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本期課程主講人：
鄧鋒 北極光創投管理合夥人
以下為課程實錄：
大家好，我是北極光創投的鄧鋒，今天和大家談一談未來 10 年科技風險投資的一些趨勢。
在說到未來之前，我們先聊聊過去的十年，過去十年是風險投資在中國快速發展的十年，除了中國經濟發展這個最主要原因之外還有其它的一些因素，比如資本市場的擴充，2009 年開了創業闆，2019 年中國又開了科創闆，這些都推進了風險投資的退出渠道的擴充，再比如政策的支持，像我們 2014 年國家提出大衆創業、萬衆創新的政策，導緻很多的企業家出來創業，促進了一波風險投資投到新興企業。
當然還有一點，很多科技風口在過去的十年内不斷的湧現，特别是由無線互聯網和科技發展，帶來的一些風口
比如說像這個大家熟知的 o2o、短視頻、共享經濟、芯片、AI、大數據、企業數字化、新消費、生物制藥，這些新的名詞大家都耳熟能詳，其實都是一些，在過去不斷湧現的一些新的，科技發展和無線互聯網發展的一些風口。帶來了風險投資很多的新的投資機會。
這張圖呢，是風險投資行業過去 10 年的宏觀數據，從募資、投資、到退出，大家可以看到融資的總數大概提高了 3 倍左右，美元加人民币一起，人民币占據了主要地位，它是過去十年，中國風險投資基金的最主要的來源，這個投資就更大，投資增長了 4 倍，4.5 倍左右的一個數目啊。
大家可以看到呢，這個投資的總量特别在 2021 年呢，取得了巨大的這個成長，當然今年可能有些下降。在退出方面的話，其實可以看到呢就過去的十年呢，風險投資投資的中資企業的 IPO 數目，這個不論是在中國本土的 A 股 IPO，還是在香港市場的 IPO，還是在美國納斯達克 New York Stock Exchange 的 IPO 的總數呢，從 十年前的 171 家，增加到了去年的 432 家，這也是大概接近三倍的一個成長。
為什麼科技風險投資發展這麼快，因為它在科技企業的發展當中起的作用越來越大。主要體現在這四個方面
第一、企業發展的速度，可以說今天的時代，不是一個大魚吃小魚，而是一個快魚吃鳗魚的時代，你如果發展速度不快企業就不能生存，根本長不大，而這個沒有資金，你靠自己的錢來滾動是做不到的。
第二、你如果沒有早先的科技研發，你就不可能建立壁壘，沒有壁壘，所有創新到最後，都不能夠規成規模地商業化。
第三、風險投資進來除了錢以外，同時帶進了公司的治理規範化的管理，這對公司的，做大做強是起到至關重要的作用，對公司上市那毫無疑問的是非常重要。
第四、如果一個比較專業的風險投資投了你這個企業的話，那它有一個品牌背書，所以今天的風險投資，已經不是一個 nice to have，而是一個 must have 必須有的，作為企業發展當中一個重要的因素。
雖然過去十年的風險投資發展很迅速，但大家也都知道，2022 年其實是這個行業的一個寒冬期，當前的風險投資呢 , 處于低谷有很多原因，其中一個很大的原因就是宏觀環境在迅速地發生變化導緻了不确定性的增大，那另外一個呢，就是中國自己的内需的增長在受挫。
大家知道風險投資的話，它其實跟經濟聯動性很強的，如果内需的成長沒有的話，那投資的機會在減少，那内需的成長，我們也知道由于像房地産，疫情導緻的很多服務業的需求的減少，使得這個對未來一年兩年中國經濟怎麼發展就有很多不确定性，這所以說這個疫情能不能很快的結束，能不能從疫情走出來，這個不确定性也是大家非常關注的。
這張圖也是用些圖表和數據，來說明投資這個行業在過去這一段時間的一些變化。大家可以看呢，這個二級市場的變化是非常猛烈的，像比如說 A 股可能還相對來說好一些，雖然有跌在 3000 點左右，但是還好一些，但是恒生指數就跌了 40% 多一點，納斯達克也跌得很厲害，跌了接近 30%。而在美國市場上的納斯達克的中國金融指數，這是中概股在美國市場的表現，就跌得最慘，跌了接近 2/3 的一個比例，那這些就會傳導到一級市場。
所以一級市場的投資，行動也是很緩慢的，有意思是大家覺得說，一級市場是不是融資還表現不錯。
我可以看到，人民币基金和美元基金的融資總量都在提高，特别是美元基金融資總量提高得挺大的。但這裡頭呢我想說明的是，人民币基金的融資總量的提高絕大部分來自于國資，今天的這個 2022 年融資的量可能有 70% 左右吧，或超過 2/3 來自于國資，而隻有民企帶來的或者說個人，它的投資量其實相對來說是減少很厲害的，在美元方面呢就是兩極分化得很嚴重，頭部的幾家基金的融資量占了整個美元基金募資總量呢，也是絕大多數。把這些去掉其實美元基金的募資也并不是很好。在投資上呢就很明顯，無論是外資還是人民币的，整個的投資量都在下降，整個的投資的總的金額下降了 30% 多，而總的個數下降了接近 10%。
壞消息是過去的這一年呢，無論是一級市場還是二級市場都不是很好。但是如果我們把眼光放長一點呢，好消息是我們還是十分看好中國科技創新和科技風險投資的前景，我們在不确定性中找出确定性的話，會發現呢無論怎麼樣經濟發展是中國發展的根本，另外一個大家再想一下，其實從經濟發展角度來說最大的驅動力還是科技創新，這個不僅僅是有政府的支持更有市場的需求，那在科技創新這塊呢，我們也知道呢主體是企業。
在過去的這些年，越來越證明科技創新的主體是企業，特别是那些民營的中小企業更是科技創新主體，大家如果知道中國的中小企業的話，它們創造了中國 50% 以上的稅收、60% 以上的 GDP、70% 以上的科技創新和 80% 以上的城鎮就業人口、這些數據都表明了中小企業的發展，它是中國發展的一個非常重要的一個部分吧。
那我們再說一些中國的優勢，長期看的中國的優勢呢更是如此啊，中國首先是全球最大的一個單一的消費市場，我們沒有那些種族，什麼這個宗教這個太大的區别，所以在這上面的話呢實際上跟美國跟西歐跟其它的國家相比的話呢，我們實際上是一個市場，是非常大的一個市場。
中國有良好的制造業基礎，我們有很完整的供應鍊，我們有很好的物流體系，這些都為中國的，在世界上來說我們做産品的，創新的叠代速度和産品的這個成本優勢，都特别有非常好的基礎。
所以中國的出口依然會很強大，中國有非常良好的教育基礎，這些教育不僅僅是指的是說非常好的這個科學家，更多的是說一些技術的，包括技術工人在大量的學理工的這些人員，每年都有幾百萬的大學畢業生，他們其實都走到了就業崗位都參與了這些創新，還有一個很重要的一點呢，就是我們如果，把中國跟世上其它國家相比的話，中國人的企業家精神是全球領先的，這裡我想用比較俗的方法來說：
第一呢就是中國人非常喜愛财富，财富呢不僅僅可以讓他生活變得更好，可能更多的是說在社會上的地位，也被大家尊重被大家認可。
第二呢中國人的這個财富觀呢，他不是說我要去偷去搶，大量的是通過自己辛勤的勞動來做到的。
第三呢，也是他們覺得中國人很聰明，商業的敏感度很強，在全球各個地方我們都看到，中國人隻要在那的話，都會把商業做的很好，這就是企業家的精神。
所以我覺得說，中國人這種非常強的企業家精神呢，也是我們長期看好中國科技創新和科技風險投資的一個重要原因，那些都是一些宏觀的因素啊，那大家可能會問那，到底投資哪些方向長期會熱呢？未來會更好呢 ?
其實我們把視野再放的高一點呢，在談到哪個行業之前，我們可以先看一下，這個社會有什麼大的宏觀的長期的變化，因為其實從來都是變化産生機會，我們做風險投資要看哪些，宏觀的變化會導緻哪些行業發生投資的機會。
舉個例子來說，我們這裡頭放了幾大變化，像人群代際的變化，過去的一代的不僅僅說過去一代人，他們的年紀變大，那其實每一代新的同年齡的人都發生變化，比如我們老強調新人群 90 後 95 後 00 後，他們的消費觀跟我們老一代就不一樣，同時我們再看一下老年人，中國慢慢的老年人越來越多進入了一個老齡社會，但現在的老年人跟過去我們那一代，我們父母那一代又不一樣，他們的支付能力比較，相對來說就沒有現在的這些老年人的支付能力。
他們關注的事情可能更多是一些在生命的最後期間的一些醫療救助。而現在的老年人，健康活得更長更需要的是很多的精神需求，從他們退休開始一直到 80 歲都是一些健康的生活怎麼度過，有支付能力，所以這個就變成了新的需求
和新的投資機會。整個中國人口的減少也帶來了機器人行業的迅速發展，工業自動化的迅速發展，這都是很重要的地緣政治變化，我們強調是一個宏觀因素，它也導緻了像自主可控、進口替代、信創啊這些的新的機會，整個科技發展又是一個推動力。包括原來的我們看到的 5G、人工智能、像現在的一些生命科學的技術、新材料的技術，都導緻在整個的科技領域裡有很多新的機會。
特别是大家關注，我們未來關注的更多是一些跨界的綜合的創新，不僅僅是單點的技術，而是把不同領域的技術混合在一起應用在一個方向上，這種技術的發展會更有價值。那新冠疫情肯定也是一個，會帶來一些長期的影響力，比如我們現在開會，大家都在線上開視頻會議，以前覺得不習慣，現在經過疫情，我相信疫情之後大家也會習慣這種生活方式帶來的很多的這個發展，也都是跟這個疫情之後帶來一些影響。
所以這些我列的這 4 個點呢，也是一些應該講可能未來長期需要關注，我們講的投資呢，我們更關注的是賽道而不是風口，賽道就是你長期要跟蹤這個賽道，有時候可能是相對來說比較寂寞，因為它不熱，但是你如果說長期地跟蹤這個賽道，你就會等它熱的時候，你已經對賽道很了解，你就會出手很快投出一些好項目。
那最後我再想講一下呢，就是未來的風險投資呢也會發生變化，由于這些機會變化呢，風險投資本身這行業也會發生變化：
首先很明顯的一點呢就是從過去 10 年的模式創新向未來的科技創新的轉變，這個現在已經其挺明顯了，大家看到各家風險投資，都在講我是做科技投資的、我是做什麼企業數字化、或者說醫療健康啊這些創新對吧，大家都在往這邊走。
第二點，就是我們要把這個賺錢回報從賺快錢變成向賺長錢來發展，注意啊這裡長錢并不是說少賺錢，而說企業發展它可能持續的時間會更長，你資本要更有耐心，我們看到的這些像工業領域、制造業領域，還有像科技領域的很多方面都不是像消費互聯網那樣的說能夠一蹴而就的，你的回報率不可能說 IRR 是 100%，可能更多的是一個很健康，但是沒有像以前那麼高的 20%30% 左右的 IRR 這就已經挺好的。
第三點是對基金的要求就更高，因為看到這種科技投資要想真的是說能夠賺錢，可能要求基金呢更要往早期走，你要往早期走呢就需要你更專業的能力來判斷，哪些案子是很好，也需要你更專業的能力來幫助企業成長
最後一個呢就是我們發現的科技風險投資現在，和未來更可能是要出現兩極分化，就像我剛才講的，可能好的基金
一線的基金融資不是問題，拿案子的能力也不是問題，而相對來說呢，做的不太好的基金呢可能就會落後，就是這種馬太效應會很明顯。
今天時間有限呢。就跟大家簡單說一下，風險投資未來的趨勢。其實作為行業的從業人員呢，我們還是很有信心的，每天工作還是很辛苦的，我們也充滿了信心，中國的科技創新呢，和中國的科技風險投資會越來越好。
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