作 者丨淩晨
編 輯丨巫燕玲
主闆收緊态勢明顯，預制菜類企業紮堆撤單。
近日，上交所官網顯示，想念食品股份有限公司（以下簡稱 " 想念食品 "）IPO 處于終止狀态。
上交所表示，因想念食品及其保薦人撤回發行上市申請，根據《上海證券交易所股票發行上市審核規則》第六十三條的相關規定，決定終止其發行上市審核。
想念食品沖 A 告敗，再次引發市場對于食品類企業 IPO 撤單潮的關注。據 21 世紀經濟報道記者不完全統計，三季度以來，已有近 10 家食品類企業先後終止 IPO，包括試圖沖刺 " 水産預制菜第一股 " 的鮮美來食品股份有限公司（以下簡稱鮮美來）、從事中式快餐服務的老鄉雞、農業産業化國家重點龍頭企業大洋世家等。
集中撤單潮背後，主闆收緊趨勢明顯，同時食品類包括細分領域預制菜類企業的業績波動、利潤下滑等問題頻繁出現在監管部門問詢中，這也是預制菜類企業 IPO 折戟的重要因素。
業績隐憂
步入三季度，食品類相關企業 IPO" 降溫 " 已至。
8 月底，排隊一年多的老鄉雞主動撤回招股書，止步 IPO；9 月中下旬，鮮美來、德州扒雞、龍江和牛先後撤單引發關注。時至 11 月，因保薦機構撤材料，主營新中式連鎖快餐的老娘舅 " 被迫 " 終止 IPO。僅一周之後，主營挂面的想念食品主動撤單。
21 世紀經濟報道記者綜合梳理采訪發現，" 進入問詢階段随後主動撤單 " 已成爲食品類企業終止 IPO 的常見形式。而在紮推撤單的背後，上述企業淨利表現不佳、持續盈利能力存疑、食品安全品控等問題引發諸多質疑。
以老娘舅爲例，該公司财務數據層面表現出較大波動。财報顯示，2019 年至 2022 年上半年，該公司歸母淨利潤分别爲 6517.46 萬元、2070.75 萬元、6299.22 萬元、70.90 萬元；經營活動産生的現金流分别爲 1.48 億元、0.87 億元、3.18 億元、0.82 億元。
雖然過去三年受不可控因素影響，食品企業業績普遍出現下滑情況。但在淨利 " 跳崖 " 的背後，老娘舅加盟選址地域集中化、門店快速擴張、員工高流失率等情況進一步拉高經營成本，同時店均收入下滑、持續盈利能力存疑的情況亦不容忽視。
據老娘舅招股書，2019 年至 2022 年上半年間，該公司營業成本在總收入中持續占比超八成。與此相對的是該公司毛利率水平波動下滑，分别爲 17.76%、14.58%、16.4%、12.32%。
主打扒雞、肉熟食鹵味品的德州扒雞也出現相似情況。招股書顯示，2019 年至 2021 年該公司淨利均浮動在 1 億元左右。而 2022 年上半年，公司淨利斷崖式下滑至 3742 億元，不足 2021 年的五成。
從利潤比對數據來看，德州扒雞似乎已經掉隊。2023 年上半年，絕味食品實現淨利 2.42 億元，周黑鴨實現淨利潤 1.02 億元，而去年上市的紫燕食品實現淨利潤 1.80 億元。
資産負債方面，德州扒雞 2019 — 2021 年資産負債率分别爲 38.74%、52.13%、56.44%，遠超同行可比公司的平均值。同期，同行可比公司的資産負債率平均水平僅爲 19.89%、24.92%、26.89%。
業績大幅波動、高資産負債率、整體走低的毛利率、波動上升的經營成本，類似問題并不僅發生在上述兩企業。并不樂觀的财務數據也 " 困住 " 了沖刺 " 水産預制菜第一股 " 的鮮美來、主打農副食品加工業的龍江和牛、沖擊 " 金槍魚第一股 " 的大洋世家等。
也因此，食品類企業成爲今年主闆撤單的 " 重災區 "。
成色不足
" 往往 IPO 收緊時，淨利潤和持續盈利能力都會成爲上市的關鍵指标，但并非唯一指标。此外，企業研發投入、業務模式、成立年限和規模、技術壁壘、财務和法律風險都會影響 IPO 進程。" 一資深業内人士對本報記者說道。
上述人士的說法在監管政策中得到印證。8 月 27 日，爲活躍資本市場，财政部、證監會和三大交易所聯合出台系列政策，包括印花稅減半、IPO 與再融資收緊、規範減持、降低融資保證金比例等。其中提到經營業績持續虧損、财務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，适當限制其融資間隔、融資規模。
具體到交易所來看，深交所發布《創業闆企業發行上市申報及推薦暫行規定（2022 年修訂）》（以下簡稱《暫行規定》），從研發投入複合增長率、研發投入金額等方面，設置符合準确把握創業闆定位實際需要的具體衡量指标。
其中一條規則是，申報企業需滿足 " 最近三年研發投入複合增長率不低于 15%，最近一年研發投入金額不低于 1000 萬元，且最近三年營業收入複合增長率不低于 20%"，或 " 最近三年累計研發投入金額不低于 5000 萬元，且最近三年營業收入複合增長率不低于 20%" 等。
" 受行業屬性影響，部分食品類企業往往還處在産業鏈中上遊的傳統加工環節，不涉及深加工或者避免深加工拉升成本的話，它們的研發投入往往很低。這是食品行業的普遍情況，并非一家孤例。" 一位國内知名預制菜公司人士對 21 世紀經濟報道記者說道。
市場上情況大多如此。以鮮美來爲例，招股書提到報告期内該公司的研發支出分别爲 52.62 萬元、69.51 萬元和 148.54 萬元，占營收的比例尚且不足 0.2％，分别僅有 0.06％、0.08％和 0.16％。大洋世家 2019 年至 2022 年上半年的研發投入占營業收入比例分别爲 0.21%、0.35%、0.32%、0.23%。
在業内人士看來，全面注冊制下，主闆要求突出大盤藍籌特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業上市，部分 IPO 項目出現了闆塊定位錯配等問題。而食品餐飲類企業往往競争壁壘較低、傳統行業前景有限，并非主闆重點關注領域。
上述人士指出，伴随着 " 深改 19 條 " 和各項配套措施的出台，A 股 IPO 政策階段性收緊的背景下，若公司财務數據并不理想，主動撤回具備一定的合理性。但并不意味着上述企業會就此止步，轉戰其他适合自己的闆塊或主觀避避風頭不失爲佳選。
路徑轉向
值得注意的是，自證監會官宣 IPO 節奏性收緊、" 深改 19 條 " 發布以來，企業 " 轉道 " 案例明顯增多。
包括十月稻田集團股份有限公司（以下簡稱 " 十月稻田 "）、火鍋預制菜企業鍋圈食彙等在内的多家消費企業進一步推進港股上市進程，而貴州南方乳業股份有限公司（下稱 " 南方乳業 "）等另一部分食品類企業，則轉道北交所。
南方乳業原本的目标市場曾是主闆。今年 6 月南方乳業曾在官網中發布《上市申報服務報價談判公告》。
" 據公司上市發展需要，拟向主闆證券交易所或證監會申報上市工作，現聘請上市申報服務機構負責我公司 IPO 過程中全流程申報文件咨詢、制作、核對等服務，并向上市審批監管部門提交符合申報要求格式的申報文件。" 南方乳業指出。
三季度至今，食品類企業先後 " 棄考 "。幾乎同時，11 月 16 日，南方乳業申請挂牌新三闆基礎層，并采取直聯機制計劃挂牌 18 個月内向北交所遞交 IPO 申報材料。
" 公司已與中信證券、大華會計師和德恒律師簽訂北交所發行上市服務協議，拟于挂牌後 18 個月内向北交所提交發行上市申請文件。" 南方乳業指出。
爲何北交所會成爲食品類企業新選擇？21 世紀經濟報道記者注意到，在主闆撤回案例激增的同時，今年 10 月 13 日騎士乳業（832786.BJ）成功登陸資本市場，成 " 北交所乳業第一股 "。
" 北交所正在高質量擴容、改善流動性方面快速邁進。轉闆制度也讓投資人有了更靈活的退出選擇和保障。同時，北交所對發行上市包容度相對較高、審核速度快，相較主闆階段性收緊，北交所或将成爲食品類企業上市的新賽道。" 前述業内人士說道。
此外，據港交所官網顯示，火鍋類預制菜企業鍋圈食彙已通過港交所聆訊，預計将于 2023 年 11 月 2 日在港交所主闆上市，沖擊港股 " 預制菜 " 第一股。
21 世紀經濟報道記者注意到，年内至今，港股更新招股書數據并仍在排隊上市的消費類公司超 10 家，包括瀾滄古茶、新茶飲品牌茶百道、預制燕窩品牌燕之屋、主打中式快餐連鎖的鄉村基等。
相比滬深主闆的階段性收緊，北交所、港交所或成食品類企業 IPO 新路徑選擇。
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本期編輯 江佩佩 實習生 章寶怡
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