經曆了去年營利雙降後，燕塘乳業的業績呈回暖态勢。
8 月 15 日晚間，燕塘乳業（002732.SZ）發布 2023 年半年度報告。報告期内，公司實現營收 9.63 億元，同比增加 7.14%；歸母淨利潤爲 9834.02 萬元，同比增加 70.29%；扣非淨利潤爲 9905.27 萬元，同比增加 69.06%，公司實現營收和淨利潤雙雙增長。
報告期内，燕塘乳業立足自身優勢，一方面，公司深耕傳統渠道，加大力度開拓新渠道、新市場，促進銷售增長；另一方面，持續推動精細化管理，降本增效、優化産品結構，進一步增強了公司綜合盈利能力。
雖然公司在上半年實現營利雙增，但淨利潤并未超過 1 億元，業績未恢複至 2021 年水平。對比 2021 年同期來看，公司營業收入爲 9.48 億元，歸母淨利潤爲 1.11 億元。
二級市場方面，自 4 月底以來，燕塘乳業股價整體呈現波動向上的走勢，截至 8 月 16 日收盤，公司股價報收 22.91 元，漲幅 0.75%，當前市值爲 36.05 億元。
營收增長，毛利率有所改善
作爲廣東省第一家液體乳上市企業，燕塘乳業在廣東省内擁有較高的知名度和市場影響力。公司主要從事乳制品和含乳飲料的研發、生産與銷售，産品包括巴氏殺菌奶、超高溫滅菌奶、酸奶、花式奶、乳酸菌乳飲料等乳制品。
實際上，去年，大多數乳企均出現增利不增收以及營收淨利雙降的情形，其中優然牧業（9858.HK）、現代牧業（1117.HK）等企業出現增收不增利的情況，而燕塘乳業、光明乳業（600597.SH）等乳企則是營利雙降。不過，今年以來，随着消費市場的複蘇，乳制品行業亦開始回暖。
燕塘乳業結合消費趨勢，持續推進新鮮戰略，加大力度深耕低溫奶業務，強化 " 差異化 + 平價 " 産品雙線并進的推廣策略。同時，公司聯合知名院校、KA 渠道商等渠道推出專屬定制産品，借力聯名方資源和渠道，提升産品銷量及競争力。
今年上半年，公司液體乳類産品、花式奶和乳酸菌乳飲料類産品的營收和銷量實現快速增長。其中，液體乳類實現營收 3.73 億元，同比增加 6.43%；花式奶類實現營收 1.98 億元，同比增加 5.49%；乳酸菌乳飲料類實現營收 3.84 億元，同比增加 12.74%。
量價拆分來看，花式奶、乳酸菌乳飲料類、液體乳類銷量分别爲 2.18 萬噸、4.76 萬噸、3.65 萬噸，同比增加 5.75%、12.65%、5.25%；上述三類産品的噸價分别爲 0.91 萬元 / 噸、0.81 萬元 / 噸、1.02 萬元 / 噸。與去年同期相比，除了花式奶價格有所下滑之外，其他兩類産品的價格均有所提升。
近年來，電商 + 直播模式迅速崛起，消費者的購物行爲和習慣均發生改變。在這一背景下，燕塘乳業深耕探索電商、微信平台、短視頻平台、社區團購平台、專供業務等新型渠道，同時大力推進學校及機團渠道開發。目前，公司主要通過 " 直銷 + 買斷型分銷 " 的模式進行乳制品銷售，銷售渠道主要分線上和線下兩種。
報告期内，公司線上和線下渠道營收分别爲 1.43 億元、8.2 億元，同比增加 35%、3%。雖然公司線上渠道收入增速亮眼，但是公司線上體量并不大。
另外，钛媒體 APP 注意到，自 2020 年開始，燕塘乳業的毛利率便逐年下降。2020 年 -2022 年，公司的毛利率分别爲 28.42%、27.84%、23.54%。今年上半年，公司的毛利率有所改善，爲 27.28%，較年初增加了 3.74 個百分點。
堅守本土市場不易，走出廣東市場更難
作爲區域乳企，廣東省爲燕塘乳業的主要市場。近年來，大多數乳企均積極向全國擴張燕塘乳業也不例外，提出在鞏固跟提升廣東省現有行業地位的基礎上，做大做強省外市場、澳門地區，并啓動了進軍香港市場的相關計劃。
不過從結果上看，收效甚微。截至 6 月末，公司省外經銷商數量僅爲 47 家，同比減少 4 家。報告期内，廣東省内珠三角地區實現營收 7.22 億元，同比增加 10.84%；不過，廣東省内珠三角以外地區的營收出現下滑，同比下滑 4%，廣東省外的營收僅爲 1666.49 萬元，占比較小。
針對這一問題，曾有投資者在投資者互動平台上吐槽，" 廣東省外的銷量一直止步于三千多萬元聊勝于無，公司提出的放眼華南邁向全國的口号聽的起老繭了，到底有沒有什麽實質性的措施？"
走出省外的同時，燕塘乳業還要保證大本營不受競争對手的侵蝕。近年來，蒙牛乳業（2319.HK）和伊利股份（600887.SH）兩大龍頭企業也在搶占燕塘乳業在廣東地區的市場份額。據悉，伊利股份在的華南地區營業收入不斷上漲，從 2020 年的 251.3 億元增長至 2022 年的 298.45 億元，而蒙牛乳業也在廣東地區設立了鮮奶生産基地。
在研發創新方面，燕塘乳業秉承 " 研發一代、儲備一代、推出一代 " 的産品的原則，研發和儲備了多款新産品。
燕塘乳業在機構調研活動中表示，公司每年将推出 8 款以上新品，不斷滿足消費者個性化、品質化等消費訴求，夯實品牌實力。上半年，公司推出了新廣州濃縮酸奶、巧克力鮮奶布丁、小汽氣泡酸奶飲品、超級樂比純牛奶、黃桃味酸奶、鼓粒 0 蔗糖高纖酸奶共 6 款新品。不過，上述新品在淘寶、天貓超市等線上平台中并上架，可見新産品的滲透率不強。
另外，公司所生産的乳制品與含乳飲料是日常消費品，直接供消費者飲用，産品安全、質量狀況關系着消費者的健康。近年來，各級政府部門對食品安全問題日趨重視，不斷完善食品監管法律法規。
可見，社會公衆對食品安全、質量問題也日益重視。钛媒體 APP 注意到，燕塘乳業曾因保質期内嚴重變質遭消費者投訴。黑貓投訴平台顯示，3 月 15 日，消費者投訴其前購買的燕塘草莓味酸奶飲料乳酸菌乳飲料在保質期内發生嚴重變質。
該消費者表示，飲用後身體産生肚子痛等不适症狀，雖然已聯系燕塘乳業向其公司負責人員反映此相關情況，但相關工作人員以不确定屬哪個環節導緻問題和未發現有其他消費者反映相同問題爲由，不予以跟進處理。
針對變質奶的事件，燕塘乳業今日在投資者互動平台做出了相應的回應，公司表示生産的産品合格率達 100%。但牛奶屬于高營養的食品，在運輸、銷售、儲存等環節上都有嚴格的标準要求，容易出現變質。（本文首發于钛媒體 APP，作者 | 李若菡）
