每經 AI 快訊，2024 年 1 月 14 日，招商證券發布研報點評隆平高科（000998）。
旺季國内外種業主業高增、降本增效顯著及曆史包袱持續出清爲公司業績表現超預期主因。2023/24 年國内外核心品種或有望實現量利雙增；不排除 2024 年公司或實現百億營收目标的可能。
國内種業持續向好，增持後并表巴西資産增厚業績。公司 2023 年預計實現營業收入 88~95 億元（按調整前同增 139%~158%；調整後同增 16.8%-26.1%），歸屬淨利潤 1.65~2.25 億元，同比扭虧，對應 EPS0.13~0.17 元。其中 23Q4 實現歸屬淨利潤 7.1~7.7 億元，同比扭虧，對應 EPS0.54~0.58 元。公司收入端高增主要是因爲高産優質品種市占率持續提升支撐種業主業景氣及四季度并表隆平發展，盈利端表現超預期主要是源于：1）公司大力推行降本增效，毛利率顯著改善，Q4 國内外種業主業盈利高增；2）控費效果明顯，不僅銷售 / 管理費用較往年顯著減少，美元貸款部分歸還及置換也使得财務費用顯著降低、外彙損失較上年同期減少約 1.23 億元；3）公司剝離低效非種業主業資産，權益法确認的投資損失較上年同期減少。整體看，旺季國内外種業主業高增、降本增效顯著及曆史包袱持續出清爲公司單四季度業績高增主因。
國内外玉米種業景氣高企，核心品種有望量利雙增。當前國内玉米供應偏緊，農戶種植收益高企對玉米種子端有正向催化。海外玉米種業有望受益于巴西玉米市場規模持續擴容。考慮到公司老舊品種庫存出清，結合隆平品種田間表現及 23Q3 預收款同比增長 18%，判斷公司 2023/24 年國内外種業高景氣有望延續，核心品種或有望實現量利雙增。且不排除 2024 年公司或實現百億營收目标的可能。
轉基因商業化啓動在即，品種 × 性狀前景可期。國家對糧食安全和種業安全的重視程度不斷提升；轉基因玉米産業化再迎實質進展。12 月 7 日國家公示的 37 個轉基因玉米品種中，隆平有 8 個品種在列，品種數量居于首位；性狀端隆平參股的杭州瑞豐亦有 9 個品種過審；由此印證隆平高科在性狀及品種上均有豐富儲備，且都具備較強競争力。目前隆平在國内玉米品種上做了全區域布局，預計未來轉基因滲透率提升過程中，隆平的品種優勢和渠道優勢或将繼續放大，市場份額仍有望進一步提升。
維持 " 強烈推薦 " 投資評級。水稻種業穩步複蘇；國内外玉米種業景氣高企，核心品種有望量利雙增；轉基因放開後，品種 × 性狀發展前景可期。考慮到公司于 2023 年 11 月并表巴西隆平增厚公司業績，預計 2023~2025 年公司淨利潤分别爲 1.85/6.24/8.71 億元，對應 EPS 爲 0.14/0.47/0.66 元，維持 " 強烈推薦 " 投資評級。
風險提示：極端天氣、貿易摩擦、地緣沖突等不可預見性事件導緻糧食價格波動超預期；銷量 / 提價 / 發貨不達預期；轉基因商業化進度不達預期；彙率波動風險。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
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