這是港股燕窩第一股。
投資界 - 天天 IPO 獲悉，日前，廈門燕之屋燕窩産業股份有限公司（簡稱 " 燕之屋 "）通過了港交所聆訊，即将開始管理層路演。兜兜轉轉，廈門終于要迎來一個燕窩 IPO。
燕之屋的掌舵者黃健，曾經是一名高中數學老師。早年間，他辭掉 " 鐵飯碗 " 來到廈門。1997 年，燕之屋前身創立，後來開創了燕窩開碗即食的先河。招股書顯示，燕之屋 2022 年營收近 17 億元，而毛利長期在 50% 左右，還邀請了趙麗穎、劉嘉玲、林志玲、金晨等明星代言。
燕窩在中國是一門古老的生意，已經有幾百年的曆史。而這幾年，燕窩意外成爲了新消費崛起的細分賽道，但争議也随之而來，越來越多年輕人開始質疑：燕窩的營養成分幾何？吃燕窩真的是智商稅嗎？
福建老師下海，賣起燕窩
要 IPO 敲鍾了
一位數學老師辭職下海，燕之屋的故事開端于此。
時間回到 1986 年，從福建師範大學數學與應用數學專業畢業的黃健，被分配到戶籍地柘榮縣中學當數學老師。1992 年，黃健選擇辭職，到廈門闖蕩。
不過僅過了一年，黃健再度辭掉工作去新加坡自費留學，那時他一邊上課，一邊在新加坡某大廈的保健品展櫃銷售美國的一款保健産品。就這樣，他在新加坡待了幾年。
彼時恰逢中國經濟快速發展，黃健萌生回國創業的念頭。受朋友啓發，他決定切入燕窩賽道，并且到燕窩的原産地印尼考察。1997 年底，從印尼考察回來後，黃健聯合姐姐與妻子，創建了燕之屋的前身——廈門市雙丹馬實業發展有限公司。
當時，他們從印尼進口燕窩幹貨，再通過廈門當地的商場和藥店代銷。此後，黃健的産品開始走向全國，除廈門外，還覆蓋上海、浙江、廣東等地。
一次偶然的機會，黃健接觸到了一種全新的商業模式——特許連鎖經營模式。盡管股東高管并不看好這種模式，但黃健堅持認爲這是大勢所趨，燕之屋開始探索 " 專賣店 + 廚房 " 的模式。2002 年 6 月，第一家專賣店在廈門禾祥西路誕生。
當時，燕之屋專賣店不僅展示商品與銷售，還有廚房，其引入現代化蒸煮設備，做到現點、現炖、現吃、現送。用戶可以到燕之屋店裏食用燕窩，也可以預約送到家裏享用——燕窩進入開碗即食的時代。
然而，好景不長。2011 年質監部門的一次抽檢，燕窩行業爆發了 " 血燕危機 "。雖然事件的主因是行業标準缺失，但燕之屋依然遭受重創：大量門店被迫關停，公司的現金流一度十分緊張。
公司不得不大刀闊斧改革。2014 年，燕之屋将家族式企業打造爲合夥人制，又與另一個曾代理高端滋補品的國内營銷團隊達成合作——燕之屋重組，黃健退居幕後。2016 年，燕之屋終于實現扭虧爲盈。
實際上，黃健曾幾度帶領公司謀求上市：
恰恰就是在血燕事件發生的 2011 年，燕之屋第一次在港股提交 IPO 申請，後來不了了之；2021 年，燕之屋再度闖關港股 IPO，依舊無果後，同年底轉戰 A 股，到了 2022 年 9 月，就在上會前夕，燕之屋主動撤回了 A 股上市申報材料；
2022 年 11 月，燕之屋向中國證監會廈門監管局提交了輔導備案材料，欲再次沖擊 "A 股燕窩第一股 "；直到今年 6 月，考慮到 " 整體 A 股審批程序持續存在不确定性 "，燕之屋又轉戰港股。
" 貴婦收割機 "，一年進賬 17 億
一碗燕窩如何撐起一個 IPO？
細說起來，燕之屋主要從事燕窩産品的研發、生産和銷售，主要包括常溫即食燕窩、鮮炖燕窩、幹燕窩及其他燕窩衍生産品。招股書中提到，燕窩是一種在中國已有數百年食用曆史的珍稀食材，對于傳統長期食用燕窩的消費者來說，食用燕窩産品更多地是一種飲食習慣和生活方式，而非将其當作包治百病的 " 藥品 "。
據最新招股書，燕之屋 2020 年、2021 年、2022 年以及 2023 年 5 月 31 日止，實現營業收入分别爲 13.01 億元、15.07 億元、17.3 億元、7.83 億元；淨利潤分别爲 1.23 億元、1.72 億元、2.06 億元以及 1 億元。
具體來看，" 碗燕 " 仍是燕之屋的主力産品，隻是近來收入占比有所下滑——尤其是 2023 年前五個月，" 碗燕 " 銷售收入爲 2.83 億元，占比由 2022 年的 38.9% 降至 36.2%。
燕窩曆來被稱爲 " 貴婦收割機 "，受衆主要是經濟條件不錯的女性。以燕之屋毛利最高的産品 " 碗燕 " 爲例，2020 年至 2022 年平均售價從 163 元 / 碗漲至 174 元 / 碗；不過，鮮炖燕窩的同期均價卻從 134.55 元降至 51.52 元，也是下降幅度最大的一款産品。
這門生意相當賺錢。資料顯示，2021 年上半年，燕之屋原材料食用燕窩的采購均價爲每克 11.27 元。這也解釋了爲何燕之屋的毛利率長期保持在 50% 左右。
作爲一個面向大衆的消費品牌，燕之屋十分重視營銷，從 2008 年起就先後請來劉嘉玲、濮存昕、林志玲、趙麗穎、金晨等作爲品牌代言人。
而過去 3 年時間裏，燕之屋廣告費就砸了 8 個多億。根據招股書，燕之屋銷售及經銷開支的大頭是廣告及推廣費，2020 年至 2022 年，該公司廣告及推廣費用分别爲 2.36 億元、2.69 億元、3.26 億元，總計 8.31 億。
截至 2023 年 5 月 31 日，燕之屋擁有 91 家自營門店及 214 名線下經銷商，涵蓋中國 614 家經銷商門店。此外，還在京東、天貓、抖音等主流電商或社交平台上已擁有 23 家自營網店及 13 家經銷商網店。
一個無法忽視的現實是，燕窩常常被稱作 " 智商稅 "。外界常常質疑，作爲鳥類的口腔分泌物混合羽毛和雜質形成的巢窩，真能達到所謂的營養保健效果嗎？曾有不少專家曾站出來表示，現代的醫藥研究證實，燕窩含有蛋白質、微量元素及氨基酸。但是對于含有以上物質的食物，并不隻是燕窩獨有，一些平民化的食物中也能獲得，" 比如銀耳、百合、山藥等含有粘液的食物。"
道理似乎大家都懂，但燕窩依然賣得火熱。
消費公司排隊去香港
一旦燕之屋成功 IPO，港股又多了一家消費上市公司。
放眼望去，港股今年聚集起一些消費品牌—— 10 月，十月稻田集團股份有限公司正式在香港聯交所主闆挂牌上市。十月稻田品牌成立于 2011 年，旗下品牌包括十月稻田、柴火大院和福享人家，其主營業務爲提供預包裝優質大米、雜糧、豆類及幹貨産品。截至 11 月 24 日，十月稻田的市值已經達到 290 億港元。
還有鍋圈。11 月初，靠加盟店賣火鍋食材和燒烤食材的鍋圈正式在港交所 IPO，收盤市值 163 億。回想 2015 年，鍋圈創始人楊明超便成立了河南鍋圈供應鏈管理有限公司，2017 年開始設立門店，憑借對于下沉市場和供應鏈的把控，如今的鍋圈已經開出了超過 10000 家門店。
與此同時，在 8 月底剛剛撤回 A 股 IPO 申請的老鄉雞，被曝将在 11 月提交港股上市；同樣，曾在 A 股遞交招股書的蜜雪冰城，也被曝即将奔赴港股上市，并已選擇美國銀行、高盛和瑞銀牽頭安排上市事宜，蜜雪冰城曾回應，" 對網傳消息不予置評 "；綜合性茶企普洱瀾滄古茶在 11 月 7 日通過了港交所上市聆訊。
呼嘯而來的新茶飲，也正集體奔赴港股。今年 6 月，投資界曾獨家報道，茶百道拿下由蘭馨亞洲領投，多家知名投資機構跟投的新一輪融資，與此同時，消息傳出茶百道正在同步籌備赴港股上市；古茗也傳出選擇高盛和瑞銀安排香港 IPO 事宜，預計明年初上市，計劃募集資金約 3 億美元；還有滬上阿姨，預計今年底将遞交港股 IPO 申請……
爲何紛紛去港股上市？一個重要原因在于，新消費寒冬下，企業間競争日漸焦灼，拿新茶飲企業來說，隻有拿到更多資金，才能跑得更遠。當一級市場消費投資人出手越來越謹慎，IPO 募資也不失爲一個重要選擇。
更何況，當一級市場退出日益艱難，消費項目也面臨來自背後投資方的退出壓力，投資人期待項目上市，以便早日退出。
隻不過，現實依然骨感。港股的體量及流動性有目共睹，一大批消費公司絡繹不絕排隊，不知又有多少人能夠拿到理想的估值？這個問題，俨然正在擺在燕之屋們的面前。
本文來源投資界，作者：楊繼雲，原文：https://news.pedaily.cn/202311/526030.shtml
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