作者 | 彭容
編輯 | 彭孝秋
硬氪獲悉，近日，愛士惟科技主動撤回上市申請，其在今年 6 月 30 日向科創闆遞交招股書，7 月 26 日收到上交所的一輪問詢，但在問詢到期前也沒有作出回複。11 月 30 日，愛士惟的 IPO 之路宣告終止。
愛士惟主營新能源電力技術産品的研發、生産與銷售，是江蘇省專精特新 " 小巨人 " 企業。主要産品包括光伏并網逆變器、儲能逆變器和智能充電樁等，廣泛應用于戶用、工商業等場景。
業績方面，2020-2022 年，愛士惟營收分别爲 7.88 億元、9.81 億元和 21.5 億元，近三年複合增長率爲 65.14%；扣非淨利潤分别爲 0.13 億元、-0.32 億元和 1.02 億元。2022 年，愛士惟業績爆發，實現營收翻倍和扣非淨利潤轉正，據招股書透露，是業務擴張和出貨量大幅增加的原因。
業績
在出彩的業績背後，愛士惟的應收賬款與存貨賬面價值也逐年走高，應收賬款從 2020 年的 0.2 億元增長至 2022 年的 8.33 億元，存貨賬面價值也從 1.53 億元增長至 9.04 億元。2022 年，上述款項合計占了愛士惟資産總額的 58.53%。對此，愛士惟在招股書中坦言存貨積壓的風險。
此外，愛士惟在現金流上的表現并不佳。2020-2022 年，經營淨現金流分别爲 -0.06 億元、-0.74 億元和 0.56 億元，連續兩年都爲負，這也說明其在營收一路走高的同時，背後難掩庫存積壓、實際經營效率不高的尴尬。
作爲光伏發電系統的核心設備之一，并網逆變器是愛士惟的核心産品。2020-2022 年，該類産品實現營收分别爲 6.25 億元、8.69 億元和 20.47 億元，占比分别爲 80.46%、89.76% 和 95.78%，營收規模和占比都逐年增加。
分布
2022 年，愛士惟的儲能逆變器産品成功實現銷售，貢獻 0.23 億元的收入。此外，在逆變器半成品、充電樁及其他産品上，營收規模逐年減小，從 2020 年的 19.54% 減少至 2022 年的 3.16%，和下遊訂單量減少、上遊物料供應緊缺有關。
收入構成
客戶方面，2020-2022 年，愛士惟的前五大客戶涵蓋海内外知名光伏企業，包括國内的正泰電器、天合光能和創維集團等，海外客戶主要是德企 SMA 集團和西門子等。
連續三年占據第一大客戶位置的是 SMA 集團（S92.DF）。SMA 集團是老牌逆變器企業，曾稱霸全球逆變器市場多年。2015 年，SMA 集團把出貨量第一的寶座 " 拱手 " 讓給了華爲。
近三年，愛士惟與 SMA 集團的交易額下滑顯著，從 2020 年的 7.6 億元下降到 2022 年的 3.92 億元，占比也從 96.33% 下降到 18.22%，這和境内外客戶開拓、SMA 集團下遊需求減少有關。
招股書透露，本土企業在全球逆變器市場具有重要地位，2021 年出貨量前五名都是中國企業，分别是華爲、陽光電源（300274.SZ）、古瑞瓦特、錦浪科技（300763.SZ）和固德威（688390.SH），這五個本土企業占據了約 63% 的全球市場。
市場占比
華爲和陽光電源在全球逆變器市場具有較大競争優勢，在 2021 年分别占據 23% 和 21% 的市場份額。在巨頭碾壓、賽道擁擠的情況下，留給愛士惟的市場份額所剩無幾，僅占據 2%。
愛士惟的前身是江蘇艾索新能源，和大客戶 SMA 集團的關系緊密。2013 年，SMA 收購江蘇艾索 72.5% 的股權，成爲第一大股東。2019 年，随着 SMA 對中國區業務的重組，時任中國區總裁的張勇博士成爲愛士惟實際控制人，現共控制 81.67% 的股份。張勇曾先後任職于華爲和西門子，于 2012 年加入 SMA 集團中國區。
股權結構
值得注意的是，創維集團是愛士惟的股東之一。2022 年，創維旗下的天津創維、南京創維、福建乾水和橫琴旌榮入局，合計投資 0.82 億元，估值爲 50 億元。目前，創維共控制 1.58% 的股份，是第四大股東。
愛士惟共有 7 家控股子公司和 4 家分公司，不僅在上海、江蘇、西安建立了研發中心和生産制造基地，還在澳大利亞和荷蘭設立了子公司。本次上市，愛士惟拟募集資金 15 億元，除補充流動資金外，主要用于擴産和研發升級。
募資用途
據招股書，全球光伏逆變器的出貨量增速已經放緩，難返 2020 年巅峰期的 43%。" 師傅領進門，修行在個人 "，SAM 的沒落與愛士惟的 IPO 折戟不無關系，與其把賬面做得漂亮，不如思考怎樣在趨近飽和的賽道裏闖出名堂。
