文 | 彭容
編輯 | 彭孝秋
近日，深圳中興新材技術股份有限公司（以下簡稱 " 中興新材 "）主動撤回上市申請，其科創闆 IPO 之路告一段落。
中興新材主營锂離子電池隔膜等高分子特種膜材料的研發、生産及銷售，是國家級專精特新 " 小巨人 " 企業。主要産品包括幹法锂電基膜及塗覆膜，廣泛應用于新能源、儲能等領域。
中興新材在深圳和武漢均設有生産基地。2021-2022 年，中興新材的幹法隔膜出貨量分别爲 20 億㎡和 30.7 億㎡，連續兩年位居全國第一，市占率分别爲 26% 和 29%。
業績方面，2019-2021 年，中興新材營收分别爲 0.63 億元、0.91 億元和 3.26 億元，三年複合增長率爲 127.31%；扣非淨利潤分别爲 -1.27 億元、-0.95 億元和 0.13 億元。2021 年，中興新材實現扣非淨利潤轉正、營收更是翻了 3 倍多。
圖源招股書
最新财務數據顯示，2022 年，賽分科技實現營收 5.97 億元，同比增長 83.22%；扣非淨利潤爲 0.13 億元，同比增長 4.79%。在營收增長勢頭的背後，中興新材在 2022 年底已累積虧損 0.94 億元。招股書解釋稱是受前期投入大、市場景氣度下降影響。
中興新材的經營現金流也不容樂觀。2019-2021 年，經營現金流分别爲 0.6 億元、-0.3 億元和 -0.98 億元。2022 年前三季度的經營現金流 " 失血 " 擴大，爲 -1.5 億元。這與中興新材的存貨和應收賬款逐年增長、客戶和供應商結算方式不一有關。
中興新材的锂離子電池隔膜産品主要包括基膜及塗覆膜兩大類，主要應用于磷酸鐵锂電池的動力及儲能場景。其中，基膜是指未經塗覆的成品隔膜，塗覆膜則是塗覆了無機或有機材料的功能塗層隔膜。
基膜是中興新材的主要産品，2020-2022 年，基膜産品的銷售額分别爲 0.75 億元、2.88 億元和 5.19 億元，占比分别爲 88.33%、93.17% 和 93.69%，呈現逐年上升的趨勢。目前，中興新材的基膜産品已進入比亞迪、甯德時代等知名企業。
2020-2022 年，比亞迪穩居第一大客戶的位置，貢獻收入分别爲 0.39 億元、1.86 億元和 2.39 億元，占比分别爲 45.12%、60.26% 和 43.14%。中興新材的隔膜産品現已應用于比亞迪的多款車型，包括王朝、海洋和騰勢系列等。
值得注意的是，比亞迪和中興新材的合作始于 2013 年，至今已達十年之久。公開資料顯示，2021 年，比亞迪新能源車銷量高達 59.37 萬輛，同比增長 231.6%。同年，中興新材實現營收翻 3 倍、幹法锂電隔膜出貨量全國第一，和老客戶比亞迪有很大關系。
中興新材的另一位大客戶是甯德時代，二者在 2017 年開始合作。2021-2022 年，甯德時代分别是第三大和第二大客戶，交易額分别爲 0.21 億元和 0.84 億元，占比分别爲 6.84% 和 15.24%。
在國内锂電隔膜行業，中興新材的競争對手主要包括恩捷股份（002812.SZ）、星源材質（300568.SZ）、金力股份和惠強新材。2021 年，恩捷股份實現營收 79.82 億元，是中興新材的 24 倍之多。
2012 年，中興通訊共出資 0.33 億元創立新材有限，是中興新材的前身。現中興合計控制 35.76% 的股份。在中興新材的高層隊伍中，不乏中興的老将。包括中興總經理和董事翟衛東，他在 1996 年就加入中興，現任中興新材董事長。
中興新材的現任 CEO 是陳兆平，他在 2007 年加入中興，任項目經理。2012 年，中興新材剛剛成立，陳兆平即出征挂帥。另一位 1994 年加入中興的老将崔毅，現在也是中興新材的董事之一。
現任股東中，除了中興及其員工持股平台資瑪特外，南海成長投資是第三大股東，持有 5.74% 的股份。來自南海成長的張一巍現任中興新材董事，曾在華爲做過 3 年半的研發。此外，小米長江在 2022 年投資 1 億元入股，現持有 3.86% 的股份。
本次上市，中興新材拟募集 13 億元，主要用于武漢基地的擴産和研發。
據高工産業研究院（GCII）預測，到 2026 年，國内幹法隔膜出貨量将達 123 億㎡。作爲國内幹法隔膜産品的巨頭，雖然中興新材主動撤回了 IPO 申請，但是在股東、大客戶等衆多光環的加身之下，中興新材對市場的野心并不會止步，我們期待它之後的動作。
