了 70% 的 " 警戒線 "，說明其面臨較高的債務壓力。可見即便亞朵酒店成功上市，其債務壓力卻仍未得到解決。
市場中有觀點認爲，對于輕資産運營模式的亞朵酒店來說，本應有較爲充沛的現金流，但事實卻是公司在店鋪擴張和廣告、運營的投入上有着不低的支出，爲了打造個性化的特點更是開辟新路線，這些都是燒錢的地方，亞朵想要緩解壓力，要麽精簡開支壓縮成本，要麽促進加盟店提供更多盈利。
加盟業務獨木難支？跨界尋新增長
從收入結構上看，亞朵酒店的營收非常依賴加盟店。
亞朵酒店的收入主要由三部分組成：管理加盟酒店收入，租賃酒店收入，以及零售業務收入和其他。其中，管理加盟酒店收入占了營收的一半以上。
數據顯示，2019 年至 2022 年及 2023 年上半年，來自管理加盟酒店收入分别爲 8.40 億、9.26 億、12.20 億、13.61 億和 6.26 億，占總營收比例分别爲 53.6%、59.1%、56.8%、60.1% 和 57%
很明顯，加盟店業務的收入是亞朵酒店營收支柱，而亞朵酒店能夠成功上市，加盟店的存在功不可沒，但是對于加盟商來說，确實壓力山大。
王海軍曾提起，加盟亞朵酒店，GOP（營業毛利）在 60%-70%，4 年即可回本，投資回報率屬于行業高水平。但亞朵酒店的加盟費在行業裏同樣算很高的。
據此前網上流傳的亞朵（包括亞朵、亞朵 X 和輕居 3 個品牌）加盟手冊顯示，加盟商簽約時需支付每間客房 5000 元的特許品牌申請加入費，另外還有每店 1 萬元技術系統安裝費、5 萬元圖書館籌建費、8 萬元工程指導費、1.5 萬元技術系統撤場費，以及 10 萬元履約保證金（合同期滿後無息償還，加盟期限爲 10 年）。
除了一次性費用，亞朵酒店還要收取加盟商管理費、積分成本費、向加盟商外派管理人員、财務指導費、流動圖書館維護費等長期持續性費用。有投資人直言：" 加盟後才發現，這些優質服務背後的好口碑、人力、物力是需要業主買單。投資人等于是給酒店品牌打工。"
高昂的加盟費讓亞朵酒店在衆多行業巨頭虧損的 2022 年實現業績逆勢上揚的表現，但也在無形勸退加盟商。與此同時，近兩年關于亞朵酒店加盟商維權的信息也頻繁出現，雖然亞朵酒店有正式回應解釋，但仍難免讓形象受損。" 亞朵割加盟商韭菜 " 的傳言至今不絕于耳，這無疑讓潛在的加盟商望而止步。
或許是爲了尋找新增長，亞朵酒店依托酒店作爲生活空間的載體和流量入口，增加了場景零售。據了解，亞朵自創了亞朵星球、薩和、Z2GO&CO. 三大以酒店生活周邊産品爲主的産品線，覆蓋睡眠、香氛個護及出行等領域。
從效果來看，今年第二季度場景零售實現 GMV 達 2.7 億元，同比增長 283.9%。其中，睡眠品牌 " 亞朵星球 " 在第二季度的 GMV 貢獻占比接近 9 成。但在衆多産品中，隻有枕頭一個火爆單品，且十分依賴亞朵酒店的品牌及影響力，抗風險能力較差，所以其新業務是否能夠真正成長起來，恐怕還有待觀察。
如今，即便亞朵酒店成功登陸資本市場，但其仍要面臨對手圍剿、成本支出及負債的壓力，而尋找的新增長線，目前也尚不能獨擋一面，仍要依賴加盟商來盈利，但不低的加盟費，又能讓加盟商心甘情願多久呢？
