來源：獵雲精選；文 / 孫媛
醫美界，又低調現身了一位投資大佬。
近期，規模 10 億元的海南華熙元祐醫療健康消費品産業基金成立，目标直指對醫療健康消費品領域創業公司進行孵化，其背後不僅站着華熙生物、海南自貿港基金、海口國家高新區基金，還出現了朗姿韓亞的身影。
而累計資管規模達 539 億元的朗姿韓亞的現身，也讓其背後前兩大股東朗姿股份實控人申東日和朗姿股份的投資身份昭然若揭。
作爲朗姿股份掌舵者，申東日以 72 億元的身價位列《2024 年胡潤全球富豪榜》第 3058 名，是上榜的綏化籍企業家，此前在《2022 年胡潤全球富豪榜》中，申東日更是以 15 億美元（95 億元）的身價坐穩 " 綏化首富 "。
而其帶隊的朗姿股份，來頭也不小，2011 年曾以國内 " 高端女裝第一股 " 之稱登陸深交所，如今更是憑借着米蘭柏羽、晶膚醫美、高一生、昆明韓辰四大醫美品牌，在醫美産業鏈中遊占有一席之地。
那麽，這家上市公司掌門是緣何變身投資大佬的呢？
這還得從 2016 年，申東日帶隊朗姿股份跨界醫美，以并購 " 買 " 江山的征途談起。
39 歲收獲 " 衣美 "IPO，轉型醫美又成 " 綏化首富 "
朗姿股份，是東北大哥申東日北漂所打下的江山。
1972 年 10 月，申東日出生自綏化市安達縣（現安達市）的一個普通農村家庭，高中畢業後，爲了減輕家庭的負擔，他便開始自謀生路。在老家混迹幾年後，申東日決定 " 出去走一走 "，于是帶着比他小 3 歲的妹妹申今花南下，開始 " 北漂之旅 "。
當時國内服裝市場品類單一，商業嗅覺敏銳的申東日立馬嗅到了商機，二人憑借着選品優良和高性價比，在北京通過夜市擺攤進入服裝行業，沒幾年就在靠着火紅的服裝生意賺到了二十萬。
女裝讓申東日賺到了第一桶金，也讓申東日在一路摸爬滾打中，以一手打造的朗姿股份成功敲開了深交所的大門，在 39 歲拿下了人生中的第一個 IPO。
根據當時的招股書顯示，朗姿股份女裝業績增長亮眼。
2008 年至 2010 年分别實現淨利潤 3764.52 萬元、6238.14 萬元、12328.70 萬元，複合增長率達 75.8%。随後兩年，朗姿股份也依然在營收淨利潤上保持雙上升的态勢。
不過從 2014 年開始，女裝業績開始下滑，善于把握機會的申東日也随即開始尋求新增量，重新審視整個 " 時尚産業 "，也由此開啓了并購之路。
2014 年，爲應對線上消費對線下的沖擊，朗姿股份開始将業務擴展至母嬰和文化時尚産業。
爲此，朗姿股份收購韓國嬰幼兒服裝及用品企業阿卡邦（Agabang & Company）26.63% 的股權，成爲其第一大流通股股東。2015 年，公司又向韓國面膜公司 L&P Cosmetic Co., Ltd 投資 3.31 億元、增資移動電商廣州若羽臣 1.1 億元，并參與設立珠海廣發朗姿互聯網時尚産業基金等。
然而，這些動作收效甚微，于是朗姿 " 掉頭 " 醫美，從韓國時尚圈拓展至醫療美容圈。
2016 年，朗姿股份以股權和現金方式出資 5 億元設立全資子公司朗姿醫療管理有限公司，專注于醫療整形美容産業領域。當時公告顯示，朗姿僅在醫美領域的投入已達近 9 億元。
同年，朗姿還宣布戰略投資韓國醫療美容服務集團 DMG，控股米蘭柏羽醫美和晶膚醫美連鎖。2018 年，朗逸醫療完成西安高端醫美品牌 " 高一生醫美 "100% 股權的收購。
在切入醫美市場 4 年後，2020 年朗姿股份的财報就彰顯出了其醫美業務的吸金能力。
憑借旗下并購來的 3 大醫美品牌米蘭柏羽、晶夫醫美、高一生醫美，2020 年公司醫美業務營收雖然占比爲 28%，但歸母淨利潤 0.69 億元，同比 +31.43%，已占公司總量的 49%。
高增長的醫美業務貢獻了彼時朗姿股份的利潤增長，也讓 2021 年的朗姿趁着醫美行業東風迎來風頭最勁，股價以 71.6 元 / 股，創下上市 10 年以來的新高，較 2020 年上漲了近 800%。
在《2022 年胡潤全球富豪榜》中，申東日以 15 億美元（95 億元）的身價成爲了當之無愧的 " 綏化首富 "。
" 一明一暗 " 雙線作戰，這次又落地 10 億元規模基金
自跨界醫美以來，朗姿股份一直以 " 買買買 " 模式，持續加碼醫美領域。
不過就算對并購基金運用已輕車熟路的申東日，也有過一段 " 陣痛期 "。
一開始，朗姿股份主要采取直接收購方式，如 2016 年直接收購 2 家韓國醫美公司和 6 家境内醫美公司。
但當時這些收購耗資約 4.25 億元，而 2015 年其營收是 11.44 億元，經營活動淨現金流隻有 1.51 億元。資金壓力可想而知。
于是，2017 年 3 月，申東日改變策略，轉道并購基金模式。
爲此，朗姿股份設立朗姿醫管，以此作爲 GP，成立并購專項基金。待專項基金完成收購且收購标的達到盈利條件時，再由朗姿股份或朗姿醫管購買該标的全部或絕大部分股權。
綜合來看，朗姿醫管 " 主内 "，作爲醫美機構收購平台，來化解收購難題，其主要作用是集合朗姿股份高管、骨幹員工、合作夥伴的資金，用于新設、收購醫美公司。
去年 6 月，朗姿醫管斥資 3.24 億元，收購武漢五洲 90% 的股權、武漢韓辰 70% 的股權，再到今年一季度，拟以 1.55 億元現金收購鄭州集美 70% 股權，來發揮了其平台和過渡作用。
在朗姿股份轉型中，朗姿醫管 " 凝聚内部力量，融通外部資源 "，是朗姿股份轉型的 " 特種兵 "。而朗姿韓亞，則是申東日打造醫美版圖的對外力量。
朗姿韓亞 2016 年成立初期，由朗姿股份持股 100%，随後韓亞銀行、北京樂家園投資、共青城思念共融等股東排隊進場。截至目前，朗姿韓亞第一股東爲蕪湖德臻睿遠投資合夥企業（有限公司），持股 43.8398%，第二股東朗姿股份持股 29.2265%。
值得注意的是，蕪湖德臻睿遠由朗姿股份實控人申東日、申金華兄妹于 2019 年 5 月成立。申東日及其控制的蕪湖德臻投資，擔任蕪湖德臻睿遠的 GP，間接控制朗姿韓亞。
與朗姿醫管不同，朗姿韓亞投資廣泛，除了醫療健康外，甚至涉足芯片、半導體、B2B 電子商務等領域，其中醫美方面主要是通過朗姿股份及關聯方參與設立的 " 博辰 " 字号并購基金。據新财富此前統計，朗姿股份在這些基金中合計認繳出資 12.63 億元，且出資比例較高。
同時，自 2016 年成立以來，朗姿韓亞負責運營朗姿股份旗下的博恒一号、博恒二号、博辰五号、博辰八号、博辰九号、博辰十号、武發基金等 7 隻醫美并購基金，基金整體規模達 28.37 億元。
目前，這幾支基金已投資了北京麗都、南京韓辰、武漢五洲、杭州格萊美等多家醫美機構。
從申東日運作朗姿韓亞資管的方式來看，後者的主要功能是彙集外部投資機構和資源，爲未來朗姿股份 " 再轉型 " 提供充足 " 彈藥 "。
據天眼查，朗姿韓亞由現任藍橡資本 CEO 袁懷中擔任董事長，管理 120 支基金，對外投資 19 支基金，并公開參與了夢陽藥業、安徽衆合科技、時光整形醫院等 57 起投資交易。
再到此次華熙元祐基金的設立，可能是進一步劃出了申東日在醫美版圖的投資新重點。
據朗姿韓亞官微，華熙元祐基金是國内首支針對醫療健康消費品領域創業公司進行孵化的産業基金，主要投資成長期項目，投資方式以領投爲主，适度參與被投企業的運營管理，并提供項目孵化服務。
從這個角度來看，此次基金的成立不僅意味着申東日的投資出手會從醫美中遊走向上遊，而且主打的并購玩法在這支基金運作中，可能也會有所變化，去投資和孵化創業公司，或與其醫美機構打通合作。
并購 " 買 " 江山，投資大佬也有隐憂
在申東日的并購運作下，朗姿股份通過版圖擴張上使得醫美業務收入增長顯著。
2023 年，朗姿股份實現營業收入 51.45 億元，同比增長 24.41%；實現歸母淨利潤 2.25 億元，同比增長 953.37%。其中，醫美闆塊是朗姿股份最大的營收闆塊，實現營收 21.27 億元，營收占比 41.33%，時尚女裝緊随其後，占比 38.56%。
事實上，經過追溯調整後，2022 年朗姿股份的醫美業務憑借 16.65 億元的營收首超女裝闆塊，成爲營收第一大來源。2023 年年報公布後，醫美業務營收占比進一步加大。截至 2023 年年報報告期末，朗姿股份擁有 38 家醫療美容機構。
但業績飄紅之下，朗姿股份也有隐憂。
朗姿股份在公司經營計劃中明确，要促進醫美業務規模的全國拓展。這意味着，朗姿股份在未來的經營中可能繼續依靠并購，提升醫美闆塊的市場份額，會需要尋求更大的資金支持。
2023 年 6 月，公司曾披露了一項 16.7 億元的定增方案，用于在成都、重慶、鄭州、青島、昆明五地建設醫美醫院。不過，這一輪大額募資也引得深交所下發了關注函。
4 月 22 日，在朗姿股份《關于 2024 年度向金融機構申請綜合授信額度的議案》中，公司又表示 2024 年度拟向金融機構申請合計不超過人民币 30 億元的綜合授信額度。
産業基金的重資本運作下，或将持續對朗姿股份如何把握被投資企業，以及基金融資及募資等能力提出挑戰。
同時，醫美闆塊疊加中高端女裝業務，營銷需求更甚，導緻朗姿股份的銷售費用居高不下。2023 年銷售費用爲 21.18 億元，同比增長 21.29%；管理費用 4.17 億元，同比增長 19.18％。
快速擴張下，商譽高企的壓力也不容小觑。2023 年，朗姿股份的商譽達到 11.34 億元，相當于同期公司淨資産 30.12 億元的 37.65%。
此外，朗姿股份并購的醫美機構處于醫美産業鏈中遊，其利潤遠不及上遊。
以 2023 年上半年财報披露的數據爲例，朗姿股份醫療美容業務毛利率爲 54.05%，而處于上遊的愛美客的溶液類注射産品和凝膠類注射産品毛利率已高達 95.1% 和 97.38%，華熙生物的醫療級透明質酸原料毛利率也有 85.29%。
而這可能也就部分解釋了 4 月朗姿股份與華熙生物在産業基金上的攜手，或爲其向上探做一些準備。
與此同時，醫美中遊環節雖然可以通過并購進入，但由于存在大量的中小型機構和非正規機構，市場格局較爲分散，壁壘較低也導緻競争激烈。
據相關統計，目前 22 家醫美上市公司中，有 10 家公司主營業務并非醫美，而在房地産、半導體、母嬰消費、女裝、農化、生物基纖維等行業。
其中，醫美中遊上市公司轉型最 " 猛 "，大部分通過斥資收購醫美機構實現賽道轉換，譬如房地産行業的蘇甯環球、母嬰消費品行業的金發拉比和生物基纖維行業的奧園美谷。
可見，在整個醫美行業，無論是并購還是跨界，申東日帶隊朗姿股份雖先行，但并不是孤勇者。
于 52 歲申東日而言，從衣美到醫美征途中，在外有勁敵、内有隐憂之下，或仍道阻且長。
