近日，虎牙商業星球發布消息稱，公司在江蘇宿遷朱海村舉辦村運會，曆時近一個月，賽事涵蓋了穿越火線手遊和王者榮耀兩個電競項目，吸引了來自宿遷及其周邊城市超過 700 支參賽隊伍積極參與。這種 " 電競 + 文旅 " 的創新模式不僅吸引了線下觀衆的熱烈關注，還得到了線上人民網 " 百日直播行動 " 的特别報道，實現了線上線下的雙重熱度。
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然而，與村運會現場的熱火朝天相比，虎牙近期公布的業績顯得有些冷清。2024 年 11 月 12 日，虎牙發布了本年度第三季度财報情況，雖然三季度實現營業收入 15.38 億元，同比下降 7.60%，但淨利潤方面獲利 2360 萬元，同比增幅高達 125%，這在當下互聯網略有寒意的環境中實屬不易。
然而，若以非美國通用會計準則衡量，虎牙淨利潤從 2023 年第三季度的 1.07 億元下滑至 2024 年同期 7800 萬元，從不同的角度上，有業績倒退的迹象。虎牙當前利潤端的積極修複建立在近兩年壓縮運營成本的基礎上。具體而言，自 2022 年起，虎牙研發費用和銷售費用均開始下滑，到 2024 年三季度末，研發費用增長率分别爲 -16.97%、-14.85% 和 -11.39%，銷售費用增長率則分别爲 -36.45%、-8.70% 和 -27.99%。
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營業收入增速放緩
虎牙起源于歡聚時代旗下的 YY 平台，于 2012 年推出的遊戲直播業務，并于 2014 年正式更名爲 " 虎牙直播 "，開始獨立運營。經過四年的快速發展，虎牙于 2018 年 5 月成功在紐交所上市，搶先在鬥魚之前，成爲國内遊戲直播領域的首家上市公司。
盡管遊戲直播與競技體育直播在直播特性上存在共通之處，但若缺乏遊戲流量資源的生态支持，遊戲直播平台可能難以擺脫爲主流遊戲企業做 " 嫁衣 " 的命運。歡聚時代或是意識到這一點，于 2020 年 4 月将其大部分股份轉讓給騰訊，騰訊在當時持股比例達 36.90%、投票權 50.10%，成爲虎牙最大股東和實控人。
随後的幾年裏，騰訊在虎牙的股權占比持續上升，而歡聚時代則逐漸退出。截至 2024 年 9 月 30 日，騰訊的持股比例已高達 66.59%，而歡聚時代則已完成了 " 清倉式 " 減持，徹底退出了虎牙的股權結構。
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這對于虎牙而言，加入騰訊麾下或許是個轉機。國内幾個主流直播遊戲如英雄聯盟（國内代理運營權）、王者榮耀（所有權）都由騰訊旗下的騰訊遊戲掌舵。這意味着，成爲騰訊大家庭的一員後，虎牙能夠依托騰訊生态系統，獲得大量直播流量和遊戲直播資源的支持。而在騰訊的扶持下，虎牙是國内目前唯一一個集齊英雄聯盟五大賽區直播權的直播平台，其中包括英雄聯盟職業聯賽（LPL）、韓國冠軍聯賽（LCK）、北美冠軍聯賽（LCS）、歐洲冠軍聯賽（LEC）、太平洋冠軍聯賽（PCS）的獨家直播權。
然而，這些 " 第一 " 榮譽，卻未能轉化爲亮眼的财務收益。從營收角度看，騰訊收購虎牙前的 2018 至 2019 年，虎牙的成長性極爲強勁，營收同比分别增長 113.45% 和 79.58%。即便在收購後的 2020 至 2021 年，也保持了 30.33% 和 4.00% 的同比增長。但自 2021 年增速放緩至個位數後，2022 年至 2024 年前三季度，營收同比開始負增長，分别下滑 18.77%、24.14% 和 15.41%，當前的營收規模已回落至 45.83 億元。
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營收持續下滑的背後是虎牙的用戶情況已達到頂峰并開始呈現下降趨勢。騰訊在入主虎牙之後，将其月活躍用戶數量從 2019 年的 5880 萬水平提升至 2020 年的 7600 萬，且在 2021 年 -2022 年間繼續穩步上升，增長率分别爲 2.86% 和 7.77%，最終在 2022 年觸及 8425 萬的曆史峰值，随後出現回落，截至 2024 年三季度末，月活躍用戶數降至 8337 萬人。
與此同時，盡管騰訊入主當年，虎牙直播用戶數量實現了 17.39% 的增長，達到 608 萬，但這一增長勢頭并未持續。從 2021 年起，直播用戶數量開始逐年下滑，分别下降了 4.94%、2.60% 和 18.67%。截至 2024 年三季度末，直播用戶數量進一步下降 3.57%，降至 450 萬。這意味着，盡管騰訊爲虎牙帶來了一定流量支持，提升了虎牙的月活躍用戶數量，但這些新增流量并未有效轉化爲直播付費用戶，反而導緻了直播用戶數量的持續下滑。
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從淨利潤的角度來看，自 2016 年至 2024 年第三季度，虎牙累計虧損已達 12.78 億元。盡管在騰訊入主後的 2020 年，虎牙達到淨利潤 8.84 億的頂峰，但随後其淨利潤便開始大幅下滑，甚至轉爲負數。随着虎牙直播付費用戶的持續減少，盡管通過壓縮研發費用、管理費用和銷售費用能夠暫時獲得一些微薄的利潤，但要恢複成爲一個可持續盈利的商業體，虎牙可能仍需跨過不少難題。
管理層更換謀新發展，" 三年計劃 "" 虎億計劃 " 力促直播業務新生
在業績轉入下行期之後，或是對虎牙原有管理層的業績表現感到不滿，因此在 2023 年虎牙進行了大規模的高管調整，包括更換董事會主席、首席執行官、薪酬委員會主席、董事等四位關鍵職位，标志着虎牙原有運作模式暫時告一段落，在面臨困境時不得不探索新的戰略方向。
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随後，在 2023 年 8 月，虎牙公司推出了 " 三年計劃 "，該計劃的主要内容是通過新形式變現，在直播平台中更多地提供遊戲相關服務，例如遊戲分發、遊戲道具銷售和遊戲廣告等，在直播平台中拓展更多與遊戲相關的服務，從而拓寬收入來源。
該計劃取得了一定成效，虎牙聯席 CEO 兼高級副總裁黃俊洪在季報分析師電話會議上表示 " 第三季度，虎牙在推動遊戲相關服務業務方面取得了顯著的進展。遊戲相關服務、廣告和其他收入創曆史新高，占比達到總收入的 26.7%"。從近幾年數據來看，廣告及其他的業務占比從 2019 年的 4.75% 增長到 2024 年三季度末的 20.99%。
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相較于現場直播業務高峰期百億級的營收規模，當前廣告及其他業務的營收規模僅爲十億級。不容樂觀的是，現場直播服務業務的下滑始于 2021 年，至 2024 年三季度末同比下滑幅度持續擴大，分别爲 -1.22%、-19.54%、-21.29% 和 -29.10%。雖然廣告及其他業務增長顯著，但其變現基礎仍依賴于現場直播業務所帶來的月活躍用戶和付費用戶增長。由此可見，虎牙廣告及其他業務增長的可持續性仍需時間的驗證。
虎牙似乎意識到了現場直播業務在其業務體系中的核心地位。因此，在推出 " 三年計劃 " 之外，虎牙還在 2024 年 4 月宣布了 " 虎億計劃 "，旨在未來三年内培養千餘名全行業的頭部級主播，合作超過 5000 個項目，并通過強内容營銷的模式幫助遊戲發行，且在未來三年和這類主播共赢，爲遊戲商業化主播分成 100 億。
值得一提的是，自虎牙實施這兩個計劃以來，其月活躍用戶數和直播付費用戶數量并未出現明顯增加，尤其是月活躍用戶數量，在 2023 年第三季度達到階段性高峰後，反而開始呈現下滑趨勢。如何打破戰略規劃和具體執行之間的障礙，将行動計劃切實轉化爲營收增長和利潤修複的實際成果，是虎牙當下急需解決的問題。
