文 | 财華社
競争對手 TikTok 在美遭遇不公平對待，Facebook 的母公司Meta（META.US）的股價不漲反跌。在公布了 2024 年第 1 季業績後，Meta 的股價在盤後大跌逾 15%，見下圖。
最近，Meta 的股價跟随華爾街的 AI 熱潮創下新高，季績後股價下滑，獲利回吐可能是一個原因。
見下圖，Meta 的上一個巅峰出現在 2021 年美股高位之時，但是從 2022 年美聯儲開始加息起，股價開始下挫，當然這其中也有 Meta 自身的原因：公布了靓麗的 2021 年業績後，Meta 提供的 2022 年指引顯示，其賴以生存的社交媒體廣告營收增長顯著放緩，而轟轟烈烈要發展的元宇宙業務虧損持續擴大。這引發了 Meta 後來的重組與裁員，而重組與裁員所帶來的盈利能力優化效應，逐漸反映在 2023 年及 2024 年第 1 季的業績中。
不過，财華社認爲，導緻 Meta 公布 2024 年第 1 季業績後股價走崩的一個重要原因是資本開支預算高出預期。Meta 預計 2024 年全年資本開支将介于 350-400 億美元之間，高于之前預測的 300-370 億美元，更遠高于 2023 年的資本開支 281.03 億美元。
2024 年第 1 季淨利潤增超一倍
事實上，Meta 的 2024 年第 1 季業績并不差。
回顧期内，Meta 的收入按年增長 27.26%，至 364.55 億美元；經營溢利按年增長 91.20%，至 138.18 億美元；股東應占淨利潤按年大增 116.66%，至 123.69 億美元。
成本方面，季度總開支爲 226.37 億美元，按年上升 5.69%。其中營業成本按年增加 8.71%，虛拟現實實驗室的存貨相關估值調整局部抵消了增加的基建相關成本；研發開支按年上升 6.36%，主要因爲重組成本下降部分抵消了員工相關支出和基建成本增加的影響；營銷及銷售支出下降 15.77%，主要因爲重組成本、專業服務及營銷支出下降。
由于收入的強勁增長，疊加成本的優化，Meta 于 2024 年第 1 季的經營利潤率按年提升了 12.67 個百分點，至 37.90%。
2024 年第 1 季，資本開支爲 67 億美元，包括租賃合約的本金支付，主要用于服務器、數據中心和網絡基建的投資；自由現金流爲 125 億美元。
回顧期内，Meta 回購了 146 億美元的 A 類普通股，并向股東支付了 13 億美元的股息。因此到 2024 年 3 月末，現金及可交易證券總額爲 581 億美元，債務爲 184 億美元。
虛拟現實業務虧損率進一步擴大
Meta 的收入增長，主要依靠社交媒體廣告收入撐着。2024 年第 1 季，Meta 全家桶的日均活躍用戶（DAP）爲 32.4 億，按年增長 7.28%，按季增長 1.57%；而每用戶平均收入則爲 11.20 美元，按年增長 18.27%，按季下降 9.16%。
第 1 季，Meta 的 APP 系列總收入按年增長 27.23%，至 360.15 億美元，其中廣告收入按年增長 26.81%，至 356.35 億美元。管理層披露，廣告收入中，線上商業垂直類貢獻了最大的增長，其後是遊戲和娛樂以及媒體。
從用戶地區來看，世界其他地區和歐洲的廣告收入增幅最大，分别達到 40% 和 33%，亞太區增長 25%，北美增長 22%。
回顧期内，Meta 仍将大部分投資投入到 APP 系列的開發和運營，第 1 季，APP 系列的支出爲 184 億美元，大約占其總開支的 81%，增加 7%，主要因爲法務和基建成本增加，部分被重組成本下降所抵消。
第 1 季，APP 系列的經營溢利爲 176.64 億美元，經營利潤率爲 49.05%，按年提高 9.41 個百分點，但按季下降 4.82%。
虛拟現實實驗室分部的第 1 季收入爲 4.40 億美元，按年增長 29.79%，受到 Quest 頭顯銷售推動。該分部的開支爲 43 億美元，按年下降 1%，是其營收近十倍，主要因爲存貨相關估值調整和重組成本，抵消了員工相關支出增加的負面影響。虛拟現實實驗室的經營虧損爲 38.46 億美元。
見下圖，全靠 APP 系列（主要爲廣告收入）的利潤消化虛拟現實實驗室（即元宇宙業務）的虧損。
未來投入重點在 AI
在業績發布會上，紮克伯格将更多的内容聚焦在 AI 上。
他表示，Meta 正在創建多種 AI 服務，從 AI 助手（用戶可以在 Meta 的應用和眼鏡中詢問任何問題）Meta AI，到創作者 AI（幫助創作者運營社區，與粉絲互動），到企業 AI（Meta 認爲每個在其平台上的企業都會使用這些工具幫助客戶購物和獲取客戶支持），到内部編程和開發 AI，到用戶能與 AI 互動的眼鏡等硬件産品。
上周，Meta 發布了 Meta AI 的新版本，由其最新的模型 Llama 3 賦能，其目标是将 Meta AI 打造爲質量和使用量處于世界前列的 AI 服務。目前 Meta AI 進展良好，有數以千萬計的用戶已經嘗試使用，反饋正面。目前 Meta 開始在部分英語國家推出 Meta AI，将在未來幾個月推出更多語言版本。
紮克伯格表示，Meta 在未來幾年會斥巨額投資，以建造更先進的模型和全世界最大規模的 AI 服務。随着 AI 資本開支和能源開支的規模化，Meta 其他業務的效率将持續提高。他表示，雖然會将大量資源聚焦在 AI，但仍會大範圍投資，推動這些新産品帶來大量收入。
Meta 一直在增加新産品，但尚未變現，也因此導緻其股價大幅波動。他預計，在實現 Meta AI、商業 AI 等實現全規模化前，Meta 将經曆一個持續數年的投資周期。盡管當前進度順利，但要打造領先的 AI 将比其他産品的任務大得多，可能要持續若幹年。
往好的說，一旦新 AI 服務實現規模，Meta 将能有效地實現變現。
他認爲有幾種辦法可以大規模投入商業化：包括擴展業務信息，在 AI 交互中引入廣告或付費内容，以及讓人們付費使用更大的 AI 模型和算力。最重要的是，他認爲 AI 能提高其應用的黏性，從而提高廣告營收。
他透露，當前 Facebook 動态上大約有 30% 的帖子是由其 AI 推薦系統推送，較之前幾年上升兩倍。而在 Instagram 上，有超過一半的内容是由 AI 推薦。AI 在 Meta 向用戶展示更多關聯廣告等爲廣告商創造價值方面作出了很大的貢獻，相關的收入流已比去年高出一倍以上。
此外，Meta 的訓練和推理加速器芯片将賦能其運行與推薦相關的工作量，随着這個項目在未來幾年走向成熟，Meta 計劃将其應用于其他工作量。
他強調，在增加這些投資的同時，Meta 會繼續謹慎地管理員工數量和其他運營開支增長。
他提到，除了 AI 之外，Meta 的長期關注重點還包括元宇宙。他認爲，眼鏡是最貼合 AI 助手發揮作用的裝備，因爲你可以讓 AI 助手看到你看到和聽到了什麽，讓它們能夠擁有充足的參考物。Meta 這周推出的眼鏡配備 Meta AI 就是典型的例子，你可以就看到的東西問問題。
在 APP 系列業務方面，紮克伯格認爲短視頻繼續成爲亮點，在本月，Meta 在 Facebook 上推出了一款升級後的全頻視頻播放器，将 Reels、長視頻和直播内容整合到一個統一的推薦系統中。在 Instagram，Reels 和視頻繼續提升用戶黏性，Reels 現在占了應用使用時長的 50%，或許可以預見，若 TikTok 退出美國，Meta 将成爲最大的得益者。Threads 也增長理想，現在每月有 1.5 億的活躍用戶。
資本開支預算超預期
Meta 的 CFO 蘇珊 · 李認爲，推動 Meta 整體收入增長的兩項主要因素包括：提升社區黏性的能力，以及将用戶黏性變現的有效性。
目前，該公司對其用戶黏性的走勢感到滿意，各産品都有強勁的勢頭，因此将繼續增加開發先進推薦系統的投資，以進一步提升平台的用戶使用時長和黏性。
此外，Meta 的短視頻業務也持續增長，當前短視頻占了 Facebook 和 Instagram 用戶使用時長超過 60%。Reels 仍是增長的主要驅動力，Meta 将繼續緻力于将 Reels、長視頻和直播内容整合到 Facebook 中。
她表示，4 月份該公司率先在美國和加拿大推出這一綜合視頻體驗服務。此外，Meta 還在美國和其他十幾個國家将生成式 AI 更進一步集成到 APP 中。除了在聊天界面中使用 Meta AI 外，用戶将可在其 APP 和 Facebook 動态和群組搜索中使用 Meta AI。Threads 也進展順利，Meta 正繼續推出有價值的功能和擴大社區。
至于第二個收入增長驅動力：提高變現效率，有兩個方面：優化内部用戶的廣告體驗，例如了解用戶對于觀看廣告的偏好，以更有效地優化廣告的投放時間、位置和受衆。第二個方面是提升營銷績效：首先，Meta 正在不斷改進廣告模型，爲廣告商優化展示。另一項是增加廣告商的自主性。
基于上述考慮，Meta 預計，其 2024 年總收入介于 365-390 億美元之間（包括彙率 1% 的負面影響）。2024 年合計支出将在 960-990 億美元之間，而之前的預測爲 940-990 億美元，主要因爲基建和法務成本增加。CFO 預計虛拟現實實驗室的經營虧損将按年大幅增加，因 Meta 會持續進行産品開發，并且會進一步擴大其生态系統。
Meta 預計，2024 年全年資本開支将介于 350-400 億美元之間，高于之前提供的指引 300-370 億美元，因其将繼續加快基建投資以支持其 AI 的發展，預計在 2024 年之後還會繼續增加資本開支，以支持其 AI 研究和産品開發。
見下圖，2024 年的資本開支預算顯著高于之前幾年，而鑒于管理層預計虛拟現實業務會繼續錄得巨額虧損，市場對于 Meta 增加資本開支預算投入卻未能将虧損業務扭轉感到憂慮，是拖累 Meta 績後股價下挫的主要原因。
在回答分析員提問時，CFO 提到，上調 2024 年預算支出，主要因爲第 1 季的法務費用增加，而且難以預測其後的相關支出是多少，第二是因爲折舊開支随資本開支增加了。而且她預計，資本開支在 2024 年餘下時間将會增加，主要因爲服務器和數據中心的支出會增加。
結語
整體來看，Meta 的 2024 年第 1 季業績高于預期，但與此同時，Meta 卻作出了超預期的資本開支預算，并且提前鋪墊了對其虛拟現實業務将繼續虧損的預期，讓市場感到洩氣。
從以上 Meta 的股價走勢圖可以看出，2022 年因爲廣告業務營收不佳，Meta 已經經曆了驚魂一跳，好不容易在廣告業務複蘇以及重組效果顯現的帶動下，修複了之前的股價跌幅，并攀升至高位，Meta 又釋放出不受歡迎的信息，可能是試探投資者信心之舉，也可能反映了市場對其可持續增長前景的憂慮。
從 Meta 的全家桶日均活躍用戶數可以看出，其社交平台用戶的可增長空間已不大，要進一步提高每用戶收入，Meta 需要優化體驗和成本，才能保持社交平台業務的可持續增長，而如果依靠傳統方式，例如增加服務以鼓勵用戶參與度，增長潛力也十分有限。這正是 Meta 要大講 AI 故事的原因：一方面是通過 AI 來優化成本結構和提高創收效率，另一方面是 AI 的服務範圍是無限的，也意味着 Meta 社交平台可以借助 AI 提供更多的可能，能帶來的潛在價值也将更大。所以 Meta 不會放棄 AI，而且一定會巨額投資 AI，看透了這一點，就不難理解 Meta 的發展計劃了。
