面對碳酸锂現貨價格的巨大波動，下遊企業對碳酸锂價格風險管理有強烈的需求，期望借助金融工具規避風險。2023 年 7 月 21 日，碳酸锂期貨在廣州期貨交易所挂牌上市了。但對投資者們來說，一場驚心動魄的豪賭才剛剛開始。有人 3 分鍾賺了 7000 元，也有人 3 天虧完 30 萬。
作者 | 楊 俏
編輯 | 田晏林
運營 | 解一帆
有 " 白色石油 " 之稱的锂礦，在投資者的眼中，發财潛力一度不亞于金礦。
最近兩年，圍繞着锂礦石供需的變動，作爲生産新能源車锂離子電池正極材料的關鍵原料——電池級碳酸锂上演了一場聲勢浩大的 " 過山車行情 "。大家眼看着它一股腦地沖高，又目睹了它一路狂瀉。
上海鋼聯發布的數據顯示，截至 2023 年 12 月 29 日，電池級碳酸锂報價 10.1 萬元 / 噸，相比年初 51.15 萬元 / 噸的價格相比，已下跌超八成，已然回到了 2021 年 8 月之前的水平。
" 曾把锂礦當成寶，現在變得不如草。" 網友們調侃。
時間撥回 2021 年初，電池級碳酸锂的價格僅爲 5 萬元 / 噸，到 2022 年底，價格一度攀升至 60 萬元 / 噸，漲幅高達 12 倍。那時，就連甯德時代也隻能混個溫飽，爲上遊礦主們打工。
物極必反。2023 年年初，碳酸锂價格出現斷崖式下跌，4 月底下探至 18 萬元 / 噸的價位。雖然一個多月後反彈回 30 萬元 / 噸，但市場還是在反複震蕩的行情中，走向了下坡路。
面對現貨價格的巨大波動，下遊企業對碳酸锂價格風險管理有強烈的需求，期望借助金融工具規避風險。
2023 年 7 月 21 日，碳酸锂期貨及期權在廣州期貨交易所挂牌上市。彼時，電池級碳酸锂現貨的價格在一波回彈後，又回落至 30 萬元 / 噸以下。
挂牌交易後，很快，碳酸锂期貨主力合約 LC2401 創下了 " 上市即巅峰 " 的價格—— 24.05 萬元 / 噸。有散戶在停盤前沖進去了，3 分鍾賺了 7000 元，直呼 " 賺錢的速度真令人害怕 "。此後在金融市場，碳酸锂期貨成了最熱門的投資品種之一。
然而在後續發展中，被寄予厚望的碳酸锂期貨沒能逃過下跌魔咒。2023 年 12 月 6 日，主力合約 LC2401 價格跌到了最低點 8.57 萬元 / 噸。截至 12 月 29 日，主力合約 LC2401 最新價格爲 10.11 萬元 / 噸，相比于最高點的價格，跌幅超過 50%。
3 天賠了 30 萬
" 虧錢速度可比賺錢速度害怕多了。"96 年的自主創業者劉仁，之前因爲在 A 股市場炒碳酸锂相關的企業賺了點小錢，于是 2023 年開始炒碳酸锂期貨，沒想到功虧一篑。
期貨市場跟股票交易市場的最大區别是，股票市場的賺錢邏輯是看漲不看跌，但期貨市場隻要猜準走勢，看空、看多都能賺錢。本質上這就是一個 " 買大小 " 的遊戲。
牌桌上，參與者可以押注 " 大 "，也可以押注 " 小 "，總之買定離手，等骰子揭開才知輸赢。
劉仁是買大的那個。
2023 年 9 月份，他在碳酸锂期貨價格上漲到 17 萬元附近時，賺了 10 多萬。但後來随着 " 骰子 " 的點數越來越低，他不敢賭了，在虧了 19 萬元後黯然離場。
另一方面，爲了抑制過度投機，減緩超長期的趨勢性下跌，監管部門開始密集出手。
三個月後，12 月 7 日（周四）、12 月 8 日（周五），碳酸锂期貨連續 2 個交易日漲停，重新站上 10 萬元 / 噸關口。
可惜劉仁沒能等到這波小行情，但他也坦然接受這個的結果。" 有朋友建議我隻要不取出來，就不會虧。但我告訴他們，期貨會爆倉，也會到期，不取出來，沒準兒哪天交易所會幫我取出來，然後砸我臉上。"
據劉仁透露，那兩天，有擅長做短線投資的散戶，早上買了碳酸锂期貨，轉天就清倉。以 2000 元本金博了翻 10 倍的利益，單日就賺了 2 萬元。
" 一面天堂，一面煉獄 "，回顧過去半年炒碳酸锂期貨的經曆，王明慶幸自己終于抽身了。
和劉仁不同，王明不看好碳酸锂市場，他是典型的看空者，屬于 " 買小 " 的那個。期貨價格下跌，他就能賺錢。
2023 年 7 月，被股市傷了的王明本打算換陣地玩一玩，加入了炒期貨的大軍。起初他隻 " 炒 " 交易波動較低的玉米、白糖、豆粕、甲醇等品種，很快膽子大了，開始看波動大的品種——純堿和碳酸锂。
7 月份，他投入了 20 萬元的本金，靠着這兩個品種在短期内淨賺了不少錢：純堿下跌的時候他賺了 2 萬多；碳酸锂下跌的時候他賺了 7 萬多。至此，他的本金也膨脹到了 30 萬元。
但 12 月 7 日 -8 日兩天，碳酸锂短期内的漲停，讓王明傻眼了。
他告訴「市界」，從 11 月底開始，廣期所連續六次調整碳酸锂期貨的交易政策，直接将保證金标準從此前的 12% 提升到了 20%，并表示将嚴肅處理異常交易行爲和違規交易行爲。
風控經理在此期間讓他加錢，不然期貨交易所就要強平一部分資金，強行了結持有者的倉位。
換言之，如果繼續漲停，做空的王明會面臨 " 穿倉 " 風險，不僅保證金要全部虧掉，還要倒欠期貨公司的錢。
" 你知道期貨連續漲停，卻平不了倉的感覺嗎？不是不想割肉，而是沒人接盤。這種感覺比此前的股災還要狠，股票起碼不會跌成 0，但期貨可以讓你負債，甚至倒欠交易所錢。" 王明很無奈。
在碳酸锂期貨價格跌宕起伏的這些天，他一直在想，爲何要把自己置于如此危險的火山口上。
寝食難安地度過了周末，王明睡覺也不踏實，生怕下周一開盤，碳酸锂期貨行情繼續漲停，他就會被穿倉。
到了 12 月 11 日，碳酸锂期貨主力合約快速回落，碳酸锂期貨主力合約收盤價爲 9.68 萬元 / 噸，跌幅 4.82%。王明害怕局面會有所反轉，果斷選擇平倉，了結期貨交易。但 30 萬的本金，卻賠完了。
那個 12 月，發生在劉仁和王明身上的故事，隻是這半年以來，碳酸锂期貨投資者日常悲喜的縮影。在這個市場上，一夜白頭的故事不少見，眼下還在持續發生。
碳酸锂爲何跳水？
碳酸锂期貨爲何搞得大部分散戶如此心力交瘁？
據金融人士介紹，期貨價格的波動，很大程度是由市場情緒造成的，從根本看是供需失衡。
研究锂礦産業的行業人士告訴「市界」，期貨市場價格波動是因爲投資者在炒作，" 研究員、貿易商們叫得最歡，他們是賺到錢了。但現貨市場，需求是一塌糊塗。"
2023 年以來，碳酸锂現貨市場價格不斷下跌，從年初的 30 萬元 / 噸左右的價格已經波動跌至 10 萬元 / 噸。
浙商證券分析稱，2023 年下半年，锂資源出現供大于求的情況，供給過剩。
▲（2023 年 7 月 21 日，廣州，期貨交易所，碳酸锂期貨上市敲鍾儀式正在進行。圖 / 視覺中國）
先看需求方，動力電池裝車量增速放緩。乘聯會數據顯示，2020 年動力電池裝車的生産電池裝機率達到 76%，此後該數據逐年下降，2021 年 -2023 年，分别爲 70%、54%、49%。
再看供給方，長江證券指出，2023 年碳酸锂産量和庫存量均處于高位，尤其庫存量遠高于前三年的水平。産能進一步過剩，庫存進一步拉大。
據 SMM 統計，截止 2023 年 12 月 14 日，國内碳酸锂周度庫存較上一周漲了 692 噸至 6.25 萬噸。年末，正處于下遊需求的淡季，電池環節，主要也是以經銷商去庫存爲主，新增的需求非常有限。
信達期貨曾指出，可能隻有現貨價格降到 12 萬元以下，下遊企業才會有小幅度接貨的動作。
也因此，王明最初入局碳酸锂期貨後，賺了不少錢。過去半年，碳酸锂過剩對于市場來說是确定的，不确定的是 " 剩多少 "。這也是王明這些看空者，炒碳酸锂期貨最大的底氣。
2023 年以來，碳酸锂價格難以恢複去年走勢，盡管 5-7 月份，價格稍有上漲，但仍以下跌爲主。在業内人士看來，供需失衡倒逼碳酸锂價格開始回歸理性。
影響是一連串的
現在，炒碳酸锂期貨賠錢的散戶們落荒而逃，但圍繞碳酸锂價格的變化，不僅是上遊的礦主、中遊的電池廠商，還有下遊的車企，整個鏈條都受到不同程度的影響。
2023 年 8 月，碳酸锂價格下降到 18 萬元 / 噸時，一場圍繞四川省馬爾康市加達锂礦探礦權的 " 争奪戰 " 上演了整整 4 天時間。
該競拍項目的起始價爲 319 萬元。但讓人驚歎的是，在行業趨勢下行之際，大中礦業經過 11307 次的搶奪，最終以 42.06 億元拿下探礦權，溢價高達 1317 倍。
距離加達锂礦隻有 150 公裏的四川金川縣李家溝北锂礦，也在經過了 3412 次的競拍後，最終被四川能投資本以 10.1 億元的價格拿下，較最初的 57 萬元起拍價翻了 1771 倍。
市場人士分析，産業鏈公司搶礦主要是爲了資源可控和降低成本，拿到的資源越多，加上對前期暴漲的锂價心有芥蒂，逆勢布局也是公司對未來發展有了信心和底氣。
對于 " 高價搶礦 " 是否值得，虎嗅援引一位動力電池從業者的看法是：锂礦的收益率如何，既取決于實際的儲量和開采量，同時也要考慮未來锂價一旦跌到 10 萬元 / 噸，還有多少錢可以賺。
真锂研究首席分析師墨柯告訴「市界」，價格不斷下跌的趨勢之下，一些拿礦成本高的項目會因爲成本倒挂而不得不關門，導緻實際供給消失，供給量進而減少。" 但隻有供給總量顯著小于需求總量時，碳酸锂的價格趨勢才會逆轉。"
2023 年下半年持續低迷的锂價，也讓不少锂企的業績大不如前。前三季度，贛鋒锂業營收下滑，淨利潤同比少了近六成；天齊锂業雖然營收有增長，但淨利潤同比減少近五成；鹽湖股份營收同比下降了 32.93%，淨利潤幾近腰斬，隻有 56 億元。
中遊的動力電池廠商日子過得也不輕松。
2023 年 2 月份，當碳酸锂仍處于高位 40 萬元 / 噸的價位運行時，甯德時代曾提出過 " 锂礦返利 " 計劃，旨在降低動力電池成本。彼時，業内認爲 20 萬元 / 噸是企業盈利的基準線。
之後，碳酸锂價格跌破了 20 萬元 / 噸的大關，甯德時代的策略似乎已經無法滿足整車廠的需求了。2023 年第三季度，甯德時代淨利潤環比下滑了 4.28%，這也是其上市以來淨利潤首次環比下跌。
不隻是 " 甯王 " 承壓，2023 年三季度，億緯锂能、國軒高科、中創新航的淨利潤均出現不同程度的下滑，下滑比例分别爲 2.53%、2.82% 和 12.12%。
再看下遊車企，碳酸锂價格下跌的影響主要有兩個：一是使新能源汽車的成本降低，爲汽車行業的價格戰提供了 " 子彈 "，讓各家車企在年底推出限時優惠時，底氣更足了。
二是整車行業盈利能力有所提升。東吳證券研報數據顯示，2023 前三季度，新能源整車行業毛利率爲 14.28%，同比上升 1.69 個百分點，歸母淨利率 3.52%，同比上升 0.17 個百分點。
現在，碳酸锂的超長周期還未結束。
2023 年 12 月 6 日，處于産業鏈上遊的電解液龍頭上市公司天賜材料，選擇逆勢布局碳酸锂産能，宣布通過子公司拟使用自籌資金投資建設 " 年産 3 萬噸碳酸锂項目 "，項目建設周期爲 14 個月，總投資不超過人民币 10.7 億元。
太平洋證券認爲，此舉或是爲 2025 年、2026 年電解液的生産做準備。根據天賜材料的判斷，2024 年锂礦價格會達到合理的位置，在 2025 年實現收益。項目建成投産後，預計可以實現年平均營收 25.28 億元，年平均淨利潤 1.68 億元。
但一些行業人士認爲，碳酸锂價格下跌的趨勢，或将延續至 2024 年。墨柯預計，2024 年碳酸锂價格有較大可能在 8-10 萬之間震蕩，到 2025 年碳酸锂價格或将跌到 5-6 萬元。早前，孚能科技（贛州）股份有限公司董事長王瑀也曾對外表示，碳酸锂實際成本應該在 3 萬元左右。
華泰期貨表示，現貨價格若難止跌，期貨也将繼續探底。
▲（工人們在給生産好的锂電池包裝）
不管業内對于碳酸锂未來兩年的走勢如何判斷，總之王明是放棄了。他在這場期貨遊擊戰中付出了太高的學費，至今都不敢告訴家人自己虧了錢。他打算老老實實地先換陣地，買盈利有 3 個點的債基，等回血後，再買銀行股吃股息。
劉仁也在反思：" 賺了會開心，覺得自己行，自己對了，自信心也增強了。但不排除可能是賭對了，運氣好；如若虧了，就會很壓抑，仿佛一塊巨石壓在身上，不想動，也不能動，就像被一頭野獸死死盯住。"
（文中王明、劉仁均爲化名。）
