"Masa 先生，你能想象，如果今天你是英偉達最大的股東會怎麽樣？"
這是本周英偉達日本峰會上，黃仁勳問起孫正義（Masayoshi Son）的一句話。話音剛落，孫正義抱住黃仁勳，假作痛哭狀——原來他曾經是英偉達最大的股東，一度持有英偉達近 5% 的股份，卻在 2019 年清盤退出。
圖源：英偉達官網
英偉達，無疑是近年全球最炸裂的存在，股價 5 年暴漲數十倍，最新市值已經沖破 3.6 萬億美元，成爲人類曆史上市值最高的上市公司。這也意味着，孫正義在 2019 年出售英偉達股票時，錯過超 1500 億美元（超 1 萬億元人民币）的潛在收益。
短短 5 年，滄海桑田，孫正義追悔莫及。" 想起那些我錯過的事情，真是令人沮喪，我好後悔賣掉英偉達股票。" 他将英偉達視爲其投資生涯中一項重大失誤：" 錯過了一條大魚 "。
孫正義的反思，讓那個最樸素的道理變得更加深刻——投得好，不如退得好。
孫正義最後悔
錯失英偉達，少賺 1 萬億
孫正義曾經有三次機會成爲英偉達的大股東。
2016 年，孫正義掌舵的軟銀集團以 320 億美元的價格現金收購了英國芯片巨頭 ARM，如此大手筆被外界稱爲一場 " 絕命豪賭 "。一個月後，孫正義将黃仁勳（Jensen Huang）請到了家中的院子裏，一場私密對話展開——
"Jensen，市場不了解英偉達的價值，未來一定會颠覆所有人認知，但市場并不理解這一點。你還需要再痛苦一段時間，因爲你正在創造一個未來。"
" 我已經收購了 ARM，現在我想買下英偉達。"
孫正義提議，借錢給黃仁勳，聯手買下英偉達，将公司私有化。按照他的設想，一起将英偉達私有化，掌門人黃仁勳繼續帶領英偉達前進。
不過，談判因黃仁勳的拒絕而告終。十年過去，黃仁勳笑說：" 我現在非常後悔當時沒有要你的錢，那确實是一個千載難逢的好機會。"
之後是醞釀 ARM 與英偉達合并。2020 年，由于投資釀下了的巨大虧損，ARM 被孫正義擺上了貨架，最終拟出售給英偉達。這年 9 月，談判順利并已接近尾聲，交易價格達到 400 億美元。用黃仁勳的話來說，" 那是另一個美好的願景 "。隻是這一嘗試還是以失敗收尾，合并沒有得到監管批準。
最讓孫正義懊惱的是 2019 年清空了英偉達所有股份。2017 年，軟銀從公開市場以 40 億美元的價格買入英偉達股票，持股近 5% 一度成爲英偉達最大股東之一。然而兩年後，軟銀以 70 億美元價格賣掉了所有英偉達的股票。
出乎意料的是，短短五年時間，英偉達颠覆了所有人的想象，在 AI 投資熱潮下，股價一路高歌猛進，一度登頂成爲世界上最有價值的上市公司。
回過頭來看，孫正義抛售清空的決策無疑是一個巨大的失誤，成爲他心中最大的遺憾。按英偉達目前的價值計算，孫正義 5 年少賺了超 1500 億美元（約超一萬億元人民币）。
落差之大顯而易見。今年軟銀年度股東大會上，孫正義直言後悔賣掉英偉達的股票，" 我不得不含淚抛售英偉達股票，因爲當時軟銀的投資工具願景基金覺得有必要鎖定回報。這條溜走的魚很大。"
英偉達，史上最強逆襲
2019 年前後發生了什麽？
一切從黃仁勳說起。祖籍浙江省青田縣，黃仁勳 1963 年出生于中國台灣，30 歲那年和另外兩個合夥人聯合創立了 NVIDIA 英偉達，立志于圖形芯片市場。1999 年，這家名不見經傳的創業公司在納斯達克 IPO 上市。
這一年，英偉達推出了全球第一款 GPU —— GeForce 256，這标志着現代 GPU 的誕生，也是英偉達從圖形處理向更廣泛計算領域擴展的開始。很長一段時間裏，遊戲是英偉達的重頭業務。
2012 年左右，AI 技術開始嶄露頭角，黃仁勳敏銳地捕捉到了這個趨勢，他認爲 AI 将是未來科技發展的重要方向。于是，英偉達漸漸将重心轉向 AI 芯片的研發。
此後的 10 多年裏，伴随遊戲、AI 的發展，英偉達高歌猛進。2017 年末時，英偉達已經有 10 餘個季度業績超出華爾街預期。這一年加密貨币大漲，用 GPU 挖礦給英偉達送來了一筆橫财，市面上可謂是一卡難求。到 2018 年三季度末，英偉達股價兩年大漲了 7 倍。
但在這之後，英偉達進入暴跌模式——加密貨币熱度衰退，導緻中端顯卡 Pascal 系列渠道庫存過剩，投資者也對利率上升、全球經濟放緩以及半導體需求下降表示擔憂；與此同時，英偉達财報表現低于預期。種種因素導緻市場大規模抛售。2018 年 10 月起的三個月，英偉達市值蒸發 58%。
2019 年，英偉達開始補強數據中心業務，并跨出了關鍵性一步——斥資 69 億美元收購了芯片公司 Mellanox ——加速計算網絡解決方案的佼佼者，全球一半以上最快的超級計算機都來自于它。将之收入囊中，無疑進一步擴大了英偉達在數據中心和網絡領域的影響力。
到 2020 年，英偉達的收入再度實現了增長。次年 3 月，英偉達業績超越市場預期，其中數據中心營收同比增長了 124%。11 月底，英偉達股價又在短短一年半時間裏大漲了 3 倍。2022 年第一季度，其數據中心業務的收入首次超越了遊戲，成爲英偉達新的營收支柱。
這些年，黃仁勳一再表示："英偉達不是遊戲公司，它将推動下一個 AI 大爆炸。" 他更想做 AI 浪潮中的 " 賣鏟人 "，成爲 AI 浪潮的推動者、加速者。
如他所願，2022 年 ChatGPT 的發布引爆了人工智能，英偉達的股價也随之兇猛飙漲，在 2023 年 6 月一舉跨越了 1 萬億美元市值大關，2024 年 2 月再突破 2 萬億美元，2024 年 6 月成功達到 3 萬億美元，現在更是已經沖破 3.6 萬億美元。
浮沉二十多年，英偉達登頂全球最強上市公司，一直堅守的黃仁勳也成爲全球科技圈最有權勢的男人。
但在孫正義看來，英偉達仍然 " 被低估 "。如此巨大的回報誘惑，也難怪當黃仁勳不斷提起往事時，孫正義直言 " 紮心 "。
" 退得好才是真師傅 "
這些年，我們見證了許多賺錢與虧錢的故事。有人走保守策略，小賺了就退；有人執着于 IPO 的回報神話，不料上市即巅峰；也有人堅定持有，陪伴公司浮沉幾多年，最終賺到了大錢。
眼界與魄力之間，一切的核心都指向了——何時退出。
回望中國創投江湖，一個個精彩的退出瞬間躍然眼前。
印象深刻的是 ofo。共享單車是移動互聯網時代最後一波風口，各路玩家殺紅了眼，最終摩拜和 ofo 占據了市場 95% 的份額，兩家打得不可開交。2017 年，ofo 和摩拜曾爲合并展開了實質性的談判，但無疾而終。結局如大家所見，ofo、摩拜雙雙隕落，無一幸免。
後來，ofo 早期投資方金沙江創投朱嘯虎在《騰訊新聞 - 财約你》中感慨：" 确實非常遺憾。中國互聯網商業史上，這可能是唯一一個因爲合并談判失敗造成第一、第二名全部沉落，第三名翻盤的案例。"
2017 年 12 月，眼看合并無望的朱嘯虎以最新一輪估值 20% 的溢價（相當于 34 億美金），把股份賣給了阿裏巴巴，從而實現完全退出。而其他近 20 家投資機構幾乎全部栽了跟頭。
相似的一幕發生在餓了麽。2011 年，投資餓了麽數百萬美元，金沙江創投在餓了麽被阿裏巴巴 95 億美元收購後，數十倍回報退出。當時，朱嘯虎在朋友圈裏難掩喜悅：" 在三國大戰全面爆發前，先讓财務投資人全身而退，這點必須感謝阿裏 BABA。"
另一個頗爲典型的退出來自 " 風投女王 " 徐新。2018 年，由徐新執掌的今日資本參與了 Manner 咖啡的首輪融資，到 2020 年底持股已達 44.75%，是 Manner 大股東。2021 年 6 月，Manner 完成 2 億美元融資，估值超過 20 億美元，相比兩個月前的那一輪增長了近一倍，勢頭正猛。
令人意外的是，大股東今日資本卻在此時潇灑離場了，締造一場 home-run 級的回報——當時從工商層面來看，今日資本已經完全退出 Manner，老股由 H Capital 和 Coatue 接棒。根據《晚點 LatePost》，撤出 Manner 時，今日資本拿到了約 7 億美元的高額回報。
行至當下，" 投得好，不如退得好 " 已經是老生常談。
朱嘯虎曾透露金沙江創投内部的一個策略——如果企業還在高增長階段，增長 50% 以上，就繼續持有；如果增長低于 20%，就要擇機退出。
但最完美的退出機會一定是稍縱即逝的。時易世變，幾分功力，幾分運氣。
本文來源投資界，作者：周佳麗，原文：https://news.pedaily.cn/202411/543032.shtml
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