民生證券股份有限公司方競 , 童秋濤近期對納芯微進行研究并發布了研究報告《事件點評：拟收購昆騰微控股權，外延并購加速成長》，本報告對納芯微給出買入評級，當前股價爲 153.3 元。
納芯微 ( 688052 )
事件：7 月 17 日，納芯微發布公告拟收購昆騰微控股權，已與曹靖、武嶽峰等 10 名昆騰微的股東簽署了《股份收購意向協議》，拟通過現金方式收購上述股東所持有昆騰微的 33.63% 股權。剩餘股份收購意向，尚在進一步溝通中。目标公司整體估值不超過 15 億元。
昆騰微爲音頻 SOC、信号鏈芯片優質公司。
産品：包括音頻 SoC 芯片（無線音頻傳輸芯片、FM/AM 收發芯片、USB 音頻芯片，2022 年營收占比 81.69%）和信号鏈芯片（ADC/DAC，2022 年營收占比 15.98%），應用于消費電子、通信、工業控制等，産品已進入 JBL、飛利浦、特斯拉、理想汽車等知名廠商。
财務狀況：2020-2022 年營收分别爲 2.17/3.15/3.05 億元，歸母淨利潤分别爲 0.48/0.83/0.65 億元。
高管及團隊：公司董事長曹靖曾就職美國科勝訊、敏迅，在模數 / 數模轉換等模拟電路設計開發方面經驗豐富。截至 2022 年底，公司員工總計 147 人，其中技術人員 107 人（研發 67 人）。
技術與專利：爲國内少數掌握高性能 ADC/DAC 轉換技術并實現商業化公司之一，聯合承擔 03 專項、863 計劃等多項通信領域國家重大課題，進入國内主流通信設備廠商的供應商體系。截至 2023 年 6 月 30 日，公司擁有國内外專利權 86 項，其中國内發明專利 55 項、實用新型專利 25 項，擁有外國專利權 6 項。
并購拓展公司産品線，增強信号鏈、音頻領域布局。昆騰微産品涉及技術 IP 包括無線射頻、MCU、音頻算法、音頻 DSP、高速 ADC/DAC、高精度 ADC/DAC，與公司現有 IP 組合互補，拓寬公司在無線連接、通用信号鏈、音頻方案等領域新品，提升公司汽車、泛能源等戰略市場研發能力。公司可以利用自身産品已經進入通信、儀器儀表、工業控制等行業頭部客戶的優勢，提高昆騰微在客戶端的産品覆蓋度，實現客戶協同。
模拟 IC 進入并購整合期，利好現金流充沛的平台型龍頭。我們前期于模拟 IC 行業深度中強調，并購整合将成爲模拟芯片公司快速壯大的捷徑，近期如思瑞浦拟收購創芯微、納芯微拟收購昆騰微等多項重要并購事件，彰顯 23 年下半年已開啓模拟并購整合大幕，随着行業供給端加速出清，助力國産優質模拟 IC 龍頭脫穎而出，現金流充沛的平台型公司有望核心受益。
投資建議：考慮下遊景氣度較弱，我們預計公司 2023/24/25 年歸母淨利潤分别爲 2.35/5.17/7.96 億元，對應現價 PE 分别爲 100/46/30 倍，我們看好公司在新能源汽車、泛能源領域卡位布局，随着車載傳感器、驅動、電源等新品的持續發布，成長性無虞。維持 " 推薦 " 評級。
風險提示：産品研發叠代不足的風險；下遊需求不及預期的風險；市場競争風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券丁甯研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準确度均值爲 74.31%，其預測 2023 年度歸屬淨利潤爲盈利 3.28 億，根據現價換算的預測 PE 爲 71.42。
最新盈利預測明細如下：
該股最近 90 天内共有 19 家機構給出評級，買入評級 13 家，增持評級 6 家；過去 90 天内機構目标均價爲 381.12。根據近五年财報數據，證券之星估值分析工具顯示，納芯微（688052）行業内競争力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。财務可能有隐憂，須重點關注的财務指标包括：經營現金流 / 利潤率。該股好公司指标 3 星，好價格指标 2 星，綜合指标 2.5 星。（指标僅供參考，指标範圍：0 ~ 5 星，最高 5 星）
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〖 證星研報解讀 〗
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