作 者丨吳斌
編 輯丨和佳
圖 源丨圖蟲
股神 " 投資作業 " 新鮮出爐。
當地時間 5 月 15 日，巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司披露 13F 表，截至 3 月 31 日，伯克希爾持倉規模達到 3251.09 億美元，較此前的 2990.08 億美元大幅增長。
持倉規模的上漲和美股大盤的回暖息息相關，第一季度納指大漲 16.77%，标普 500 指數上漲 7.03%，道指上漲 0.38%，伯克希爾頭号重倉股蘋果一季度更是暴漲 27.11%。
事實上，第一季度伯克希爾其實是股票淨賣家，僅買入 28.7 億美元，但賣出了 132.8 億美元。對比來看，去年一季度伯克希爾總共買入了 519 億美元的股票，同時賣出了 103 億美元。最新公布的一季報顯示，伯克希爾的現金儲備仍在繼續膨脹，從 2022 年第四季度的 1280 億美元升至 1306 億美元。
整體而言，一季度巴菲特依舊延續了穩健的投資風格，十大重倉股集中度高達 90.15%。截至一季度末，伯克希爾的十大重倉股包括蘋果、美國銀行、美國運通、可口可樂、雪佛龍、西方石油、卡夫亨氏、穆迪、動視暴雪、惠普。
股神巴菲特 " 投資作業 " 背後暗藏哪些 " 玄機 "？
清倉台積電爲哪般？
從具體操作上看，一季度伯克希爾清倉了 4 隻股票，并新進 3 隻股票。一季度，伯克希爾清倉區域性銀行 Bancorp、紐約梅隆銀行、豪華家具零售商 RH 和台積電。
對于備受關注的台積電，國泰君安研究所資深市場分析師張新貌對 21 世紀經濟報道記者表示，作爲全球價值投資的标杆，巴菲特持股的周期一般較長，但是台積電從 2022 年第三季度開始進入重倉股名單，而四季度巴菲特就賣掉了大部分，并且在 2023 年一季度徹底清倉，這樣的短線操作似乎與巴老的風格不一緻。
對于這一操作背後的原因，張新貌分析稱，巴菲特清倉台積電，既有對地緣政治風險的擔憂，也有全球半導體行業複蘇周期不及預期的因素。實際上，在 5 月伯克希爾哈撒韋年度股東大會上，巴菲特雖然稱贊台積電是芯片行業最好的公司，但也表達了地緣政治局勢緊張對公司影響的擔憂。此外，根據台積電發布的 2023 年一季度财報，公司業績表現偏弱，并且下調全年收入增速指引，疊加半導體行業受高庫存、弱需求等因素拖累，本輪行業周期複蘇速度、力度均弱于曆史周期，相關公司的業績表現或許會不及預期。
半導體行業協會（SIA）的數據也呼應了這一點，2023 年第一季度全球半導體銷售額總計爲 1195 億美元，與 2022 年第四季度相比下降 8.7%，與 2022 年第一季度相比更是暴跌 21.3%。
新進股票方面，盡管一季度伯克希爾清倉區域性銀行 Bancorp 和紐約梅隆銀行，但卻建倉了 Capital One 銀行 992.2 萬股，持倉價值爲 9.54 億美元，一舉成爲伯克希爾第 24 大持倉股。
對此，Autonomous Research 分析師 David Smith 認爲，随着美聯儲轉向量化緊縮，紐約梅隆銀行等信托銀行的存款壓力越來越大。相比之下，Capital One 等銀行的高收益資産（信用卡）能使其更好地吸收融資成本并避免流動性問題。
一季度伯克希爾還建倉英國知名酒廠帝亞吉歐 22.8 萬股，持倉價值爲 4126.4 萬美元，爲伯克希爾第 40 大持倉股；建倉美國能源投資公司 Vitesse Energy 5.1 萬股，持倉價值爲 97.1 萬美元，爲伯克希爾第 48 大持倉股。
此外，一季度伯克希爾增持蘋果、西方石油、惠普、派拉蒙、花旗等 7 隻股票；減持雪佛龍和通用汽車等 9 隻股票。
一季度增持比例最大的爲惠普，達到 15%，西方石油爲 8%，蘋果和美國銀行爲 2%，伯克希爾還小幅增持派拉蒙、花旗和保險公司 Markel。一季度伯克希爾減持比例最大的是通用汽車的 20%，并減持醫藥分銷公司 McKesson 19%，減持雪佛龍 18%，對亞馬遜也減持了 1%。
對于蘋果股票，巴菲特的喜愛溢于言表。在本月早些時候的股東大會上，巴菲特表示，蘋果有非常好的業務，利潤率很高，用戶忠誠度很高，與消費者關系密切。" 兩年前伯克希爾出于稅務考量賣過一些蘋果股票，這個決定是愚蠢的。我們希望擁有好的企業，我們也希望擁有充足的流動性。"
伯克希爾第一大重倉股蘋果的地位十分穩固，一季度持倉股數增加 2042 萬股（2%）至 9.16 億股，持倉價值高達 1509.76 億美元，受益于蘋果股價一季度大漲，其占伯克希爾持倉的比例從 38.9% 升至 46.44%。
持續加倉 " 舊能源 "
盡管新能源行業持續發展，但 " 舊能源 " 仍将繼續發揮重要作用。
在持續加倉後，西方石油已經成了伯克希爾第六大重倉股。今年一季度，伯克希爾對西方石油的持倉股數大幅增加 1735.5 萬股（8%）至 2.12 億股，持倉價值爲 132.2 億美元，占伯克希爾持倉的 4.07%。
過去幾天，伯克希爾又在公開市場買入價值近 1.3 億美元的西方石油股票。5 月 11 日、5 月 12 日和 5 月 15 日，伯克希爾以每股 56-58 美元的價格買入了近 220 萬股西方石油股票。伯克希爾目前持有西方石油 2.139 億股股票，相當于 24% 的股份，價值超過 120 億美元。
自 2022 年初開始 " 掃貨 " 西方石油公司的股票以來，伯克希爾一直在穩步增加西方石油的倉位，包括今年油價低迷期間，伯克希爾也幾度加倉。去年 8 月，伯克希爾獲得監管部門的批準，可以購買最多達 50% 的西方石油股份。
有不少人猜測，巴菲特最終可能想要收購整個公司，但巴菲特最近在年度股東大會上表示，他并不尋求全面收購西方石油。" 有些猜測認爲，我們會買入到擁有控制權，但我們不會這麽做。"
巴菲特還表示，伯克希爾非常喜歡西方石油公司在二疊紀盆地的資源和行業地位，所以入股這家公司。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井還能盈利。他非常喜歡西方石油的管理層，對他們也很熟悉。
" 價值投資 " 曆久彌新
整體而言，伯克希爾持倉組合中大部分是美國公司，但巴菲特也在海外尋找投資機會，給 " 價值投資 " 持續增加新的典範。
2020 年伯克希爾建倉了日本五大商社的股份，包括伊藤忠、丸紅、三菱商事、三井物産和住友商事，之後五家公司的股價均大幅上漲，伯克希爾由此獲得了數十億美元的收益。
巴菲特最早在 2020 年披露，伯克希爾持有五大商社各 5% 的股份，2022 年 11 月将持股比例提高到 6%。在今年 4 月訪問日本期間，巴菲特表示，最新的操作已經把持股比例提高至 7.4%，這是伯克希爾在美國以外的最大投資，未來還有可能進一步增持至 9.9%。
在股東大會上，巴菲特表示，将持續尋找在日本的投資機會，對上個月增持股份的五家日本商社感到 " 驚喜 "。" 五大商社的投資作爲一個整體，大概能給伯克希爾的收購帶來 14% 的收益，它們還支付可觀的股息，有時還回購股票。"
從财報也能看出巴菲特 " 眼光毒辣 "。截至 5 月 9 日，五大商社均披露了 2022 财年（截至 2023 年 3 月）的财報，五家公司上一财年的合計淨利潤超過 4.2 萬億日元（約合人民币 2150 億元），較 2020 财年增長超 4 倍。除了伊藤忠外，其餘四家的利潤均創下曆史新高。
對于當前财年，5 家公司均預測整體利潤可能會有所收窄，但仍然好于市場預期。即便算上過去三年的漲幅，這些股票的估值也沒有達到昂貴的區間。
巴菲特表示，這些日本公司與伯克希爾有點類似，擁有很多不同的業務。這些日本公司股票的購買價格處于一個 " 很荒謬 " 的低位，伯克希爾計劃維持這些持倉 10 到 20 年。
從本質上看，五大商社的投資其實也類似于可口可樂、蘋果，巴菲特一向青睐高分紅、值得長期持有的标的。今年 4 月，時隔 11 年巴菲特帶着接班人阿貝爾一同訪日，股神坦言這次去日本也是爲了向五大商社介紹阿貝爾，接下來雙方可能要共事 20、30、40 甚至 50 年。
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本期編輯 劉雪瑩 實習生 李睿妍
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