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文 | BT 财經數據通
曾經在國内爆火的加拿大鵝，最近一段時間的股價跌到了曆史最低點。
這家以奢華羽絨服揚名于世的多倫多巨頭，盡管曾在市場的春風中展翅高飛，然而近一年來，其股價卻如斷線的風筝，暴跌了高達 46%。昔日的輝煌似乎已成過眼雲煙，而行業的未來亦如迷霧中的燈塔，難以捉摸。
疫情後的 " 報複性 " 消費曾爲奢侈品市場帶來短暫的繁榮，但業内先知們已經預言，這一盛景恐将在 2024 年淪爲泡影。而來自美國銀行的最新數據，更爲這片烏雲密布的天空增添了幾分陰霾：美國奢侈時尚的信用卡支出已連續六個季度呈現下滑趨勢，上一季度的同比跌幅更是達到了驚人的 16%。
盡管第四季度的數據尚未揭曉，但市場的憂慮情緒已然如潮水般蔓延，尤其是在美國市場。随着學生貸款逐漸增長和 2020-2021 年間儲蓄不足的惡果逐漸顯現，消費者的購物車恐将不再那麽 " 豐滿 "。
全球經濟的風雨飄搖也爲奢侈品市場的前景蒙上了一層厚厚的冰霜。加拿大鵝的困境并非孤例，行業領頭羊 LVMH 同樣難逃厄運，其股價已從 52 周高點的 895.80 歐元跌落了近四分之一。
在這個看似光鮮亮麗的行業中，一場悄無聲息的風暴正在醞釀。
讓人擔心的财報
财經風雲變幻，曾經風頭無兩的加拿大鵝如今也陷入了營收的泥沼。最新發布的 2023~2024 财年第 2 季的财報顯示，本期加拿大鵝總營收 2.1 億美元，相較于上年同期的 2.12 億美元，微跌 0.94%。這一數字雖小，卻如同一道裂痕，在加拿大鵝光鮮的财報上投下了陰影。
歸母淨利潤方面，加拿大鵝本期勉強維持了 0.03 億美元的盈利水平，與上年同期持平。然而，在數字背後，我們不禁要問：這是否意味着公司已經觸及了增長的天花闆，還是在暗流湧動的市場中艱難求穩？
再觀其資産負債表，本報告期末總資産 11.76 億美元，較上年同期的 11.23 億美元有所增長。然而，這一增長卻伴随着負債的攀升。總負債從上年同期的 8.57 億美元增加至 9.12 億美元，增幅達 6.42%。負債率的上升更像是一個警示燈，提醒着投資者：加拿大鵝的債務風險正在悄然積聚。
更爲令人擔憂的是，加拿大鵝本期的經營現金流竟然錄得了 -0.43 億美元的赤字，較上年同期的 -0.25 億美元大幅惡化，降幅高達 72.00%。這無疑是一個危險的信号，暗示着公司的運營效率可能出現了嚴重問題，銷售收入的下降隻是冰山一角。
最後，股東權益回報率（ROE）的下滑更是給加拿大鵝的投資者們潑了一盆冷水。本期 ROE 爲 0.99，較上年同期下降了 1.00%。這意味着股東們的投資回報正在被稀釋，加拿大鵝的盈利能力正在遭受嚴峻考驗。
因此，加拿大鵝本期的财報讓分析師擔憂。從營收的微跌到負債的攀升，再到現金流的惡化和 ROE 的下滑，每一個數字都在訴說着這個曾經不可一世的奢侈品牌正面臨着前所未有的挑戰。
華爾街的分析師們預測，在截至 2024 年 3 月的财年中，加拿大鵝的每股收益将如秋葉般凋零，下降近 20%，僅剩 0.62 美元的微薄收益。這種慘淡景象源于該公司支出的迅猛增長，與今年預期的 6.2% 的收入增長相比，顯得尤爲刺眼。
在陰影之中，分析師也不得不承認，加拿大鵝正努力尋求變革。他們最近從批發渠道轉向直接面向消費者的銷售模式，爲利潤率增長帶來了新的可能。在 2024 财年第二季度，這一轉變使得 DTC 銷售額增長了 15%，達到 1.094 億加元，而批發收入則下降了 10%，至 1.62 億加元。這一轉變将該公司毛利率從去年的 59.8% 提高到 63.9%，仿佛是一束穿透烏雲的陽光。
然而，即使在這樣的變革之中，加拿大鵝的估值仍明顯低于行業領先者。愛馬仕和 LVMH 的遠期市盈率分别約爲 44 倍和 21 倍，保持着慣常的溢價倍數。而加拿大鵝，卻如同被遺忘在角落的孤雁，默默承受着市場的冷落。
現在看，加拿大鵝的資本市場前景雖有一線希望，但仍被重重陰霾所籠罩。
難以言喻的中國市場
寒風凜冽，财經界的加拿大鵝似乎也感受到了這股寒意。曾經作爲增長重心的中國市場，如今卻成了加拿大鵝的滑鐵盧。直營業務起步迅猛，電商與直營專門店同步布局，一度讓加拿大鵝在中國市場風光無限。然而，好景不長，增速的斷崖式下跌讓人不禁懷疑，這隻 " 鵝 " 是否還能飛得起來？
加拿大鵝董事長兼 CEO 丹尼 · 瑞斯口中的 " 廣闊潛力和發展空間 "，如今看來更像是一個遙不可及的夢。最新财報顯示，亞太市場增速從去年同期 52% 的高位跌落至 13.1%，而中國市場的銷售增速更是從曾經 80% 的瘋狂飙車，降至剛剛過 13% 的尴尬境地。這一切，都讓人對加拿大鵝的未來捏了一把冷汗。
爲了挽救頹勢，加拿大鵝可謂使出了渾身解數。從深度綁定中國市場、參展進博會，到任命中國區總裁爲亞太區首席運營官，每一步都透露出加拿大鵝對中國市場的渴望與焦慮。然而，這些舉措似乎并未能扭轉乾坤。質量問題頻發、換貨風波不斷，讓消費者對加拿大鵝的信心逐漸喪失。
更讓人失望的是，加拿大鵝在質量管控上的失守。從千元口罩到萬元羽絨服存在瑕疵品，每一次質量問題都讓消費者對這隻 " 鵝 " 的信任大打折扣。而當高價與質量發生碰撞時，加拿大鵝的口碑無疑遭受了重創。
2023 年 12 月 12 日，" 加拿大鵝 9500 元羽絨服被疑瑕疵品 " 登上微博熱搜。消息顯示，消費者徐女士稱，其購買了一件價格爲 9500 元的白色羽絨服，卻在衣服口袋裏發現一整條裁剪拆線的門襟布料，因此懷疑自己買到的是一件瑕疵品。該事件最終處理方案爲加拿大鵝給徐女士換貨，并補償給徐女士的兒子一份小禮品。
與此同時，競争對手的崛起也讓加拿大鵝的市場份額岌岌可危。波司登等本土高端化品牌的強勁表現，讓加拿大鵝在前 30 名銷售榜單中僅排名第 20。而沖鋒衣等替代品的熱銷，更是讓羽絨服的市場份額受到了嚴重擠壓。
根據魔鏡分析 + 數據，近一年的銷售數據（2022 年 11 月 -2023 年 10 月）顯示，波司登銷售額達 45.80 億元，占前 30 名銷售榜單的榜首，市場份額達 5.5%。加拿大鵝銷售額爲 3.35 億元，占前 30 名銷售榜單的第二十名，市場份額占比爲 0.4%。另一方面，今年冬季哈爾濱等北方城市的冰雪旅遊熱度不減，伴随着 " 你能接受千元羽絨服嗎 "" 羽絨服漲價帶火了沖鋒衣 "" 軍大衣更有性價比 " 等話題在網上引發熱議，但羽絨服的市場份額卻受到其他産品的擠壓。
值得一提的是，加拿大鵝營業收入和公司股價嚴重背離，加拿大鵝的營收從 2015 年的 2.18 億加元到 2023 财年的 12.17 億加元，營收翻了 5.58 倍。但加拿大鵝股價隻是在上市後有過短暫的拉升，此後從 72.27 美元 / 股一路跌至 10.64 美元 / 股，股價跌超 85%，市值蒸發 62 億美元（約人民币 446 億元）。此外，在 2024 财年第二季度，爲節省勞動力成本，加拿大鵝全球企業員工減少了約 10%。而與 2023 年 1 月初的約 19 億美元市值相比，加拿大鵝的市值一年蒸發逾 7 億美元。
加拿大鵝的寒冬似乎才剛剛開始。曾經的 " 羽絨服界 LV"，如今卻成了資本市場的 " 棄兒 "。
分析師觀點
穿越華爾街的迷霧，我們窺見了加拿大鵝在投資者眼中的真實身影。被賦予的 " 持有 " 評級，像是一道無形的枷鎖，鎖住了它的上升空間。在過去的三個月裏，僅有的 1 次買入、9 次持有和 1 次賣出，仿佛是一場無聲的投票，宣告了分析師們對行業前景的深深憂慮。
平均目标價 11.40 美元，這個數字如同一把懸在頭頂的達摩克利斯劍，暗示着加拿大鵝股價還有 4.3% 的下行空間。在這個以數字說話的世界裏，這樣的預期無疑給投資者們潑了一盆冷水。
奢侈品行業的舞台上，加拿大鵝曾是一顆璀璨的明星，但如今卻似乎陷入了迷茫。盡管市場的下跌反映了對行業未來的持續擔憂，但加拿大鵝向直接面向消費者銷售的戰略轉變，卻像是一束微弱的光芒，試圖照亮前方的道路。
然而，2024 财年的每股收益暫時放緩，與該公司對 2025 财年的樂觀預期形成了鮮明的對比。這種有悖于分析師理解的情況，仿佛是一面鏡子，映照出加拿大鵝如今的困境。在行業領頭羊保持溢價估值的背景下，加拿大鵝的處境更加堪憂。
不久前，瑞士銀行将高端羽絨服品牌加拿大鵝（Canada Goose）的評級下調爲中性。瑞士銀行指出，全球奢侈品消費已經放緩，該品牌正在失去消費者的青睐。
消費者和投資人們，請擦亮你們的眼睛。在這個充滿變數的市場裏，加拿大鵝是否還能重拾昔日的輝煌，尚需時間來證明。
但無論如何，保持警惕總是明智的選擇。
