文 | 張佳儒
最近，" 東方雨虹 1400 多名員工浮虧超 15 億 " 的話題引發熱議，背後是老闆李衛國的兜底承諾。這給上市公司老闆一個提醒，想當 " 好老闆 " 的心情可以理解，也需要注意如何避免把 " 好經 " 念歪。
市場上，像李衛國一樣想當 " 好老闆 " 的人不在少數，比如中順潔柔的實控人鄧穎忠。2021 年，鄧穎忠倡議員工買入股票，虧了算他的，賺了算員工的。最終，員工們虧了，鄧穎忠補償了員工 2500 多萬元。
值得注意的是，就在鄧穎忠發出兜底式增持倡議不久後，中順潔柔的股價就轉向回調，不到一年時間較高點跌了 70%，最近一年半，中順潔柔低位橫盤。11 月 24 日收盤，中順潔柔報價 10.87 元，總市值 145.1 億元。
面對低迷的股價，11 月 2 日，中順潔柔審議通過了回購預案，計劃 12 個月内斥資 5000 至 1 億元回購股票，回購價格不超過 15.5 元 / 股。11 月 16 日的公告顯示，中順潔柔回購專用證券賬戶持股數未發生變化，意味着回購還未開始。
中順潔柔股價低迷背後，是業績數據的變化。2021 年至 2022 年，中順潔柔營收增速下滑到負增長，淨利潤連續 35% 以上的下滑。2023 年前三季度，中順潔柔營收增速轉正，淨利潤繼續下滑 39%。
2022 年的股權激勵方案中，中順潔柔将 2023 的營收目标定爲 100 億。爲了實現目标，公司 " 舉債擴張 "。不過，根據前三季度的營收數據，以及券商研報預測來看，中順潔柔的百億目标有點懸。
老闆 " 兜底 "，員工白忙活
時間的指針撥回到 2021 年 5 月 9 日，中順潔柔公告，實控人鄧穎忠發出《關于倡議全體員工增持股票的函》，稱基于對公司未來持續發展前景的信心，倡議公司員工買入公司股票。
鄧穎忠承諾，在 2021 年 5 月 10 日至 2021 年 5 月 31 日期間淨買入公司股票（不低于 1000 股），且連續持有至 2022 年 5 月 30 日并在職的員工，若産生虧損，由本人予以全額補償；若産生收益，則全部歸員工個人所有。
倡議增持發出後，經公司統計，申報買入公司股票的員工共有 282 位，在倡議增持期間累計淨買入公司股票數量爲 120.87 萬股，增持均價爲 33.04 元 / 股，增持總金額爲 3993.03 萬元。
鄧穎忠想做 " 好老闆 "，外界卻存在争議，比如有金融學家表示，不同于其他兜底式增持，中順潔柔的 " 兜底增持 " 更像是 " 買在高位 "，有 " 莊托 " 誘多的味道。
數據顯示，2019 年 5 月 8 日至 2021 年 5 月 10 日，中順潔柔估計漲幅 228%。
鄧穎忠兜底式增持倡議後，中順潔柔時任董秘周啓超也送去 " 助攻 "，在網上發聲，稱 " 公司是所有消費品中估值最便宜的 "、" 公司股票價格過去 4 年漲了 6 倍 "、" 公司未來沒有融資計劃 " 等。
中順潔柔因此收到關注函。對于董秘言論，中順潔柔稱，實控人增持倡議公告披露後市場質疑聲較大，周啓超出于盡快傳達實際控制人真實意思，消除市場質疑的目的，在回複估值問題時措辭不嚴謹，将消費闆塊估值表述成所有消費品估值， 在表述中的确存在歧義。
老闆增持倡議後，中順潔柔股價果然走高，并于 6 月 2 日創下曆史高價。然而，中順潔柔高點之後，就坐上了滑梯。
截至 2022 年 5 月 30 日（計算虧損日），中順潔柔股價 10.86 元 / 股（除權除息前），顯然低于增持均價，員工們虧了。于是，鄧穎忠向符合補償條件的 264 名員工，補償了 2545.78 萬元。
至此，鄧穎忠兜底式增持承諾事項結束，鄧穎忠履行了自己的承諾。不過，這顯然不符合鄧穎忠發起兜底式增持的預期，鄧穎忠希望維護市場穩定，增強投資信心，員工希望分享公司發展紅利。
最終，鄧穎忠虧了 2500 多萬，員工們一分錢沒虧，也白忙活一場。
高管團隊頻換血
老闆的兜底式增持承諾事項結束，中順潔柔的股價卻再沒回到高點。2022 年 5 月 31 日至 2023 年 11 月 21 日，中順潔柔股價漲幅 2.17%，整體呈現低位橫盤的走勢。
這樣的股價走勢背後，是中順潔柔業績數據的風雲突變。
2015 年至 2020 年，中順潔柔營收從 29.59 億元增長到 78.24 億元；淨利潤從 8819 萬元增長到 9.06 億元，均是雙位數增長。其中 2020 年，中順潔柔營收增長 18%，淨利潤增速超 50%。
中順潔柔因爲高增長，主營業務爲生活用紙的研發、生産和銷售，被外界稱爲 " 紙中茅台 "、" 紙巾之王 "。
2021 年和 2022 年，中順潔柔淨利潤分别下滑 35% 和 39%。值得注意的是，中順潔柔淨利潤 2021 年一季度還是 47% 的高增長狀态，二季度就下滑 49%。鄧穎忠兜底式增持倡議，就發生在當年的二季度。
在淨利潤低迷期，中順潔柔高管頻繁更換。
2021 年，鄧穎忠辭去董事長職務。戴振吉辭去公司董事、聯席總裁職務。周啓超辭去公司董事會秘書、副總裁的職務。葉龍方辭去公司副總裁職務。2022 年，劉金鋒、鄧雯曦、李肇錦辭去副總裁職務。
對于業績低迷期高管頻繁變動，外界有觀點認爲，可能是業績不達标導緻了與業績考核關系緊密的高管變動。高管的頻繁變動也會影響戰略規劃執行的連續性與運營策略的穩定性，從而導緻企業業績下滑。
2023 年 10 月，張海軍申請辭去公司副總裁、董事會秘書職務。梁戈宇接任公司副總裁、董事會秘書。
梁戈宇，男，1975 年，研究生學曆，2007 年 1 月至 2015 年 11 月在中國中金财富證券擔任中山營業部市場部總監、中山小榄營業部總經理；2015 年 12 月至 2023 年 9 月在華林證券擔任中山營業部總經理；2023 年 9 月起在中順潔柔擔任董事長助理。
中順潔柔新任董秘是 2021 年以來的第三任董秘，此前有豐富的券商工作經驗，但沒有董秘相關工作經驗，9 月才進入公司任董事長助理，入職一個月時間就成了董秘，時間來看可謂迅速。
百億目标有戲嗎？
在新的管理層的掌舵下，中順潔柔正在沖刺百億目标。
2020 年 ESG 報告中，中順潔柔提出 " 規範治理，全力推進百億産業新平台 "。2022 年 ESG 報告中，中順潔柔再次提到 " 全力推進百億産業新平台 "、" 戰百億，赢未來 "。
在 2022 年底出爐的股票期權與限制性股票激勵計劃中，中順潔柔将業績考核目标定爲：2023 年營業收入不低于 100 億元。
爲了實現百億目标，中順潔柔 " 舉債擴張 "。比如 2023 年三季度末，中順潔柔短期借款 10.20 億元，較 2022 年末上升 67.87%，主要系向銀行短期借款增加所緻。2022 年前三季度的數據是 2.02 億元。
2023 年前三季度，中順潔柔營收 68.23 億元，同比增長 11.60%。全年百億目标能實現嗎？
從營收規模上看，中順潔柔若要完成百億目标，需要四季度實現 32 億元的營收。過往數據來看，中順潔柔自上市以來單季度營收從未超過 30 億元，2021 年四季度最高 28.75 億元。
從營收增速來蘭，若中順潔柔實現百億目标，2023 全年營收增速至少 16.7%。值得注意的是，中順潔柔一、二季度單季度營收增速均爲個位數，第三季度增速飙升爲 22%，第四季度若繼續飙升到 30%，那麽百億目标有望。
此前幾年，中順潔柔營收雙位數增長時，單季度營收增速 30% 的情況也較爲罕見。
從曆史數據來看，中順潔柔百億目标極有挑戰，需要公司在四季度創造曆史最佳單季度規模表現，還需要刷新近幾年的單季度增速紀錄。
中順潔柔能否完成百億目标？有券商也給與了預測。在東方财富平台梳理下半年以來的券商研報，僅有安信證券分析師預測了 2023 全年營收數據，爲 95.90 億元，全年營收增幅 11.91%，與前三季度增速幾乎一緻。
從券商觀點來看，中順潔柔百億目标會落空。
在中順潔柔新的管理團下，能否實現百億目标，進而提振股價，我們将保持關注。
價值爲尺，投資有度
