日前，聚石化學（688669.SH）發布公告稱，公司拟向實控人陳剛、楊正高定增募資不超過 3 億元全部用于補充流動資金，以滿足未來業務快速增長的營運資金需求。在此之前，聚石化學準備出資不超過 2.3 億元用于清償安徽海德化工科技有限公司（以下簡稱 " 海德化工 "）破産重整債權及支付相關費用等，同時以 0 對價受讓海德化工全部股權。公司表示，海德化工股權交割完成後，即視為清償全部債務。
截至 2022 年 6 月 30 日，海德化工賬上資産總額僅 2.11 億元，負債總額高達 50.10 億元，淨資産為 -47.99 億元。值得一提的是，海德化工曾在今年召開兩次債權人會議，對重整計劃草案進行表決，最終未能通過。有專家分析認為，重整草案未通過的原因可能是債權人認為該方案的利益分配存在問題，不同意方案實施。
2.3 億清償 50 億債務？
公開資料顯示，海德化工成立于 2009 年 8 月 21 日，注冊資本 5 億元。2019 年由于自身債務問題，海德化工相關資産和資金被查封，企業陷入停産狀态，後來海德化工以受托加工的形式恢複生産，2021 年 5 月海德化工進入重整程序。
根據海德化工的審計報告，截至 2022 年 6 月 30 日，海德化工的負債總額達到 50.1 億元，包括短期借款 1.54 億元、應付賬款 6.27 億元和其他應付款 42.1 億元等。42.1 億元其他應付款中，包括 15.44 億元往來款和 26.45 億元連帶擔保應付款項。而其貨币資金僅 71.82 萬元。
有專家告訴钛媒體 APP，1.54 億元短期借款和 6.27 億元應付賬款并不算多，但其他應付款中的 26.45 億元連帶擔保應付款項屬于一般債權，與其他債權一緻。也有業内人士猜測，海德化工 42.1 億元其他應收款可能是幫關聯方等擔保套現，且一直虧本經營，導緻未分配利潤有 -48 億元。钛媒體 APP 查詢發現，海德化工目前的股東黃幫義、汪玉喜和法定代表人蔔兵均為失信人且都被限制高消費，黃幫義旗下還有多家化工相關企業。
根據重整投資方案，聚石化學拟出資不超過 2.3 億元用于清償海德化工破産重整債權及支付相關費用等，同時以 0 對價受讓海德化工全部股權，股權交割完成後，即視為清償全部債務。
然而，上述方案并未獲得債權人的認可。據了解，海德化工于 9 月 20 日和 10 月 25 日召開兩次債權人會議，對重整計劃草案進行表決，最終未能通過。因此，其管理人拟根據相關法規直接向和縣人民法院申請裁定批準重整計劃。
對此，甯波财經學院金融與财務産業教授宋文閣博士表示，企業破産重整對其債務有一定的豁免額度，根據本次重組方案，海德化工或隻需對價支付從聚石化學手中獲得的 2.3 億元即可清償債務。對于上市公司聚石化學來說，支付的 2.3 億元主要用于購買海德化工的資産，但其所購資産必須産權清晰，不能受到限制，如果海德化工還有股權或者資産尚處于質押或抵押狀态，那麼要在一定時間内解除限制。
截至 2022 年 9 月 30 日，聚石化學賬面貨币資金還有 3.3 億元，在出資參與海德化工重整後，其拟向公司實控人陳剛、楊正高定增募資不超過 3 億元全部用于補充流動資金，發行價格為 18.3 元 / 股。截至 12 月 14 日收盤，聚石化學的股價為 25.45 元 / 股。
毛利下滑，迫切尋求業績增量
聚石化學的主營業務為阻燃劑、改性塑料粒子及制品的研發、生産和銷售。2021 年初，聚石化學在科創闆上市。上市第一年，業績就出現下滑。
财報顯示，2019-2021 年和 2022 年前三季度，聚石化學營收 14.74 億元、19.24 億元、25.42 億元和 32.22 億元，淨利潤分别為 1.21 億元、1.94 億元、9473.11 萬元和 5471.84 萬元，從 2021 年起出現增收不增利的狀況，且收入和利潤的差距持續擴大。從綜合毛利率來看，2019-2021 年和 2022 年前三季度，聚石化學綜合毛利率分别為 20.34%、24.54%、16.07% 和 10.76%。公司解釋稱毛利率下滑主要是 2021 年四季度度磷氮系阻燃劑的主要原材料黃磷價格暴漲、擴散闆交易以美金結算，美元彙率下跌所緻。
上市以後，聚石化學開始持續擴張。2021 年收購了龍華化工、普立隆、冠臻科技等股權，并形成商譽約 1.49 億元，當年由于冠臻科技未完成業績承諾，公司對其計提商譽減值 7040.27 萬元。
業績下滑之下，聚石化學開始尋求新的業績增長點。2022 年 1 月，聚石化學新設聚鍊運營有限公司，注冊資本 5000 萬元。據了解，聚鍊運營利用聚石化學在改性塑料領域的研發生産優勢，拟開展循環包裝産品的開發、租賃和銷售，通過其運營回收網絡和運營監控平台以及溯源監控平台，為蔬果、水産、生鮮、醫藥、快遞等行業客戶提供包裝循環和運營服務。項目初期運營的主要産品為可替代白色泡沫箱的 EPP 循環保溫箱和可替代紙箱的 PP 循環中空闆包裝箱。
今年 6 月，聚石化學發布公告稱，公司在原業務基礎上開展新業務，即液化石油氣加工業務，包括原材料的采購、委托加工及成品銷售。實際上，早在 2021 年 10 月 29 日，聚石化學與海德化工及海德化工破産重整管理人簽訂《委托加工合同》，約定海德化工為聚石化學提供委托加工業務，即聚石化學子公司安寶化工購入原料及能源輔料後，委托海德化工進行加工，加工後的液化石油氣、異辛烷等銷售給下遊石油化工、燃油銷售公司，委托加工期限為 2021 年 11 月 10 日至 2022 年 5 月 9 日。該合同到期後，雙方再次合作，約定加工期限延長至 2023 年 5 月 9 日。截至目前，聚石化學對此已投入約 1 億元用于運營成本。
至于為何選擇海德化工，聚石化學稱：公司未來戰略方向之一是以可降解材料為中心布局産業鍊。公司一直關注可降解材料上遊化工環節的産能情況，其中應用最廣的可降解材料 PBAT/PBS 可以從 " 正丁烷 - 順酐 - 丁二醇 -PBAT/PBS" 這一工藝路線制備，而海德化工所具備的液化石油氣 C4 組分加工裝置可以年産 16 萬噸異辛烷、3 萬噸正丁烷。
如果此次海德化工破産重整事項獲批，那麼海德化工将成為聚石化學的全資子公司。但若本次重整投資計劃未獲法院批準，聚石化學委托加工業務或受影響，其前期投入的金額也可能無法收回。（本文首發钛媒體 APP 丨作者 鐘廣蓮）
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