中炬高新的股權之争雲開霧散，火炬集團及一緻行動人時隔 8 年後重登第一大股東之位。
火炬系與寶能系纏鬥的這些年，中炬高新謹小慎微，以至于和海天味業的差距越來越大。當海天超越百億規模、多元化發展時，公司戴着千年老二的帽子，靜待這場暴風雨結束。
雨停之後，火炬系面臨最大的問題，是在行業産能過剩、消費疲軟背景下，今後醬油該怎麼賣。
纏鬥八年
1 月中旬，中炬高新（600872.SH）控制權之争終于明朗，火炬集團及一緻行動人鼎晖隽禺、鼎晖按邺成為第一大股東，寶能系中山潤田則位居其後。
二者座次互換，一個重要背景是，中山潤田所持公司股權不斷被動減持，而經過鼎晖隽禺、鼎晖桉邺等不斷增持，火炬集團及兩位小弟，才重新實現超越。
不過，目前二者持股比例差距并不太大，截至 1 月 17 日，中山潤田持有公司 13.75% 股權，與火炬集團及其一緻行動人所持 15.48%，相差僅 1.73%。
20 多天前，中山潤田所持公司 1.061% 股權被法院拍賣後，神秘買家上海尚若豐爽約支付，法院已準備重新拍賣，火炬系的安全邊際将進一步拉大。
這場殘酷的股權争奪，已經曆時 8 年。
2015 年，姚振華在資本市場呼風喚雨，而且精力旺盛，左手寶萬之争、血洗南玻，右手通過前海人壽在二級市場增持中炬高新，當年 4 月所持股權直逼火炬集團。
彼時，火炬集團曾準備增持反擊，可計劃不知為何擱淺，後來又披露向中山潤田增發股權等事宜，也是虎頭蛇尾。前海人壽兵不血刃繼續增持，至當年 10 月，成為第一大股東。
在這個過程中，火炬集團似乎放棄了 " 抵抗 "，前海人壽于 2018 年将所持股權轉讓給寶能系企業中山潤田。
通過中山潤田涉足調味品企業，是姚振華除汽車、地産、金融保險業務外，精心布局的高端制造闆塊。所以，在入主之後，一向财大氣粗的姚老闆，即祭出近 78 元的定增案，用于陽西基地 300 萬噸調味品擴産項目。
該項目是當時調味品行業最大規模定增案，預計每年給公司帶來收入 204.09 億元、淨利潤 51.57 億元，同時，中山潤田持股比例升至 42.31%。
但這個項目的前提是處置公司旗下房地産業務，這一下點燃了火炬系與寶能系的硝煙。2021 年 11 月，地産平台中彙合創部分股權被法院查封。
在這之前，2020 年 9 月，工業聯合翻出 20 年的土地舊案與公司對薄公堂，直接導緻公司2022 年對未決訴訟拟計提預計負債 9 億元至 12 億元。
這對公司業績影響巨大，預計在歸母淨利潤 -3.14 億元至 -6.14 億元，較上年同期下降 142.32% 至 182.75%。
鼎晖系暗中助力
火炬集團能夠一雪前恥，最大的助力來自于鼎晖系。
2022 年 7 月，鼎晖隽禺通過大宗交易增持中炬高新 1.09% 股權，兩個月後，又完成增持 937.3489 萬股，增持比例 1.19%。
似乎是一場 " 安排 "，早在去年 6 月，國泰君安 QFII-CC 率先點燃硝煙，通過集中競價交易方式增持公司 0.50% 股權。
鼎晖系與國泰君安偷襲式增持的同時，中山潤田所持股權不斷被司法拍賣，導緻被動減持。
在這個過程中，未見姚振華發聲，或采取相關措施。他為應對寶能系流動性危機，不斷甩賣資産償債，應該想象得到，大概他也騰不出手，打理中山潤田了。
去年 11 月，鼎晖隽禺再次在二級市場增持中炬高新 0.49% 股權，鼎晖桉邺增持 0.99%。同時，二者的關聯方 CYPRESS CAMBO,L.P. 通過認購流通 A 股收益權，持有公司 0.83% 股權。截至 1 月 18 日公告，三者合計持有公司 4.61% 股權，成為火炬集團的堅定盟友。
姚振華可能不會輕言放棄，1 月 19 日，中國寶能官微披露姚在 2023 集團經營工作會議上的講話，強調要在今年逐步化解流動性問題，确保公司發展基本盤等。
如果他真的化解寶能系危機，騰出手來，火炬集團和鼎晖系還能否安枕無憂？
行業掉隊
中炬高新調味品主業掉隊之後，怎麼追趕龍頭才是重點。
2020 年、2021 年，中炬高新營收規模徘徊在 51 億元上下，同期，海天味業（603288.SH）營收規模已超過 200 億元，2021 年達到 250 億元。
美味鮮是公司調味品業務主要運營主體，2021 年營收規模 46.18 億元，占公司營收比重超過 9 成，淨利潤實現 6.47 億元，占公司淨利潤規模 8 成以上。但收入和淨利潤較上年分别減少 7.24% 和 31.04%。
據華經産業研究院數據，2020 年，海天味業、美味鮮及李錦記，分别擁有市場占有率 7.3%、3% 和 3%。歐睿披露以 2020 年零售額統計，美味鮮的市場份額僅 2%，遠低于海天、雀巢、李錦記及老幹媽。
梳理 2019 年至 2020 年公司披露的重大事項，已明确剝離園區及房地産開發業務，聚焦調味品業務，但總是聽到反對聲音，導緻公司在産業升級、産品創新方面屢失良機。
2019 年，公司拟斥資 3.4 億元收購廣東廚邦 20% 股權、2021 年拟定增 77.91 億元擴産，均停下腳步。
火炬系重回大股東之位，是好事，也面臨挑戰。
醬油行業格局也在變化，國内醬油年産量從 2015 年 1011.9 萬噸跌至 2021 年的 788.15 萬噸，同期醬油年人均需求量近乎折半。
平安證券研報披露，自 2016 年以來，國内醬油行業零售額增速均低于 10%。
時下調味品行業硝煙滾滾，新入局者、攪局者衆多，就連金龍魚、魯花都出了醬油等調味品。
在這種背景下，醬油老大海天味業也扛不住了，去年前三季度營業收入 190.9 億元、歸母淨利潤 46.67 億元，同比分别增長 6.11% 和 -0.86%。
