每經 AI 快訊，2024 年 1 月 13 日，國聯證券發布研報點評光伏行業。
複盤與展望：行業正在由 " 量 " 到 " 質 " 轉變
光伏闆塊 2023 年下跌 29.3%，估值已跌至 12 倍曆史低位。我們認爲行業主要推動力正在由需求向供給轉變，在此過程中呈現以下特征：1）" 同質化 " 與 " 差異化 " 并存，成本管控 + 先進技術是取勝關鍵；2）需求與産品共同分化，催生多元技術方向 , 并引導競争分流；3）區域、應用場景等細分市場需求輪動，2024 年需求增量主要在海外 + 分布式領域。
核心矛盾：供需錯配觸發調整，加速出清拐點或将至
光伏闆塊估值處于下行周期，本輪調整誘因主要來自産業内部矛盾，而非外部政策，即 " 高基數下需求增速放緩 " 與 " 高盈利吸引下同質化供給過剩 " 的矛盾。當前産能擴張速度顯著下降，庫存增速放緩但仍在壘高，競争預計将更加激烈，2024 年邊緣産能有望加速出清，闆塊迎來向上拐點。
需求端：新增需求重心逐漸向海外市場轉移
能源屬性正在由 " 資源禀賦 " 向 " 技術制造 " 演變，碳中和全球化大勢所趨。預計 2023 年國内光伏裝機有望接近 200GW，同比增速約 129%，占全球需求 48%；2024 年海外需求比重有望提升，除歐洲、北美等傳統市場外，中東、南美等新興市場初具規模，多元化市場共同發力下 2024 年全球光伏裝機有望超過 470GW，同比增速約 13%。
供給端：同質化競争中尋求差異化出口
TOPCon 引領本輪 N 型電池片叠代，滲透率提升高于預期，2023 年底 TOPCon 開工、落地産能有望達到 600GW，2024 年滲透率或将達到 50%，晉升主流技術路線，進一步加深同質化，我們認爲通過 HJT、BC 等新技術規模落地尋求差異化出口是主要方向，将帶動 N 型晶矽及輔材産業鏈加速成型。
投資建議
N 型電池方向：我們建議關注具備技術、品牌、資金優勢一體化廠商隆基綠能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯，BC 先行優質企業愛旭股份，兼具 TOPCon、HJT 的東方日升，矽片氫能齊頭并進的雙良節能，輕裝上陣聚焦 TOPCon 的協鑫集成。
輔材方向：我們建議關注光伏玻璃龍頭福萊特、亞瑪頓，深耕光伏銀漿的帝科股份、聚和材料，光伏和儲能雙賽道發展的逆變器頭部企業陽光電源、固德威、昱能科技，光伏靶材龍頭隆華科技、阿石創，新技術材料廠商廣信材料，光伏焊帶領先企業宇邦新材，TCO 玻璃優質企業金晶科技。
風險提示：原材料價格大幅波動；新技術産能投放不及預期；海外政策變動風險；光伏裝機不及預期。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
每日經濟新聞
