來源丨創業邦（ID：ichuangyebang）
作者丨巴裏
編輯丨關雎
題圖丨 Midjourney
兩位清華校友帶隊的半導體公司即将敲鍾。
1 月 17 日，證監會官網披露了燦芯半導體 ( 上海 ) 股份有限公司 ( 下稱 " 燦芯股份 " ) 首次公開發行股票注冊的批複，公司 IPO 注冊獲同意。
去年 10 月，這家來自上海張江的半導體公司第一次上會後曾被 " 暫緩審議 "。如今，其距離正式登陸科創闆僅一步之遙。
作爲一站式芯片定制服務商，趙海軍和莊志青帶領公司在 2021 年占據全球集成電路設計服務市場份額的 4.9%，位居全球第五位、中國大陸第二位。
燦芯股份背後，也不乏來自中芯國際、小米、元禾璞華、戈壁創投、NVP 等知名機構的投資。
深度綁定中芯國際
燦芯股份的管理團隊可謂藏龍卧虎。現年 50 歲的董事長趙海軍是清華系出了名的才子。
他出生于遼甯阜新一個普通的礦工家庭。在求學的路上，趙海軍可說一路過關斬将，中考時曾在整個礦區十一所中學中取得最好的成績；1983 年他參加高考又摘得了阜新市高考理科狀元桂冠，再一次刷新礦區孩子的求學記錄。
此後，他一路從清華大學無線電系本科，讀到博士畢業。他不僅是清華首批 " 碩博連讀 " 博士生，還是第一批半導體專業畢業生。
畢業後，他先後在新加坡微電子研究院、美國德州儀器公司、新加坡 TECH 半導體等擔任管理職務，又在中芯系做到領頭位置，有 30 年的半導體運營及技術研發經驗。
圖源：中芯國際高峰論壇 趙海軍（左）
董事兼總經理莊志青同爲清華校友，大學電子工程學系畢業後赴美國留學，獲得美國約翰霍普金斯大學電機工程碩士，以及加州大學爾灣分校電機工程系博士學位。
燦芯股份在招股書中自述，由于股權較爲分散，因此公司無控股股東、實控人。
睿獸分析顯示，燦芯從 2008 年成立至今已完成 5 輪融資。發展早期，公司便獲得戈壁創投、NVP 和中芯國際等機構的投資，後期又拿到元禾璞華、君桐資本、臨芯投資、小米産業基金等機構的投資。
其中，2020 年 8 月，在海通證券旗下投資平台和臨芯投資領投下，燦芯股份又完成 3.5 億元 D 輪融資，投資方還包括元禾璞華、小米産業基金、火山石資本、泰達投資、金浦投資、君桐資本等多家機構。
3 個月後，莊志青和小米産業基金、盈富泰克等共投了該公司約 9685 萬元，其中莊志青投了 823.73 萬元，而小米産業基金和盈富泰克均投了 3000 萬元。此時，燦芯股份的估值達到 12.6 億元。
這其中，燦芯股份與國内芯片代工龍頭中芯國際更是有着密切的關系。
2010 年，中芯國際成爲燦芯股份的大股東，持股比例一度超過 40%。當年，雙方就達成了戰略合作。2011 年 6 月，燦芯股份的第一顆 40nm 芯片在中芯國際一次性流片驗證成功。次年，該公司采用中芯國際 40LL 雙核 ARMCortex-A9 芯片的測試結果達到 1.3GHz。2014 年，雙方還首創 SMIC-ASIC 網路互動平台。
同時，中芯國際曾一度将燦芯股份合并報表。直到 2013 年，因公司章程、投資者權利協議等調整，中芯國際失去對燦芯股份的控制權，便不再将該公司合并報表。
在這期間，燦芯股份進行了多次增資，中芯國際持有燦芯股份的股權比例逐漸被稀釋。2022 年 9 月，中芯控股通過股權轉讓的形式，将持股比例降至 18.98%，系公司第二大股東。莊志青及其一緻行動人則合計持有燦芯股份 19.82% 的股權。
此外，上市前，NVP 持股 13.47%，戈壁創投持股 6.53%，海通證券持股 6.36%，君桐資本持股 5.93%，小米産業基金持股 4.77%，元禾璞華持股 3.18%，臨芯投資持股 3.18%，火山石資本持股 2.38%。
中芯國際入股後，燦芯股份也出現了一系列人事變動。2013 年，時任中芯國際首席執行官的邱慈雲成爲燦芯股份董事長，之後這個職位由中芯國際聯合首席執行官趙海軍接任至今。
同年，燦芯股份收購蘇州亮智科技有限公司，莊志青的身份也從在後者處擔任首席技術官變爲到前者處擔任首席技術官，并在 5 年後一路幹到了燦芯股份的 CEO。目前，他擔任燦芯股份董事兼總經理，招股書顯示其 2022 年年薪達到 532.03 萬元。
中芯國際也是燦芯股份最主要的供應商，提供晶圓等芯片制備材料。
據悉，與華爲海思、蘋果、高通類似，燦芯股份采用 Fabless 模式，提供從芯片定義到量産的定制服務，生産制造、封裝測試等環節則需要委托第三方代工。
據招股書，2020 年 -2023 年上半年，燦芯股份已經成功進行了超過 530 次芯片流片，覆蓋了主流邏輯工藝節點與多種特色工藝節點，一次流片成功率超過 99%。其中在 65nm 及以下邏輯工藝節點成功流片超過 220 次，在 BCD、EFLASH、HV、SOI、LCOS、EEPROM 等特色工藝節點成功流片超過 140 次。
不過，在此過程中，燦芯股份不僅從中芯國際的采購占比較高，采購價格也遠高于後者銷售均價。
2020 年 -2023 年上半年，燦芯股份向中芯國際的采購金額占當期采購總額的比例分别爲 69.02%、77.25%、84.89% 與 75.29%。
意見落實函顯示，2020 年至 2023 年上半年，中芯國際晶圓銷售均價分别爲 4210 元 / 片、4763 元 / 片、6381 元 / 片、未披露。然而同期燦芯股份對中芯國際量産晶圓采購均價分别爲 5210 元 / 片、5780 元 / 片、6816 元 / 片、6705 元 / 片。
2020 年、2021 年的差價甚至達到了 1000 元 / 片、1017 元 / 片，到了 2022 年差價收窄至 435 元 / 片，中芯國際以高于第三方的價格銷售産品給燦芯股份，其中的合理性令人懷疑。
這也引發了上交所的關注。
在 2023 年 10 月第一次上會時，監管就曾要求燦芯股份就關聯交易定價的公允性，相關關聯交易是否影響公司的獨立性等作出說明。
對此，燦芯解釋稱，報告期内采購金額占中芯國際報告期内銷售金額比例較小，無法影響上述供應商的銷售政策，公司向其采購爲市場化采購，相關交易價格公允，關聯交易具有商業合理性。不影響公司的經營獨立性、不構成對中芯國際的依賴。
高速增長下暗藏研發隐憂
近年來，随着消費電子、物聯網、汽車電子、人工智能、網絡通信等下遊行業的需求愈加多樣化，加之國産替代需求的牽引下，中國半導體行業迎來了前所未有的發展機遇。預計到 2026 年，中國大陸的集成電路設計服務市場規模将從 61 億元增長至 130 億元，呈現驚人的發展速度。
2020 年 -2022 年，燦芯股份營收分别爲 5.06 億元、9.55 億元、13.03 億元，複合增長率達 60.42%，規模增速保持高位；歸母淨利潤分别爲 1,758.54 萬元、4,361.09 萬元、9,486.62 萬元；2023 年上半年，公司歸母淨利潤更是飙漲至 1.08 億元，超過去年全年的盈利。
值得注意的是，近年來，燦芯股份的綜合毛利率一直穩中有升，從 2020 年的 17.25% 至 2023 上半年的 27.46%。不過，燦芯股份與同行業可比公司綜合毛利率存在一定差異，且整體水平低于同行業可比公司。
圖源：燦芯股份招股書
對此，燦芯股份解釋稱，公司綜合毛利率低于芯原股份、銳成芯微的主要原因系：公司與其主營業務構成具有一定差異，芯原股份、銳成芯微主營業務由芯片定制業務與半導體 IP 授權業務構成，而其 IP 授權業務毛利率水平顯著高于芯片定制業務。
燦芯股份稱，公司綜合毛利率低于創意電子、智原科技、世芯電子的原因主要系：雖然公司自成立以來即專注于一站式芯片定制業務并已經曆多年發展，但由于創意電子、智原科技、世芯電子成立時間較早，且均在台交所挂牌上市多年，發行人在業務發展時間、業務成熟度、客戶資源積累等方面均與其存在一定差距。
招股書顯示，燦芯股份爲 " 全球集成電路設計服務行業頭部廠商 "。
根據上海市集成電路行業協會報告，2021 年燦芯股份占全球集成電路設計服務市場份額的 4.9%，位居全球第五位、中國大陸第二位。
圖源：燦芯股份招股書
雖然燦芯股份市占率居第五位，但公司在制程工藝上與同行存在差距。
根據公開信息，創意電子、世芯電子與芯原股份收入主要集中于 16nm/14nm 及以下先進工藝。報告期内，燦芯股份芯片定制項目則主要集中在 65nm 及以下工藝節點。
對此，燦芯股份稱 " 公司在制程工藝方面與上述業内領先廠商尚處于追趕态勢 "。
這在其研發投入上也可以看出。近年來，燦芯股份研發投入費用及研發 / 營收比例均遠低于同行芯原股份。
招股書顯示，2020 年 -2023 年上半年，燦芯股份研發費用分别爲 3,915.47 萬元、6,598.62 萬元、8,522.81 萬元與 4,650.03 萬元，占營業收入的比例分别爲 7.74%、6.91%、6.54% 和 6.97%。
圖源：燦芯股份招股書
據芯原股份 2022 年年度報告顯示，近幾年，全球排名前十的芯片設計公司的研發費用占營業收入比例大多維持在 20%-30%。芯原股份持續多年對半導體 IP 技術及芯片定制技術進行布局和研發，近年來研發投入占營業收入的比重一直保持在 30% 以上。其中，2021 年、2022 年研發費用分别爲 6.28 億元和 7.93 億元。
招股書顯示，此次 IPO，燦芯股份計劃募集資金約 6 億元，其中 3 億元用于網絡通信與計算芯片定制化解決方案平台，2.1 億元用于工業互聯網與智慧城市的定制化芯片平台，9.5 億元用于高性能模拟 IP 建設平台。
高度依賴中芯國際、技術能力是否過硬等成爲了萦繞在燦芯股份 IPO 路上的難題，但無論如何，随着其獲批成功，距離登陸科創闆指日可待。
