北京時間 3 月 2 日淩晨 5 點開始，馬斯克即将揭曉特斯拉宏圖（Master Plan）第三篇章的秘密，屆時華爾街見聞微信視頻号将進行現場直播。
早在去年 3 月，馬斯克就宣布，正在制定 " 特斯拉宏圖第三篇章 "，并透露第三篇章重點戰略是将公司 " 規模 " 擴大到 " 極緻 "。本月初，馬斯克又在社交媒體上發文造勢，預告特斯拉宏圖第三篇章将是一條通向 " 完全可再生能源未來 " 之路。
國金證券研究所在 2 月 27 日的報告中指出，預計特斯拉第三篇章新的戰略規劃将圍繞電動車、光伏、儲能、機器人等産品線，以降本優先，滿足規模量産，強化自動駕駛，垂直整合能源一體化，最終達到完全可持續能源的目标。
具體來看，國金證券預計，就車而言，特斯拉打破傳統汽車的生産模式，采用軟件定義汽車的思路，基于智能化平台，實現規模收益遞增。在硬件方面，公司技術創新帶來的降本增效成果顯著。
在軟件方面，FSD 不僅改變車輛售後難再獲利的情況，使全生命周期都能貢獻收入，還能遠期用于發展 Robotaxi 業務，拓展商業模式多元性，提高能源利用效率，讓每一度電産生更大的價值，踐行其加速全球向可持續能換轉換的公司使命。
就光伏而言，特斯拉屋頂光伏 SolarRoof 有望受益 " 光儲充車 " 模式快速發展。光伏逐步成爲全球絕大部分地區最低成本電源，屋頂光伏在特斯拉 " 光儲充車 " 閉環可持續能源生态系統中具有不可替代的地位。
從儲能方面來看，儲能與太陽能、風能結合是實現 " 完全可持續能源 " 的必由之路，也是特斯拉打通 " 光 - 儲 - 充 - 車 " 業務閉環的關鍵環節。特斯拉儲能業務充分融合了在全球領先的電池和電力電子技術優勢，核心産品包括 Megapack、Powerpack 和 Powerwall。
就機器人領域而言，國金證券認爲特斯拉機器人是基于公司電池、電機、AI 等核心技術的延伸，預計初期商業價值主要爲提升生産力。
車——硬件降本，軟件增利
國金證券在研報中指出，技術創新及規模效益推動單車毛利持續提升，一方面自研 4680 電池進一步實現降本增效，另一方面軟件付費将成爲公司利潤新增長點，研報指出：
自研 4680 電池進一步實現降本增效。公司在 2020 年電池日上表示，4680 電池實現降本增效的方式主要包括 5 個環節：電池設計、電芯制造、正極材料、負極材料、CTC（電池底盤一體化）。與 2170 電池相比，4680 電池的單體能量提高 5 倍，續航裏程可提升 16%，功率提升 6 倍，每 kWh 成本有望下降 56%（14% 電芯設計 +18% 電芯制造 +5% 負極材料 +12% 正極材料 +7%CTC）。
軟件斯拉汽車業務的商業模式從銷售收入進一步延伸，通過軟件收費模式使一輛車 在全生命周期都能爲貢獻收入。自動駕駛功能 FSD 是公司最主要的付費軟件，目前收費 1.5 萬美元。公司 FSD 完全自主開發，毛利率高，邊際成本低，随着特斯拉全球保有量 的不斷提升和用戶粘性的提升，FSD 将有望替代硬件爲公司帶來更高利潤。
Robotaxi 幫助實現車輛生命周期利益最大化。公司進軍 Robotaxi，一方面可以使車輛閑置時通過共享方式成 爲賺錢的工具，另一方面能夠提高能源利用效率，讓每一度電産生更大的價值，踐行其加速全球向可持續能換轉換的公司使命。
儲能——産能建設有望提速
國金證券稱，特斯拉緻力于實現光儲充車的閉環可持續能源生态系統，特斯拉未來遠景及計劃采取的步驟，其中第三步關于汽車，第四步關于太陽能：
特斯拉構建的能源體系可以分爲上遊、 中遊、下遊：
1）上遊爲發電，生産太陽能來滿足住宅和商業需求，太陽能設備有 Solar roof、光伏逆變器；
2）中遊爲儲能，安裝電池以存儲清潔能源，有 Powerwall、Megapack 等不同大小等級的儲能模塊；
3）下遊爲新能源汽車及其服務，有 Model 3/Y/X/S、Cybertruck、Roadster（跑車）、Semi（卡車）以及自動駕駛、 超級快充等服務。
國金證券認爲，2022 年公司儲能系統出貨量 6.5GWh，同比增長 64%，同時，公司在手訂單仍在不斷增長，截至 2023 年 2 月，Megapack 官網預定頁面最早交付日期已從 2024Q3 延期至 2024Q4，公司在建産能僅加州 40GWh Megapack，後續擴産速度有望加快：
美國大型儲能項目經濟性仍然十分突出。
IRA 法案頒布前獨立儲能項目不能享受 ITC 優惠政策，IRA 頒布後獨立儲能系統 ITC 抵免額度提升至 30%~70% （基礎 30% 及 10%~40% 額外抵免）。
據測算，無 ITC 抵免時獨立儲能系統 LCOS 約爲 78.1 美元 /MWh，IRR 約爲 11%，考慮 ITC 抵免後獨立儲能系統 LCOS 下降至 39.5~61.6 美元 /MWh，IRR 提升至 16.5%~38%，經濟性大幅提升。
光伏——實現可持續能源生态系統一體化
國金證券表示，特斯拉光伏闆塊主打産品爲 BIPV（光伏建築一體化）光伏屋頂 Solar Roof V3，同時提供 BAPV 産品 Solar Roof 爲用戶提供多種選擇，屋頂光伏 Solar Roof 有望受益 " 光儲充車 " 模式快速發展：
家庭儲能系統 Powerwall 爲緊湊型家用電池，可存儲 Solar Roof 産生的太陽能随時使用，增強家庭光伏系統用電可靠性。
Solar Roof V3 是特斯拉于 2019 年 10 月推出的首款大規模量産的光伏屋頂産品，其将光伏電池嵌入鋼化玻璃中，實現光伏建築一體化（BIPV）。特斯拉 Solar Roof 産品由太陽能瓦片和非太陽能瓦片兩種玻璃瓦片構成，通過調節兩種瓦片數量來調整發電功率。特斯拉産品主要面向居民，特别重視美觀，同時不影響發電效率。
與傳統分布式光伏差異：傳統分布式光伏爲 BAPV 形式，即在已有建築物表面安裝光伏組件進行發電，而以特斯拉光 伏屋頂爲代表的 BIPV，光伏本身作爲建築物的一部分，同時具有建築物和發電功能。
本文觀點主要來源：國金證券行業深度研究《電力設備與新能源行業研究》華爾街見聞略有删節，分析師：蘇晨 執業證書編号 :S1130522010001 姜超陽 執業證書編号 :S1130522010006 宇文甸 執業證書編号 1130522010005
