每經 AI 快訊，2024 年 1 月 10 日，華創證券發布研報點評海信家電（000921）。
事項：
公司推出 2024 年員工持股計劃草案，拟以每股 10.78 元的受讓價格涵蓋董監高及核心骨幹不超過 279 人，受讓股份總數不超過 1,391.60 萬股，約占公司股本總額的 1.00%。考核目标以 2022 年業績爲基期，24-26 年業績增速若不低于 122%/155%/194%，解鎖比例爲 100%，24-26 年業績增速若不低于 98%/124%/155%，解鎖比例爲 80%，分三年分别解除限售 40%/30%/30%，激勵費用約 1.46 億元，24-27 年分别攤銷 6343.84/5411.86/2195.94/487.99 萬元。
評論：
再推員工持股計劃，公司活力加速釋放。公司拟以 10.78 元 / 股的受讓價格對不超過 279 名高管及核心骨幹進行持股激勵，其中董監高 8 人拟認購份額占比約 10.92%（152.0 萬股），其餘 1239.6 萬股覆蓋不超過 271 名核心骨幹。本次員工持股計劃激勵力度較強，按公告當日收盤價每股 21.30 元計算對應人均可獲得約 106 萬元股票市值，我們認爲不僅有利于吸引與留住核心人才，充分調動員工積極性與高管忠誠度，同時也将進一步激發公司内部活力，提高整體經營效率。
錨定業績增長預期，彰顯公司經營信心。本次員工持股計劃考核以 2022 年業績爲基期，若 24-26 年公司業績增速不低于 98%/124%/155%，受讓股票解鎖比例爲 80%；業績增速不低于 122%/155%/194%，則可全部解鎖，同時預計 24-27 年攤銷費用分别爲 6343.84/5411.86/2195.94/487.99 萬元。若以目标值（解鎖比例 100%）計算，24-26 年公司業績分别爲 31.9/36.6/42.2 億元，顯著高于上輪股權激勵目标（24-25 年僅 18.1/20.3 億元），假設 23 年歸母淨利潤 28 億，則對應 24-26 年公司業績增速爲 13.8%/14.9%/15.3%。我們認爲在 23 年公司經營持續向好背景下本次考慮目标設定相對合理，錨定中期業績增長預期，助力公司實現長期發展目标。
業績彈性有望延續，估值性價比凸顯。我們認爲在内部治理優化與經營業務改善共驅下公司增長動力仍足。一是白電業務産品結構持續升級，且近期已在東盟區成立合資公司，外銷渠道逐步收歸上市公司有望增厚利潤；二是盡管當前地産需求相對疲軟，但海信日立通過新風、熱泵、單元機等多元化業務布局謀求增量，同時亦積極拓展外銷業務保證後續穩定增長。三是日本三電新能源訂單已在逐步兌現，伴随後續新能源業務占比擴大，公司收入與盈利能力有望同步提升，疊加本次員工持股計劃落地，有助于進一步激發公司整體經營積極性，當前時點仍然具備較高投資價值。
投資建議：員工持股計劃助力公司高質發展，公司成長邏輯清晰，業績彈性有望延續。考慮到激勵費用攤銷，我們略微調整公司 23/24/25 年 EPS 預測爲 2.02/2.34/2.70 元（前值 2.09/2.46/2.83 元），對應 PE 爲 11/9/8 倍。參考 DCF 估值法，我們維持目标價 30 元，對應 24 年 13 倍 PE，維持 " 強推 " 評級。
風險提示：原材料價格波動，行業競争加劇，三電整合不及預期。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 趙橋 )
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