一部《黑神話：悟空》點燃了中國遊戲的空前熱潮，資本市場也随之起舞。
A 股上市公司中，股價漲勢最猛的，居然是華誼兄弟。5 個交易日，累計上漲超 70%，市值增加近 34 億元。
華誼兄弟與《黑神話：悟空》有啥關系？隻是通過間接投資，持有遊戲制作方遊科互動不到 1% 股權。
《黑神話：悟空》的成功，無法改變華誼兄弟持續虧損、資金緊張的基本面。
01 資本盛宴突然降臨
任何正常的市值管理，都沒有概念的炒作，對股價的拉升作用來得快。蹭上了《黑神話：悟空》的熱度，多家上市公司股價大漲。
《黑神話：悟空》，是由遊戲科學開發的一款 ARPG 單機遊戲，以《西遊記》爲創作藍本，講述玩家扮演的 " 天命人 "，爲了探尋昔日傳說的真相，踏上一條充滿危險與驚奇的西遊之路。該遊戲制作周期長達 6 年，耗資數億，被譽爲國内首款 3A 級遊戲大作。
目前遊戲共四個版本，數字标準版 268 元，數字豪華版 328 元，820 元的實體豪華版和 1998 元的實體收藏版，已經售罄。
6 月 8 日，《黑神話：悟空》開啓預售，僅一個月，銷量就達到 120 萬份，銷售額接近 4 億元。
8 月 20 日上午 10 點，遊戲全球解鎖，正式上線。僅僅兩個多小時後，Steam 平台的同時在線玩家就超過了 140.4 萬。
這一場遊戲行業和遊戲玩家的盛宴，快速蔓延到了資本市場，潑天的富貴，突然砸到了華誼兄弟（300027.SZ）頭上。
公司股價一改持續長達半年的低迷，迎來了持續快速拉升。
8 月 14 日、15 日，分别上漲 13.95% 和 13.78%，16 日，小幅下調。本周一，直接漲停。昨日，微漲開盤，随即快速拉升，午後一度漲停，收于 2.94 元 / 股，大漲 19.03%，市值 81.57 億元。全天交易額達 20.70 億元，換手率高達 30.63%。
短短 5 個交易日，華誼兄弟股價累計上漲超過 70%，市值增加接近 34 億元。期間，累計成交 46.9 億元。
昨日，浙版傳媒和中信出版也雙雙漲停。前者的子公司，是《黑神話：悟空》出版方，負責遊戲内容審核、出版申報及出版物号申領工作，屬于一次性收費服務；後者，将參與出版《黑神話：悟空》設定集，算是遊戲的出版物周邊。
02 與《黑神話：悟空》啥關系？
事實上，華誼兄弟和《黑神話：悟空》并無直接關聯。硬要扯到一起的話，它是制作方遊戲科學（遊科互動科技有限公司）的間接投資方。
遊科互動成立于 2014 年，創始人爲馮骥。2017 年，英雄互娛（現英雄遊戲）通過子公司英雄金控，參與遊科互動天使輪投資，目前，持有該公司 19% 股權。
英雄互娛和華誼兄弟之間有較深的淵源。
2015 年，年輕有爲的應書嶺創立英雄互娛，在國内首提移動電子競技概念。公司成立不久，就借殼登陸新三闆，成爲移動電競第一股。
英雄互娛股東陣營中衆星雲集，紅杉資本、華興資本、真格基金等知名投資機構，均在 A 輪時争相進入。不到半年，王思聰的普思資本投入過億，搶到了 B 輪份額。
在 C 輪融資之前，應書嶺找到了華誼兄弟老闆王忠軍，雙方僅花半個小時，即談妥了投資。
當時，華誼兄弟風頭正勁，既有錢又能賺錢，也想通過投資快速補齊遊戲短闆。應書嶺本來隻想要 10 億，王忠軍決定加大投資。
2015 年 11 月，華誼兄弟以 19 億元認購英雄互娛新增的 2772.2 萬股，持股 20%，整體估值達 95 億元。
當時，英雄互娛剛剛開張沒多久，但作出了未來三年，累計淨利潤超過 18 億元的業績承諾。
對于英雄互娛，華誼兄弟極其看好，一度籌劃通過發行股份繼續收購股權。後因交易價格難以達成一緻，重組告吹。
2016 年 -2018 年，英雄互娛不負衆望，分别實現淨利潤 5.04 億元、9.15 億元和 7.28 億元。然而，業績承諾期剛過，情況就急轉直下。2019 年和 2020 年，淨利潤陡然降至 3000 餘萬元。
受此影響，華誼兄弟于 2019 年對英雄互娛計提減值準備 12.51 億元。
英雄互娛對資本市場一直孜孜以求，甚至将注冊地遷往延安，後來，多次想在 A 股借殼上市，最終都未能成功。
當華誼兄弟自身陷入困境之時，陸續清理外部投資回籠資金。2021 年，以 8.70 億元轉讓所持英雄互娛 15% 股權，整體估值 58 億元，持股剩餘 5.17% 股權。算下來，華誼兄弟間接持有遊科互動不到 1% 股權。
03 基本面沒有變
所以，《黑神話：悟空》的成功，不會直接影響華誼兄弟的基本面。
華誼兄弟，曾是中國最成功的民營電影公司，華誼 + 馮小剛，曾是獨霸賀歲檔的存在。可是，公司已頹靡太久了。
巅峰時期，公司醉心資本運作，通過撒錢式外部并購，不斷拓展業務版圖。一着不慎，業績瞬間爆雷。
在此期間，影視作爲華誼兄弟的絕對根基，出現了嚴重的松動。其他同行們趁勢而入，通過一部部優秀作品，奠定了自身的特色和行業地位。
博納取得了主旋律電影商業化的成功；光線傳媒開啓了國漫時代；北京文化勝在眼光，屢屢押中爆款 …… 觀衆對華誼兄弟的印象卻越來越模糊。
沒有作品支撐收入，加之密集資産減值，2018 年以來，華誼兄弟已連續虧損 6 年，合計虧損近 80 億元。
上一次，華誼兄弟靠作品出圈，還是 2020 年的《八佰》。之後，再也沒有主控、主投的大片亮相銀幕。
缺好作品 - 連年虧損 - 缺錢 - 投不出好作品 …… 幾乎形成了一個惡性循環。
截至 2023 年末，公司資産負債高達 79.06%，遠高于同行 47.52% 的平均水平。背負巨額債務，每年的财務費用，進一步侵蝕利潤。2023 年，公司的财務費用就高達 1.33 億元，是上市同行的 3 倍多，财務費用 / 營收比高達 19.94%，遠高于同行 5.22% 的平均水平。
前不久，爲了償還對阿裏影業的 3.5 億元借款，華誼兄弟隻能轉讓東陽美拉 70% 股權償債。該公司最值錢的資産，就是馮小剛。
實控人王忠軍、王忠磊兄弟，暫時也難有餘力對公司進行太大的扶持。目前，二人所持上市公司股權，已幾近全部質押和凍結。
10 多天前，華誼兄弟啓動新一輪定增，計劃募資 10.3 億元，用于影視劇項目和補充流動資金。
