本周，A 股再度陷入調整，滬指走出三連陰，失守 3200 點，其餘主要股指除了北證 50 外無一上漲，而港股市場也持續走低，導緻每經品牌 100 指數也無力反抗，退守 900 點關口。不過考慮到國常會研究提出一批穩增長政策措施，A 股未來依舊有震蕩修複的空間。
市場賺錢效應較弱
端午節前僅三個交易日，但三大指數集體收跌，其中，滬指震蕩單邊下行，走出三連陰，創業闆指、深成指周 K 線亦收跌，跌超 2%。從周 K 線來看，上證指數下跌 2.3%，深證成指下跌 2.19%，創業闆指下跌 2.57%，科創 50 下跌 3.10%，每經品牌 100 指數則受到恒生科技和美股周五低迷表現影響，周跌 5.12%，以 902.48 點報收。
從市場環境來看，随着經濟處于弱複蘇狀态，國常會研究提出一批經濟穩增長政策措施，LPR 利率對稱下調 10 個基點，釋放政策邊際放松信号，後續經濟有望延續持續回升的勢頭。資金面方面，北向資金小幅淨流出，央行釋放市場流動性，流動性合理充裕。不過當前市場估值仍有較高性價比，而 LPR 利率下降疊加國常會釋放增量穩增長措施落地的預期，經濟有望延續持續回升的勢頭，節後大盤有望震蕩修複。
經曆 6 月中旬一波強勁反彈後，本周每經品牌 100 指數回調幅度較大，個股跌多漲少，而港股大幅波動，造成港股成分股集體大跌，碧桂園、安踏體育以及京東集團周跌全部超過 10%，華潤啤酒、阿裏巴巴、龍湖集團、小米和美團周跌幅也均超過 8%，整個闆塊僅家電闆塊較強。
事實上，年初至今，全球權益市場分化，A 股市場賺錢效應較差，主動投資較難跑赢指數，但家電闆塊行情整體向好，主要得益于紮實的基本面、良好的行業競争格局以及估值性價比。比如，内需方面，線下活動疊加居民消費信心修複提振需求；出口方面，外需韌性充足，出口訂單逐季改善。當前家電闆塊向好趨勢延續，估值安全邊際高，家電複蘇行情有望延續。
家電複蘇行情下半年或持續
随着政策面支持力度的不斷加大，房地産市場已逐漸進入企穩修複階段，其中具有代表性的二手房景氣指數，在 2023 年 1 月下旬升至 24 點，已超過 2022 年最高水平。基于目前房屋竣工與新交付量的顯現回升，随家裝周期逐步進入與兌現，大家電以及包括嵌入式廚電、衛浴以及其他整裝智能家電等前置化産品需求或将穩步增長。新興渠道蓬勃發展，有望打開小家電二次成長空間。
2022 年，以抖音、快手爲代表的短視頻電商平台市場份額占比提升至約 15%，對傳統電商平台份額擠占效應進一步增強，預計 2023 年占比将提升 2 個百分點至 17% 左右。新興電商平台的快速發展，不僅爲消費者帶來了更爲直觀的産品購買體驗，增強購買意願，同時也爲零售行業構築了新的生态環境，爲各品牌以及企業間再度拓寬了增長與競争空間。
另一方面，我國智能家居行業同樣發展迅速，2016 年— 2022 年市場規模由 2608 億元增長到 6515 億元，CAGR 達到 16.5%，預計 2023 年市場整體規模将達到約 7150 億元。從智能家居産品拆分來看，智能家電占比最大約爲 20%，對比其他安防系列與家居配件産品份額優勢明顯。
而對于智能家電産業而言，基于物聯網核心技術的進步，産品已逐步完成由原先的單品智能向單品互聯階段升級，未來有望在成熟技術支撐以及 AI 新技術的不斷賦能下，進一步完善全屋互聯與場景式融合。同時，随着規模與技術提升所帶動智能化成本的下降，未來也将不斷降低消費者的使用門檻，促使行業滲透提速。
中原證券分析指出，現階段家電行業内銷與出口持續恢複，其中在國内地産銷售企穩帶動下，白電與廚電市場零售逐漸回暖，相較新興品類增速放緩趨勢下，空冰洗等傳統大家電産品需求韌性突顯，特别是空調行業随進入周期旺季以來，終端市場 " 量價齊升 " 态勢明顯。此外，新興電商渠道保持高速發展，直接有效推動産品市場下沉，拓寬品牌于傳統渠道的增長上限。
龍頭公司成長優勢體現
本周，每經品牌 100 指數家電闆塊走勢相對強勢，四川長虹和海信家電周漲 2.59% 和 2.11%，美的集團則極其抗跌，股價近乎收平，海爾智家則跌 1.8%。
資料顯示，海信家電是國内白電領軍企業，近年來通過 " 内生 + 并購 " 尋求業務多元化擴張，形成了 " 海信爲主體的白電業務 "+" 海信日立爲主體的央空業務 "+" 三電爲主體的汽車熱管理業務 " 的經營路線。
展望未來，海信家電央空業務随着地産在政策托底的背景下有望迎來修複；白電外需有望在通脹緩和背景下逐步企穩，而内銷則随着疫情對線下消費場景影響減弱有望恢複需求。而其收購三電後降本工作推進良好，傳統業務企穩，新能源車熱管理訂單不斷落地，目前已與特斯拉、上汽、大衆等客戶開展合作。因此，海信基于央空業務線擁有集成化熱管理的頂級方案設計能力，擁有三電技術加持後，具備成爲集成化熱管理 tier1 供應商的能力。以上業務有望爲海信帶來估值的修複和後續的業績持續增長。
海爾智家經過 35 年的堅持，通過收購創牌的方式完成全球化。公司 7 大自主品牌覆蓋面廣，未來在海外發達國家市場占有率有望進一步提升，全球化布局領先地位短時間内難以被超越。随着公司對新興市場的布局快速落地，仰仗品牌優勢，有望快速占領新興市場份額，營業收入将進入加速上升期。另一方面，海爾激勵機制趨于完善，公司管理層、員工積極性提升，有較強的動力挖掘公司的業績增長點并付諸實踐。公司海外市場仍有較大的份額提升空間，幹衣機、空調、小家電的突破有望爲國内業務打開成長天花闆。
而作爲全球白電巨頭，美的集團正在從家電企業轉型爲綜合型科技集團。該公司擁抱新零售，COLMO 品牌主打 AI 科技，打造年輕、高端的品牌形象。公司在海外加強自主品牌建設，通過并購海外标的的方式加強海外自主品牌建設。美雲智數則以智能制造、物聯網、大數據、雲計算、移動互聯等技術爲依托，提供 " 咨詢 + 産品 + 實施 " 的全流程數字化解決方案，美的通過美雲智數對外輸出數字化管理經驗。
華西證券表示，美的集團實現 ToC 與 ToB 并重，啓動第二引擎，通過 ToC 領域産品力與核心技術的提升，帶動盈利能力改善，爲 ToB 業務的轉型提供戰略支撐，不斷夯實和完善全球化能力。我們認爲公司雙高端品牌将驅動 C 端業務進一步提升，B 端業務将爲公司的長遠增長創造空間。
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