作者 | 謝芸子
編輯 | 鄭懷舟
疫情三年的 " 黑天鵝 " 事件後，國産體育品牌增速普遍放緩，李甯集團也開始進入 " 爬坡期 "。
3 月 20 日，李甯集團發布 2023 年财報，公司營收同比上升 6.96% 至 275.98 億元；集團權益持有人應占淨利潤 31.87 億元；淨利率爲 11.5%，同比下跌 21.6%。
對于收入未達自身預期的主要原因，集團管理層在業績會上提及，由于去年電商經營整體環境面臨挑戰，線上平台入店客流大幅下滑。
2023 年，李甯銷售成本達到 90.8 億元，同比上漲 24.1%。銷售成本的不斷擴大，源于直營店的租金、店鋪裝修、銷售人員工資、廣告宣傳和贊助，以及虧損店鋪的計提資産減值。此外，還由于政府補貼等其他原因，使得經營收益減少。
其它财務數據方面，李甯集團去年毛利同比上升 7% 至 133.52 億元；整體毛利率爲 48.4%，與上年持平。經營現金淨流入上升 19.8% 至 46.88 億元，公司整體經營流水取得 10% 至 20% 的增長。
李甯集團财報截圖
市場情緒上，當日李甯集團公布業績後，體育用品股走強。李甯公司一度上漲 6.4%，截至收盤報價 21.45 港元美股，上漲 5.67%，領跑行業。
在此前連續兩年多的光景裏，港股暴跌，李甯公司的市值也步步走低。不久前，李甯私有化的消息甚嚣塵上，其股價随即漲超 20%。
對于股價與私有化兩個問題，李甯集團董事長李甯本人向媒體回應稱，公司管理層應緻力于：提供最佳的産品，讓消費者獲得滿足感；提供既安全又有挑戰性的工作環境，讓員工獲得成就感，讓公司在面對競争和不同經濟環境之時獲得最佳的經濟效益，讓投資者獲得理想的回報。
" 作爲公司大股東，我對以上三項工作是非常支持的，所以任何可以提高投資回報的方案，我都會考慮，但目前沒有任何計劃需要告訴大家。"
值得關注的是，" 力求穩健 " 在本次業績會中被提及最多。2023 年，李甯的庫存管理讓市場頗爲驚喜。
李甯集團聯席 CEO 錢炜對 36 氪表示，公司去年的庫存管理是過去五年來的最好水平，庫銷比隻有 3.6 個月。
庫齡結構方面，截至 2023 年底，李甯公司 7 至 12 個月的庫存比爲 14%，大于 12 個月的庫存占比僅爲 6%。
持續增肌，庫存水平五年最佳
從近年來的營收增速不難看出，這家頭部國産運動品牌，自 2019 年實現 56.13% 的營收增長後，逐漸放緩。
2019 年底，錢炜曾表示，要将李甯打造爲 " 肌肉型企業 "。自此，" 推進零售轉型、關閉低效門店、持續開優質門店 " 被反複提及。
然而，也正如錢炜所言，要打造 " 肌肉型 " 企業體質，沒有盡頭可言。在面對不确定性市場環境的情況下，企業不能單純追求規模的增長，忽略了經營效率的提升。
反映在财報，李甯公司對庫存及周轉的把控，能直觀地體現企業不斷強化的運營實力。錢炜口中 " 五年來最好的庫存管理水平 "，也正是李甯 " 去腐增肌 " 階段性結果的體現。
2023 年，李甯庫存周轉天數爲 63 天，處于健康水平。錢炜也強調，這樣的庫存周轉效率背後，絕不是公司在短期階段性采取了庫存清理措施。
" 我們一年 52 周都要應對每一周的生意變化、每一周的庫存狀态，每一周和供應鏈的聯動，以此來确保庫存的健康水平。可持續、體系化的庫存管理體系，也是肌肉型企業的重要組成部分。"
圖片截自财報截圖
經營業績方面，李甯集團去年整體零售流水（包括在線及線下）錄得 10% 至 20% 低段增長。
渠道層面，在整體庫存周轉提速的同時，公司也在積極處理低效店鋪。
上一年度，李甯集團的直營業務已完成戰略性布局，在核心商業體的進駐率提升至近 90%。同時，李甯在奧萊渠道表現優異，直接帶動直營業務同比增長近三成，營收占比上升 4.3 個百分點至 25%。
而在李甯積極拓展線下渠道的同時，單店店效也在提升。報告期内，李甯店鋪的總面積增加中單位數，平均店效同比增長高單位數。
門店數量上，截至 2023 年底，李甯公司共新開、升級九代門店超過 230 家。
李甯牌（包含李甯核心品牌及李甯 YOUNG）常規店、旗艦店、中國李甯時尚店、LI-NING 1990 店、工廠店、集合店的銷售點數共 7668 家，較 2022 年 12 月 31 日增加 65 家。
其中，經銷商 46 家（包括中國李甯時尚店渠道），較 2022 年 12 月 31 日淨減少 6 家。直營業務（不含童裝）營收增長 29%，直營門店數量達到 1498 家，同比淨增 68 家。
圖片截至李甯公司财報
然而，對比線下渠道的經營表現，李甯線上業務增速較弱，在上一年度隻獲得 0.6% 的營收增速。
李甯集團副總裁及 CFO 趙東升補充說明，2023 年，李甯的電商收入占比近 30%。" 我們看到，電商仍然面臨較大的市場環境挑戰。"
聚焦單品牌，重塑 " 中國李甯 "
綜合全年表現，李甯 2023 年的重點在于 " 調整 " 與 " 降速 "，以保證企業發展更穩健。
除渠道與庫存的優化外，在本次财報會上，李甯本人也向 36 氪重申了集團堅持 " 單品牌、多品類、多渠道 " 策略的原因。
李甯表示，" 單品牌 " 的選擇與公司的成長基因有關，也跟自身的運動員經曆有關。
" 我創建李甯公司的目的，就是希望做一個專業的運動品牌，能夠服務到中國體育事業發展，把體育精神注入在企業的整個服務和運營裏。"
資本市場上，李甯公司 " 單品牌 " 的策略，始終被拿來與安踏集團 " 單聚焦、多品牌、全渠道 " 做對比。
" 多品牌有多品牌的經營模式，但我們希望做的是一家源自中國的專業運動品牌，所以所有的資源、價值都能在這個品牌上呈現。" 李甯告訴 36 氪。
從目前可查詢的數據看，2022 年，安踏體育在該年度的總營收達到 536.51 億元，同比上漲 8.8%。
其中，" 安踏 " 品牌營收較 2021 年增長 15.5% 至 277.23 億元，"FILA" 品牌的年營收則較 2021 年下滑 1.4% 至 215.23 億元，以迪桑特和可隆爲代表的 " 其他品牌 " 收益同比增長 26.1% 至 44.1 億元。
始終有觀點認爲，安踏集團通過不斷收購多品牌，整體業務表現更多元，也更能抵禦市場風險。
反觀李甯公司，其自 2018 年推出聚焦時尚運動的産品線 " 中國李甯 " 後，整體品牌價值大幅提升。
不過，在疫情的影響下，國潮對行業的銷售拉動逐漸失靈。擺在企業面前的問題是：如何提升品牌力、如何在時尚帶來的市場增速與受衆較窄的專業産品上做權衡。
在這一過程中，錢炜不止一次向 36 氪表示，李甯是一家 " 以專業運動爲驅動，以運動生活爲支持 " 的公司。" 公共語境 " 下，李甯品牌的專業性也真正意義上被提到了時尚前。
财報數據顯示，2023 年，得益于專業品類的戰略性聚焦，李甯籃球、跑步、健身三大專業品類流水占比達 64%，創四年新高。其中，跑步品類流水增長 40%，健身品類流水增長 25%。
按産品劃分，鞋類業務依舊爲集團貢獻了一半的營收。
同時，作爲一家專業的體育公司，李甯單品牌的研發投入總計已超過 30 億元，2023 年研發投入同比增長 16%。伴随着䨻、碳核芯等創新科技的成熟，李甯鞋産品的矩陣日趨完善。
企業供圖
2023 年，李甯跑步、籃球核心鞋産品 IP 銷量突破 1200 萬雙，其中，超輕、赤兔、飛電三大核心跑鞋 IP 全年總銷量達 900 萬雙。
值得提及的是，本次财報會上特别提及了對 " 中國李甯 " 與獨立高級運動時尚品牌—— LI-NING1990（李甯 1990）的 " 重塑規劃 "。
錢炜對 36 氪說到，截至目前，中國李甯的收入占比不超過企業經營的 5%。
" 作爲李甯品牌不可或缺的産品線，中國李甯會一直存在。未來，一定不會替代專業運動的占比，但會成爲推動李甯單品牌不斷往前走的動力之一。李甯 1990 也不是爲了做而做，而是希望能爲李甯品牌帶來更大的成長空間和影響力。"
就錢炜表示，他非常認同公司 " 單品牌、多品類、多渠道 " 的策略，希望能把單品牌挖得更深、更精。
" 相信在未來，中國李甯能做的不隻是産品線的升級，有可能對整個李甯品牌帶來更大的推動。對于李甯 1990，公司在過去兩年始終在尋找其産品定位，會重點思考在不同生活場景下，能否帶給消費者好的穿着體驗。"
此外，在 2023 年，李甯 YOUNG 童裝闆塊的流水增長達到了 30% 至 40% 中段，淨增 120 家門店，也成爲集團增速較快的細分類目。
總的來說，在曆盡幾年的探索與轉型後，李甯公司的品牌發展之路還在持續，行業與資本市場始終期待調整後的李甯能恢複 2019 年的市值高位。
浦銀國際認爲，過去幾年，公司一直聚焦于高層級市場的渠道拓展，長期來看，這有助于提升李甯的品牌價值，對于企業的長遠發展有着莫大的好處。但在經濟下行，消費者對于産品價格敏感的當下，該策略也給公司的營收、盈利帶來了一定的壓力。
信達證券則表示，未來李甯在門店數量方面提升空間及增速或有限，成長點之一在于渠道結構的持續優化，即增加直營門店的占比、增加直營門店中大店、标杆店和旗艦店的占比；成長點之二在于單店收入的提升。
談及 2024 年的規劃，錢炜也對 36 氪透露，在一、二線高層級市場，李甯會更關注經營效率，提升産品、服務與消費體驗，推動單店業績流水增長，關注下沉等新興市場的業務拓展。
" 李甯公司不會爲了追求規模性的數字增長，爲了變而變。而是會爲了 2024 年、2025 年以及未來的 20 年能夠持續地，做出調整與變化。"
可以預見的，在即将到來的體育大年，李甯公司仍在蓄力，也希望 " 穩健 " 能換來機遇，使其再度迎來高速發展的可能。
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本文來自微信公衆号"36 氪财經 "（ID:krfinance），作者：謝芸子 鄭懷舟，36 氪經授權發布。
