2023 年 5 月，人民币彙率整體走弱，在 6.9101 至 7.1192 區間内呈現雙向波動的态勢，北向資金淨流出、中美利差倒挂、内需複蘇短期波動和貨币政策分化是影響本月人民币彙率走勢的主要因素。美國經濟數據呈現分化，通貨膨脹粘性較大，美元指數雙向波動，人民币相應出現震蕩。随着穩增長政策效果持續顯現，國内經濟基本面向好，後續仍将對人民币形成支撐，同時人民币國際化進程加速推進，彙率政策重點方向爲保持彙率在合理區間内穩定運行。因此，預計 6 月人民币彙率在 6.95～7.15 區間雙向波動。
一、市場回顧
2023 年 5 月，受到北向資金淨流出、中美利差倒挂、美國銀行業風險重燃、國内經濟複蘇不及預期、中美利差倒挂、貨币政策分化等因素影響，5 月份人民币彙率大幅走弱，總體呈現在 6.9101 至 7.1192 區間内波動式下降态勢。其中，人民币在岸彙率從 6.9284 跌至 7.1065，累計下跌 1781 個基點；人民币中間價從 6.9240 調貶至 7.0821，累計調貶 1581 個基點；人民币離岸彙率從 6.9273 漲至 7.1192，累計下跌 1919 個基點。主要原因包括：第一，5 月中國經濟複蘇不及預期，制造業景氣延續回落趨勢。制造業 PMI 爲 48.8，較 4 月下降 0.4 個百分點，連續兩個月位于榮枯線之下。第二，美國銀行業風險持續發酵。5 月 1 日，美國加州監管機構關閉第一共和銀行，并指定聯邦存款保險公司 ( FDIC ) 接管第一共和銀行；5 月 11 日，西太平洋合衆銀行稱 5 月 1 日至 5 月 5 日當周存款下降 9.5%，并宣稱計劃在第二季度完成戰略性資産出售，消息傳出之後其股價暴跌，推動市場避險情緒再度升溫。第三，美國債務上限危機。5 月 12 日，美國财政部發表聲明，截止 5 月 10 日，用來維持政府賬單支出的特别措施僅剩 880 億美元，美國債務違約風險增加，而後展開的美國債務上限談判持續陷入僵局，5 月 24 日，評級機構惠譽将美國的 AAA 外币評級列入負面觀察清單。
從 5 月的内部環境來看，經濟數據表現不及預期，市場對中國經濟修複前景出現分歧，部分觀點認爲經濟複蘇斜率放緩，人民币承壓。國内政策方面，國内貨币政策堅持以我爲主、穩字當頭，持續爲經濟向好提供政策支持，同時保持人民币彙率在合理區間内穩定仍然是彙率政策的宗旨。5 月 18 日，中國外彙市場指導委員會召開了會議，會議指出人民币彙率具有糾偏能力和機制，必要時對順周期、單邊行爲進行糾偏，強調将堅決抑制彙率大起大落。
從 5 月的外部環境來看，中美利差保持倒挂，人民币依舊承壓。截止到 5 月 31 日，10 年期美債收益率爲 3.6400%，中國 10 年期國債收益率 2.7216%；美國 1 年期國債收益率爲 5.1800%，中國 1 年期國債收益率爲 2.0270%。跨境資金方面，北向資金流出對本月人民币彙率形成壓制，5 月北向資金成交淨賣出 121.36 億元。美元指數方面，美國勞動力需求旺盛，通脹數據粘性較大，銀行業危機持續發酵、債務上限危機等因素的影響下美元指數反彈走強。
總體來看，國内經濟複蘇不及預期、美國通貨膨脹粘性較大、美聯儲加息預期變化、銀行業風險發酵、債務上限危機、中美利差倒挂和貨币政策分化等因素引緻本月人民币總體呈現走弱态勢，在 6.9101 至 7.1192 區間内呈現雙向波動态勢。
二、人民币彙率後市展望
人民币彙率的波動走勢是内外因素共同作用的結果。
從拉升因素看：第一，穩經濟措施持續發力，多項外貿成果效果逐漸顯現，力保國内經濟運行向好，6 月經濟基本面或将對人民币形成支撐。第二，外彙市場指導委員會會議釋放人民币單邊行情糾偏信号。5 月 18 日，中國外彙市場指導委員會召開了 2023 年第一次會議，主要就近期外彙市場運行情況展開讨論，會議指出央行與外彙局将強化預期引導，必要時會對順周期、單邊行爲進行糾偏。第三，人民币國際化進程有序推進。5 月 4 日，法國巴黎銀行（中國）有限公司宣布，将與中國銀行 - 中電聯運營機構合作推廣數字人民币錢包的銀行間業務場景。2023 年 5 月 15 日，香港與内地利率互換市場互聯互通合作初期工作啓動，先行開通 " 北向互換通 "，" 北向互換通 " 下的交易。
從壓低因素看：第一，貨币政策仍保持外緊内松的态勢。5 月 13 日，傳出關于通知存款和協定存款調降的消息，5 月 15 日起四大國有銀行協定存款和通知存款自律上限下調幅度爲 30 個基點 , 其它金融機構降幅爲 50 個基點；美國 4 月 CPI 同比上漲 4.9%，環比上漲 0.4%，據美聯儲 2% 的通脹目标差距仍較大，美聯儲在 6 月大概率不會降息，聯邦基金利率目标區間保持在 5%-5.25%。第二，中美利差持續倒挂，截止到 5 月 25 日，十年期美債收益率爲 3.83%，中美利差保持倒挂，人民币承壓。第三，季節性因素對人民币形成壓制。6-8 月是海外上市企業分紅高峰期，從此帶來的季節性的購彙需求将對人民币彙率形成一定壓力。第四，美國債務上限談判存不确定性，美元避險情緒增加，短期支撐美元指數反彈，對人民币形成壓制。
綜合而言，國内外貨币政策保持分化，中美利差持續倒挂，季節性購彙需求增加，美元指數短期反彈壓低人民币。但穩經濟措施持續發力，保障經濟運行回升向好，外彙市場指導委員會會議釋放穩定彙率信号，疊加人民币國際化進程持續推進，對人民币形成支撐，預計 6 月人民币彙率在 6.95～7.15 區間雙向波動。
北京大學國民經濟研究中心簡介：
北京大學國民經濟研究中心成立于 2004 年。挂靠在北京大學經濟學院。依托北京大學，重點研究領域包括中國經濟波動和經濟增長、宏觀調控理論與實踐、經濟學理論、中國經濟改革實踐、轉軌經濟理論和實踐前沿課題、政治經濟學、西方經濟學教學研究等。同時，本中心密切跟蹤宏觀經濟與政策的重大變化，将短期波動和長期增長納入一個綜合性的理論研究框架，以獨特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數據變化、理解政策初衷、預判政策效果。
中心的研究取得了顯著的成果，對中國的宏觀經濟政策産生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動了中國人口政策的調整。中心主任蘇劍教授從 2006 年開始就呼籲中國應該立即徹底放棄計劃生育政策，并轉而鼓勵生育。（2）關于宏觀調控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調控體系。（3）關于宏觀調控力度的研究：2017 年 7 月，本中心指出中國的宏觀調控應該嚴防用力過猛，這一建議得到了國務院主要領導的批示，也與三個月後十九大報告中提出的 " 宏觀調控有度 " 的觀點完全一緻。（4）關于中國經濟目标增速的成果。2013 年，劉偉、蘇劍經過缜密分析和測算，認爲中國每年隻要有 6.5% 的經濟增速就可以确保就業。此後不久，這一增速就成爲中國政府經濟增長速度的基準目标。最近幾年中國經濟的實踐也證明了他們的這一測算結果的精确性。（5）供給側研究。劉偉和蘇劍教授是國内最早研究供給側的學者，他們在 2007 年就開始在《經濟研究》等雜志上發表關于供給管理的學術論文。（6）新常态研究。劉偉和蘇劍合作的論文 " 新常态下的中國宏觀調控 "（《經濟科學》2014 年第 4 期）是研究中國經濟新常态的第一篇學術論文。蘇劍和林衛斌還研究了發達國家的新常态。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經濟》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文 5 種文字出版。（8）北京地鐵補貼機制研究。2008 年，本課題組受北京市财政局委托設計了北京市地鐵運營的補貼機制。該機制從 2009 年 1 月 1 日開始被使用，直到現在。
中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個月度電子刊物，由北京大學國民經濟研究中心主辦，目的是以最及時、最專業、最全面的方式呈現本月國内外主要宏觀經濟大事并對重點事件進行專業解讀。（2）《中國經濟增長報告》（年度報告）。該報告主要分析中國經濟運行中存在的中長期問題，從 2003 年開始已經連續出版 14 期，是相關年度報告中連續出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報告資助計劃。（3）系列宏觀經濟運行分析和預測報告。本中心定期發布關于中國宏觀經濟運行的系列分析和預測報告，尤其是本中心的預測報告在預測精度上在全國處于領先地位。
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